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第一部分：投資哲學(xué)



在股票投資策略中，主要有價(jià)值型與成長(zhǎng)型兩種類別。價(jià)值投資策略傾向于尋找被市場(chǎng)忽視或價(jià)值被低估的公司，成長(zhǎng)型投資則主要關(guān)注那些收入或盈利展現(xiàn)出持續(xù)性或加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的公司。但我們?cè)谕顿Y中很少發(fā)現(xiàn)以純粹的價(jià)值或純粹成長(zhǎng)為導(dǎo)向的策略，多數(shù)時(shí)候只是更偏向于其中之一或者是二者兼而有之。



馬丁.茲威格是茲威格基金管理者，20世紀(jì)90年代兩度當(dāng)選Hulbert FinancialDigest最佳選股師，傾向于成長(zhǎng)型投資策略。在《馬丁?茲威格：戰(zhàn)勝華爾街》（華納公司，1997年）一書中，他策略性地描述了如何鑒別收入和盈利具有高成長(zhǎng)的公司和在一定增長(zhǎng)率的基礎(chǔ)上有一個(gè)合理市盈率水平的公司，并根據(jù)內(nèi)部人買入行為（或至少?zèng)]有內(nèi)部人大量賣出股票的跡象）以及股票價(jià)格的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)來(lái)決定買入股票。



全副武裝你自己



茲威格將選股分為兩類范疇—短槍式和步槍式.。短槍式是茲威格非常提倡的，在運(yùn)用選股標(biāo)準(zhǔn)時(shí)必須采用公開的現(xiàn)有數(shù)據(jù)。這個(gè)較為機(jī)械的方法能幫助我們一次性篩選到大批股票，從而在每個(gè)公司的考察上花的時(shí)間更少。相反，步槍戰(zhàn)略包括深入分析我們所選的公司。這個(gè)分析可能包括會(huì)計(jì)方法的應(yīng)用，公司及所處行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，以及大堆的不確定因素對(duì)公司的影響分析。然而，茲威格指出，這種方法對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)有些不切實(shí)際，因?yàn)樗笪覀內(nèi)殞Ｗ⒂谡麄€(gè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。



高成長(zhǎng)型



茲威格選股策略中的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是：反復(fù)強(qiáng)調(diào)他稱之為的“銷售和利潤(rùn)的合理增長(zhǎng)性”。為此他將從多個(gè)角度檢驗(yàn)絕對(duì)水平以及增長(zhǎng)率。



盈利的穩(wěn)定性



我們從考察季度盈利和銷售水平開始茲威格的選股實(shí)戰(zhàn)。這里茲威格要求最近一個(gè)財(cái)政季度每股盈利較上一年同期的同比增長(zhǎng)率為正數(shù)。但季度的同比增長(zhǎng)率較季度的環(huán)比增長(zhǎng)率是個(gè)更好的基準(zhǔn)，因?yàn)樗皇芗竟?jié)周期性變化。茲威格也檢驗(yàn)每股盈利過(guò)去幾個(gè)季度的同期增長(zhǎng)水平。對(duì)于季度同比增長(zhǎng)為負(fù)或者停滯不前的股票他非常警惕。我們選股的第一步是挑出前四個(gè)連續(xù)財(cái)政季度分別的同比增長(zhǎng)率均為正的公司。



銷售增長(zhǎng)率



　　銷售直接驅(qū)動(dòng)盈利，因此茲威格也對(duì)那些能夠維持銷售水平的公司與銷售增長(zhǎng)的公司感愛(ài)好。為了選出這樣的公司，他首先要求銷售的季度同比增長(zhǎng)率為正。除了銷售的季度同比增長(zhǎng)率為正外，茲威格還喜歡那些季度同比增長(zhǎng)率遞增的公司。為抓住這個(gè)要素，我們將比較近一個(gè)財(cái)政季度與上一個(gè)財(cái)政季度的同比增長(zhǎng)率。那些增長(zhǎng)率呈遞增狀態(tài)的公司將順利通過(guò)我們的篩選。

　　

第二部分：盈利的持續(xù)性



茲威格看好年度盈利持續(xù)性增長(zhǎng)的公司。這里，我們除了要求近兩年來(lái)每股盈利年度均遞增外，還要求一個(gè)公司最近四個(gè)季度（過(guò)去12個(gè)月）來(lái)每股盈利與上一個(gè)財(cái)政年度相比基本持平或有增長(zhǎng)。茲威格尤其欣賞那些展現(xiàn)出“強(qiáng)勁”的長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的股票。為選出這類股票，我們要求近三年來(lái)的每股盈利年均增長(zhǎng)率至少為15%。



銷售增長(zhǎng)與盈利增長(zhǎng)



茲威格在比較銷售與盈利增長(zhǎng)時(shí)有一個(gè)觀點(diǎn)。他指出當(dāng)盈利增長(zhǎng)未能跟上銷售增長(zhǎng)的步伐時(shí)，不做進(jìn)一步研究就不能得出負(fù)面結(jié)論。競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)也許是個(gè)因素，但投資開發(fā)新產(chǎn)品的高額費(fèi)用有可能是個(gè)更好的解釋。



另一方面，他對(duì)于那些盈利增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超銷售增長(zhǎng)的境況尤其敏感。也許一個(gè)公司短期內(nèi)能通過(guò)壓縮成本來(lái)提高盈利水平，但銷售最終還是盈利長(zhǎng)期增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。假如你發(fā)現(xiàn)一個(gè)公司盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率顯著高于銷售增長(zhǎng)，那么這就是個(gè)紅色信號(hào)，它警告我們?cè)摽疾爝@個(gè)公司增長(zhǎng)的持續(xù)性了。但一個(gè)公司由于運(yùn)營(yíng)效率的提高、財(cái)務(wù)杠桿的作用，從而使得盈利的增長(zhǎng)率高于銷售增長(zhǎng)是可以接受的。鑒于這個(gè)原因，要求銷售增長(zhǎng)高于盈利增長(zhǎng)的選股標(biāo)準(zhǔn)很可能將好公司排除在外。因此，我們?nèi)《姆椒ㄊ?，除了盈利增長(zhǎng)外，其對(duì)應(yīng)的銷售收入近三年來(lái)年均增長(zhǎng)率至少為15%。這樣，我們就能挑出那些盈利及銷售均呈健康增長(zhǎng)的公司?，F(xiàn)在就由你自己去進(jìn)行下一步的分析了，看目前這個(gè)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)未來(lái)能否維持。



盈利增長(zhǎng)動(dòng)能



　　下一步，茲威格要找出具備盈利增長(zhǎng)動(dòng)力的公司，包括長(zhǎng)期和短期要素。茲威格比較最近一季度盈利的同比增長(zhǎng)率與之前的三個(gè)季度較上年同期同比增長(zhǎng)率之間的差距。茲威格給出了一個(gè)例外，并不將近一季度每股盈利忽然大幅增長(zhǎng)的公司排除在外，尤其這種增長(zhǎng)水平有望維持的公司。因此，他也能接受那些最近一個(gè)季度同比增長(zhǎng)率超過(guò)30%的公司。茲威格也將盈利的最近一個(gè)財(cái)政季度的同比增長(zhǎng)率與長(zhǎng)期增長(zhǎng)率相比較，希望找出季度增長(zhǎng)率較高的公司。因此，我們的選股要求季度每股盈利的季度同比增長(zhǎng)率高于三年增長(zhǎng)率。組成茲威格選股的標(biāo)準(zhǔn)試圖將那些能從目前經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)環(huán)境中獲利的公司挑選出來(lái)。隨著經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)環(huán)境的變化，這些公司所處的行業(yè)也會(huì)發(fā)生變化。

　　

第三部分：市盈率



茲威格另一個(gè)選股要點(diǎn)是市盈率。他避免那些處于邊緣的公司，即市盈率過(guò)高或過(guò)低的公司。市盈率過(guò)低的公司，他認(rèn)為有兩種類型——那些正經(jīng)歷財(cái)務(wù)危機(jī)和處于被忽略行業(yè)的公司。在茲威格看來(lái)，處于財(cái)務(wù)困境的公司風(fēng)險(xiǎn)太大，投資價(jià)值難以評(píng)判，因?yàn)檫@些公司的風(fēng)險(xiǎn)抹殺了這些股票的潛在投資價(jià)值。被忽略的股票，從另一角度來(lái)講，是因?yàn)楣颈旧砘蛩幮袠I(yè)的不利消息所致。在某些案例中，這種因負(fù)面因素遭市場(chǎng)過(guò)渡反應(yīng)的公司往往有著超過(guò)平均水平的估價(jià)增長(zhǎng)潛力。研究表明，長(zhǎng)期里這些股票總是能戰(zhàn)勝高市盈率的股票。然而，根據(jù)茲威格選股標(biāo)準(zhǔn)的性質(zhì)來(lái)看，我們的結(jié)果是否能獲取到被忽略的公司還存在很大疑問(wèn)。茲威格認(rèn)為，假如公司真的在給定選股的增長(zhǎng)率要求的前股票入門基礎(chǔ)知識(shí)3來(lái)侃馬丁茲威格的選股策略提下市盈率非常低，你應(yīng)該立即去研究公司的資產(chǎn)負(fù)債表，看是否存在問(wèn)題。市盈率過(guò)高是另一個(gè)極端，茲威格對(duì)這些公司非常緊張。這類股票假如沒(méi)能達(dá)到市場(chǎng)對(duì)它們過(guò)高的期待，將面臨被投資者憤怒拋棄的命運(yùn)。市盈率越高，市場(chǎng)對(duì)公司的期待越高，一旦無(wú)法達(dá)到期待水平這些股票就跌得越慘。比較理想的是選擇市盈率接近或略高于市場(chǎng)平均水平的公司。我們選股標(biāo)準(zhǔn)中市盈率的約束包括最低水平5.0（避免可能陷入困境的公司），最高不能超過(guò)整個(gè)股票市場(chǎng)的中值水平的1.5倍。



相對(duì)價(jià)格強(qiáng)度



在他的書中，茲威格花了大量時(shí)間討論單個(gè)公司的股票價(jià)格走勢(shì)和價(jià)格強(qiáng)度。茲威格最基本的方法是比較市場(chǎng)與個(gè)股的走勢(shì)。他希望找出個(gè)股走勢(shì)賽過(guò)大盤的股票。股票價(jià)格可能上升，但假如上升幅度落后于大盤，仍可認(rèn)為其表現(xiàn)落后。因此，茲威格排除這些走勢(shì)落后于整個(gè)市場(chǎng)的股票，尤其當(dāng)市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好的時(shí)候。他從中得出結(jié)論，假如一個(gè)公司果真那樣好，那它的表現(xiàn)起碼不應(yīng)輸于整個(gè)大盤。我們的選股排除近26周以來(lái)那些價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)并超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500平均水平的公司。



其它條件



為充分說(shuō)明茲威格的選股方法，我們還需對(duì)數(shù)據(jù)追加一些條件，以進(jìn)一步保證我們最終考察公司的信息完整性。首先我們排除掉美國(guó)存儲(chǔ)憑證（ADS），即在美國(guó)上市的外國(guó)公司。我們還需排除業(yè)務(wù)繁雜的金融服務(wù)及房地產(chǎn)行業(yè)的公司，這類公司通常包括封閉式的共有基金，以及房地產(chǎn)投資信托公司。最后，選股方法標(biāo)準(zhǔn)考慮了投資于缺乏流動(dòng)性（日成交量相對(duì)較低）的股票時(shí)可能會(huì)碰到的困難。雖然茲威格認(rèn)為一般來(lái)說(shuō)投資者不會(huì)遭遇流動(dòng)性問(wèn)題，但我們最好還是規(guī)定一個(gè)日成交量的最低水平。茲威格選股標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)用百分比排名，即在一個(gè)給定數(shù)據(jù)庫(kù)范疇內(nèi) ，將相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行排列。這種方法要求公司平均月成交量（以最近三個(gè)月為基礎(chǔ)）居整體前75%。



相關(guān)因素



通常，我們所選的股票多數(shù)正處于起跑點(diǎn)位置而并非終點(diǎn)。隨著數(shù)據(jù)被篩選出來(lái)

接下來(lái)由股票入門基礎(chǔ)知識(shí)3來(lái)強(qiáng)調(diào)馬丁茲威格的選股策略，希望這方面的知識(shí)能夠全部普及到。

馬丁茲威格的選股策略：

，我們還應(yīng)該用其它茲威格認(rèn)同的相關(guān)方法進(jìn)一步檢驗(yàn)這些股票。



債務(wù)水平



茲威格認(rèn)為對(duì)那些負(fù)債水平過(guò)高的公司，投資者不應(yīng)花太多精力去關(guān)注。高負(fù)債率即意味著高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼈兣c利息費(fèi)用相關(guān)的固定成本太高。一個(gè)公司合理的負(fù)債率水平與公司所處行業(yè)高度相關(guān)，所以公司負(fù)債率最好與行業(yè)平均水平相比較。



價(jià)格表現(xiàn)



茲威格從不買那些價(jià)格創(chuàng)新低的股票。他非常坦白的說(shuō)他只關(guān)心價(jià)格處于上揚(yáng)狀態(tài)的股票，尤其是那些受盈利意外增長(zhǎng)公告的刺激而價(jià)格走高的股票。那些通過(guò)茲威格篩選的股票在他的高度關(guān)注范圍內(nèi)。一旦這些公司公布季報(bào)，他馬上開始實(shí)施兩個(gè)步驟。首先，在參考了新的季度或年度數(shù)據(jù)后，看這些公司是否仍舊能保留在他的關(guān)注范圍內(nèi)。接下來(lái)，他便開始研究股票在公告日的價(jià)格走勢(shì)。盈利公布后的價(jià)格表現(xiàn)可以作為衡量市場(chǎng)對(duì)新消息反映的測(cè)量?jī)x。若消息公布后價(jià)格跌去，則說(shuō)明盈利未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。研究表明，果真出現(xiàn)這類狀況，則此次對(duì)股價(jià)的打壓形成的負(fù)面影響可能持續(xù)一年。鑒于這個(gè)原因，茲威格選擇不去逆市而行，他將那些最近季報(bào)公布后股價(jià)顯著跌去的公司排除在外。同樣，若報(bào)告結(jié)果高于市場(chǎng)預(yù)期，則會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生正面影響。



內(nèi)部人行為



　　通常茲威格對(duì)于內(nèi)部人大量賣出股票的信息比缺乏內(nèi)部人買進(jìn)更為關(guān)注。茲威格以最近三個(gè)月來(lái)內(nèi)部人員買賣股票的行為作為潛在的買賣信號(hào)——三個(gè)內(nèi)部人買進(jìn)即意味著買入信號(hào)，反之則為賣出信號(hào)。他希望這個(gè)信號(hào)表現(xiàn)非常一致，即一個(gè)買入信號(hào)中至少有三個(gè)買進(jìn)，沒(méi)有賣出，或一個(gè)賣出信號(hào)至少三個(gè)賣出，沒(méi)有買入現(xiàn)象。雖然股票投資者確實(shí)應(yīng)跟蹤內(nèi)部人的買賣行為，但這類數(shù)據(jù)必須涵蓋近六個(gè)月以來(lái)的情況。一些網(wǎng)絡(luò)如MSN的貨幣中心會(huì)追蹤近三個(gè)月來(lái)的內(nèi)部人行為。

　　

結(jié)論：



　　運(yùn)用任何一個(gè)選股策略都只是我們投資的第一步，這一點(diǎn)我們必須銘記在心。馬丁.茲威格的選股原則幫助我們揭示所選公司盈利及銷售的高增長(zhǎng)性，市盈率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)水平的合理性，和值得關(guān)注的股價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

　　

　　選股標(biāo)準(zhǔn)

　　* 最近一個(gè)財(cái)政季度(Q1)與去年同季度(Q5)之間每股盈利同比增長(zhǎng)率為正

　　* 上一個(gè)財(cái)政季度（Q2）與去年同季度（Q6）之間每股盈利同比增長(zhǎng)率為正

　　* 上上一個(gè)財(cái)政季度（Q3）與去年同季度（Q7）之間的每股盈利同比增長(zhǎng)率為正

　　* 三季度之前一個(gè)財(cái)政季度（Q4）與去年同季度（Q8）之間的每股盈利同比增長(zhǎng)率為正

　　* 最近一個(gè)財(cái)政季度(Q1)與去年同季度(Q5)之間銷售收入同比增長(zhǎng)率為正

　　* 最近一個(gè)財(cái)政季度(Q1)較去年同季度(Q5)的銷售增長(zhǎng)率高于上一財(cái)政季度（Q2）較去年同期（Q6）的增長(zhǎng)率。

　　* 最近12個(gè)月的每股盈利不低于其上一財(cái)政年（Y1）水平

　　* 最近一個(gè)財(cái)政年(Y2)的每股盈利不低于其上一財(cái)政年（Y2）水平

　　* 最近一個(gè)財(cái)政年(Y2)每股盈利不低于其上一財(cái)政年（Y3）水平

　　* 最近三年來(lái)每股盈利連續(xù)年均增長(zhǎng)率大于或等與15%

　　* 最近三年來(lái)銷售收入的年均增長(zhǎng)率大于或等與15%

　　* 近一個(gè)財(cái)政季度（Q1）的每股盈利較去年同期（Q5）的增長(zhǎng)率高于上三個(gè)財(cái)政季度(Qs 2-4)的每股盈利較一年前同期三季度(Qs 6-8)的增長(zhǎng)率；或近一個(gè)財(cái)政季度（Q1）的每股盈利較去年同期（Q5）的增長(zhǎng)率大于等于30%

　　* 近一個(gè)財(cái)政季度（Q1）稀釋后的每股盈利較去年同期（Q5）的增長(zhǎng)率高于近三年來(lái)稀釋后的每股盈利增長(zhǎng)率。

　　* 市盈率高于5，但低于整個(gè)市場(chǎng)中值水平的1.5倍

　　* 近26周來(lái)價(jià)格相對(duì)強(qiáng)度為正

　　* 排除美國(guó)存托憑證

　　* 類屬業(yè)務(wù)繁雜的金融服務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)的公司排除在外

　　* 最近三個(gè)月來(lái)平均交易量居市場(chǎng)前75%

念完所述，小伙伴們應(yīng)當(dāng)了解馬丁茲威格的選股策略了吧！股票入門基礎(chǔ)知識(shí)3已經(jīng)在上文為大家做出了講解，相信各位看完之后一定能夠搞明白哦。