IPO概述

　　 IPO全稱Initial public offering( 首次公開募股） 指某公司（股份有限公司或有限責(zé)任公司）首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式 ，通常為“普通股”。有限責(zé)任公司IPO后會成為股份有限公司。

　　 IPO的相應(yīng)英文解釋：IPO is an acronym for Initial Public Offering. It is the first sale of a corporation's common shares to public investors. The main purpose of an IPO is to raise capital for the corporation.

　　 對應(yīng)于一級市場，大部分公開發(fā)行股票由投資銀行集團(tuán)承銷或者包銷而進(jìn)入市場，銀行按照一定的折扣價從發(fā)行方購買到自己的賬戶，然后以約定的價格出售，公開發(fā)行的準(zhǔn)備費(fèi)用較高，私募可以在某種程度上部分規(guī)避此類費(fèi)用。

　　 這個現(xiàn)象在九十年代末的美國發(fā)起，當(dāng)時美國正經(jīng)歷科網(wǎng)股泡沫。創(chuàng)辦人會以獨(dú)立資本成立公司，并希望在牛市期間透過首次公開募股集資(IPO)。由于投資者認(rèn)為這些公司有機(jī)會成為微軟第二，股價在它們上市的初期通常都會上揚(yáng)。

　　 不少創(chuàng)辦人都在一夜之間成了百萬富翁。而受惠于認(rèn)股權(quán)，雇員也賺取了可觀的收入。在美國，大部分透過首次公開募股集資的股票都會在納斯達(dá)克市場內(nèi)交易。很多亞洲國家的公司都會透過類似的方法來籌措資金，以發(fā)展公司業(yè)務(wù)。

　　 IPO案例：三金藥業(yè)

　　 三金藥業(yè)大股東是桂林三金集團(tuán)股份有限公司,其持有公司68%股權(quán),股票發(fā)行后,三金集團(tuán)持股比例稀釋為61.11%。公司實(shí)際控制人為自然人鄒節(jié)明,其直接持有上市公司10.07%股權(quán),同時持有三金集團(tuán)13.08%股權(quán)。

　　 三金藥業(yè)計劃首次發(fā)行4600萬股A股,募集資金計劃用于10個項(xiàng)目,這10個項(xiàng)目的投資總額大約為63412.53萬元。

　　 招股說明書顯示,這家醫(yī)藥公司的主營產(chǎn)品涵蓋咽喉口腔用藥系列、抗泌尿系感染用藥系列以及心腦血管用藥系列中成藥產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)和銷售。

　　 據(jù)其公司招股書介紹,三金西瓜霜系列產(chǎn)品的年銷售量超過30億片,居國內(nèi)喉口類中成藥市場第一位;年銷售收入超過3億元,居國內(nèi)喉口類中成藥市場第二位;三金片系列產(chǎn)品年銷售量超過20億片,年銷售收入超過3億元,市場占有率據(jù)國內(nèi)抗泌尿系感染中成藥市場第一位。

　　 業(yè)績顯示,三金藥業(yè)發(fā)行前三年（即2005年、2006年、2007年）營業(yè)收入分別為74787.7萬元、79785萬元和89304.8萬元。歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為12752.6萬元、19480萬元和24917.7萬元。

　　 IPO特點(diǎn)

　　 優(yōu)點(diǎn)：募集資金

　　 流通性好

　　 樹立名聲

　　 回報個人和風(fēng)投的投入

　　 缺點(diǎn)：費(fèi)用（可能高達(dá)20%）

　　 公司必須符合SEC規(guī)定

　　 管理層壓力

　　 華爾街的短視

　　 失去對公司的控制

　　 IPO程序

　　 首先，要公開募股的公司必須向監(jiān)管部門提交一份招股說明書，只有招股說明書通過了審核該公司才能繼續(xù)被允許公開募股。（在中國，審核的工作是由中國證券監(jiān)督管理委員會負(fù)責(zé)。）接著，該公司需要四處路演（Road Show）以向公眾宣傳自己。經(jīng)過這一步驟，一些公司或金融機(jī)構(gòu)投資者會對IPO的公司產(chǎn)生興趣。他們作為風(fēng)險資本投資者（Venture Capitalist）來投資IPO的公司。（風(fēng)險資本投資者并非想入股IPO的公司，他們只是想在上市之后再拋出股票來賺取差價。）其中一個金融機(jī)構(gòu)也許會被聘請為IPO公司的承銷商（UnderWRiter）。由承銷商負(fù)責(zé)IPO新發(fā)行股票的所有上市過程中的工作，以及負(fù)責(zé)將所有的股票發(fā)售到市場。如果部分股票未能全部發(fā)售出，則承銷商可能要買下所有未發(fā)售出的股票或?qū)Υ瞬回?fù)責(zé)任（具體情況應(yīng)該在IPO公司與承銷商之間的合同中注明）。IPO新股定價屬于承銷商的工作，承銷商通過估值模型來進(jìn)行合理的估值，并有責(zé)任盡力保障新股發(fā)行后股價的穩(wěn)定性及不發(fā)生較大的波動。IPO新股定價過程分為兩部分，首先是通過合理的估值模型估計上市公司的理論價值，其次是通過選擇合適的發(fā)行方式來體現(xiàn)市場的供求，并最終確定價格。

　　 美國IPO的準(zhǔn)備過程：

　　 建立IPO團(tuán)隊(duì) CEO、CFO、CPA (SEC counsel) 、律師 、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)

　　 挑選承銷商

　　 盡職調(diào)查

　　 初步申請

　　 路演和定價

　　 IPO招募

　　 通常，上市公司的股份是根據(jù)向相應(yīng)證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經(jīng)紀(jì)商或做市商進(jìn)行銷售。一般來說，一旦IPO完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易。

　　 另外一種獲得在證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易的可行方法是在招股書或登記聲明中約定允許私人公司將它們的股份向公眾銷售。這些股份被認(rèn)為是“自由交易”的，從而使得這家企業(yè)達(dá)到在證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易的要求條件。 大多數(shù)證券交易所或報價系統(tǒng)對上市公司在擁有最少自由交易股票數(shù)量的股東人數(shù)方面有著硬性規(guī)定。

　　 就估值模型而言，不同的行業(yè)屬性、成長性、財務(wù)特性決定了上市公司適用不同的估值模型。目前較為常用的估值方式可以分為兩大類：收益折現(xiàn)法與類比法。所謂收益折現(xiàn)法，就是通過合理的方式估計出上市公司未來的經(jīng)營狀況，并選擇恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率與貼現(xiàn)模型，計算出上市公司價值。如最常用的股利折現(xiàn)模型(DDM)、現(xiàn)金流貼現(xiàn)(DCF)模型等。貼現(xiàn)模型并不復(fù)雜，關(guān)鍵在于如何確定公司未來的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，而這正是體現(xiàn)承銷商的專業(yè)價值所在。所謂類比法，就是通過選擇同類上市公司的一些比率，如最常用的市盈率(P／E即股價／每股收益)、市凈率(P／B即股價／每股凈資產(chǎn))，再結(jié)合新上市公司的財務(wù)指標(biāo)如每股收益、每股凈資產(chǎn)來確定上市公司價值，一般都采用預(yù)測的指標(biāo)。市盈率法的適用具有許多局限性，例如要求上市公司經(jīng)營業(yè)績要穩(wěn)定，不能出現(xiàn)虧損等，而市凈率法則沒有這些問題，但同樣也有缺陷，主要是過分依賴公司賬面價值而不是最新的市場價值。因此對于那些流動資產(chǎn)比例高的公司如銀行、保險公司比較適用此方法。在此次建行IPO過程中，按招股說明書中確定的定價區(qū)間1.9～2.4港元計算，發(fā)行后的每股凈資產(chǎn)約為1.09～1.15港元，則市凈率(P／B)為1.74～2.09倍。除上述指標(biāo)，還可以通過市值／銷售收入(P／S)、市值／現(xiàn)金流(P／C)等指標(biāo)來進(jìn)行估值。

　　 通過估值模型，我們可以合理地估計公司的理論價值，但是要最終確定發(fā)行價格，我們還需要選擇合理的發(fā)行方式，以充分發(fā)現(xiàn)市場需求。目前常用的發(fā)行方式包括：累計投標(biāo)方式、固定價格方式、競價方式。一般競價方式更常見于債券發(fā)行，這里不做贅述。累計投標(biāo)是目前國際上最常用的新股發(fā)行方式之一，是指發(fā)行人通過詢價機(jī)制確定發(fā)行價格，并自主分配股份。所謂“詢價機(jī)制”，是指主承銷商先確定新股發(fā)行價格區(qū)間，召開路演推介會，根據(jù)需求量和需求價格信息對發(fā)行價格反復(fù)修正，并最終確定發(fā)行價格的過程。一般時間為1～2周。例如此次建行最初的詢價區(qū)間為1.42～2.27港元，此后收窄至1.65～2.10港元，最終發(fā)行價將在10月25日前確定。詢價過程只是投資者的意向表示，一般不代表最終的購買承諾。

　　 在詢價機(jī)制下，新股發(fā)行價格并不事先確定，而在固定價格方式下，主承銷商根據(jù)估值結(jié)果及對投資者需求的預(yù)計，直接確定一個發(fā)行價格。固定價格方式相對較為簡單，但效率較低。過去我國一直采用固定價格發(fā)行方式，2004年12月7日證監(jiān)會推出了新股詢價機(jī)制，邁出了市場化的關(guān)鍵一步。

　　 香港證監(jiān)會和香港聯(lián)交所于1994年11月發(fā)表了《關(guān)于招股機(jī)制的聯(lián)合政策聲明》，自此，香港的大型新股發(fā)行基本上采用累計投標(biāo)和固定價格公開認(rèn)購混合招股機(jī)制。

　　 發(fā)行方式確定以后，進(jìn)入了正式發(fā)行階段，此時如果有效認(rèn)購數(shù)量超過了擬發(fā)行數(shù)量，即為超額認(rèn)購，超額認(rèn)購倍數(shù)越高，說明投資者的需求越為強(qiáng)烈。在超額認(rèn)購的情況下，主承銷商可能會擁有分配股份的權(quán)利，即配售權(quán)，也可能沒有，依照交易所規(guī)則而定。通過行使配售權(quán)，發(fā)行人可以達(dá)到理想的股東結(jié)構(gòu)。在我國，目前主承銷商不具備配售股份的權(quán)利，必須按照認(rèn)購比例配售。據(jù)報道，此次建行在香港交易所發(fā)行H股，截至公開招股截止日(10月19日)，共吸引了760億美元的認(rèn)購資金，超過擬發(fā)售數(shù)量近9倍，而向香港公眾公開發(fā)行部分更是獲得了近40倍的超額認(rèn)購倍率，其中國際發(fā)售部分將由聯(lián)席賬簿管理人根據(jù)多種因素決定分配，香港公開發(fā)售部分原則上嚴(yán)格按比例分配，但分配基準(zhǔn)可能會因?yàn)樯暾埲说墓煞輸?shù)目不同而分組決定，但也不排除可能會進(jìn)行抽簽。

　　 當(dāng)出現(xiàn)超額認(rèn)購時，主承銷商還可以使用“超額配售選擇權(quán)”(又稱“綠鞋”)增加發(fā)行數(shù)量?！俺~配售選擇權(quán)”是指發(fā)行人賦予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商可以在股票上市后的一定期限內(nèi)按同一發(fā)行價格超額發(fā)售一定比例的股份，在此期間內(nèi)，如果市價低于發(fā)行價，主承銷商直接從市場購入這部分股票分配給提出申購的投資者，如果市價高于發(fā)行價，則直接由發(fā)行人增發(fā)。這樣可以在股票上市后一定期間內(nèi)保持股價的相對穩(wěn)定，同時有利于承銷商抵御發(fā)行風(fēng)險。如此次建行招股說明書就規(guī)定了可由中金公司及摩根士丹利添惠代表國際發(fā)售承銷商于股票在香港聯(lián)交所開始交易起30日內(nèi)行使超額配售選擇權(quán)，以要求建行分配及發(fā)行最多合計3,972,890,000股額外股份，占全球初步發(fā)售股份的15%。

　　 IPO過程職責(zé)分配

　　 公司及其董事：準(zhǔn)備及修訂盈利和現(xiàn)金流量預(yù)測、批準(zhǔn)招股書、簽署承銷協(xié)議、路演

　　 保薦人：安排時間表、協(xié)調(diào)顧問工作、準(zhǔn)備招股書草稿和上市申請、建議股票定價

　　 申報會計師：完成審計業(yè)務(wù)、準(zhǔn)備會計師報告、資產(chǎn)評估報告

接下來由關(guān)于股票名詞來簡說新股IPO，不了解的請繼續(xù)往下看。

新股IPO：

以上便是小編給大家?guī)淼年P(guān)于新股IPO了吧！關(guān)于股票名詞早已在上述文章專門教了大伙兒，堅(jiān)信諸位看了以后應(yīng)該可以作出恰當(dāng)挑選的。