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中國(guó)存在各種各樣機(jī)會(huì)

　　在年會(huì)次日召開(kāi)的面對(duì)全球記者的新聞發(fā)布會(huì)上，巴菲特特意走到經(jīng)濟(jì)半小時(shí)記者跟前，向記者展示他身著的西裝品牌，并特意指出這是來(lái)自中國(guó)本土的服裝品牌，這個(gè)友善的舉動(dòng)，讓在場(chǎng)的人都感受到，巴菲特對(duì)于中國(guó)越來(lái)越多的關(guān)注。

　　記者：中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前增速驚人，世界銀行甚至把中國(guó)今年的增速預(yù)期調(diào)高到了9.5%，您認(rèn)為目前中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否存在過(guò)熱的現(xiàn)象？

　　巴菲特：我對(duì)市場(chǎng)并不了解，但我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)高速增長(zhǎng)。但并不表示每個(gè)月，每一年都增長(zhǎng)，因?yàn)橹虚g也會(huì)碰到障礙。沒(méi)有什么是完美的。但是想想過(guò)去二十年中國(guó)所發(fā)生的好事情，想想有多少發(fā)展，就知道這不會(huì)停止，經(jīng)濟(jì)將繼承增長(zhǎng)。但是，也可能會(huì)有不好的情況出現(xiàn)，或者幾年經(jīng)濟(jì)都不是很好，所有經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)過(guò)這樣的問(wèn)題，不過(guò)那將是距離現(xiàn)在10年或20年的時(shí)候。

　　巴菲特對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展布滿信心，但截至4月底，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)居全球第一、歐美及日本股市創(chuàng)18個(gè)月新高的情況下，中國(guó)股市卻頻遭遇振蕩，股指一路跌去，在全球股市中表現(xiàn)墊底，這讓中國(guó)投資者感到困惑。

　　記者：都說(shuō)股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但是您看現(xiàn)在為止中國(guó)股市都非常低迷，怎么看待中國(guó)股市表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的背離？

　　巴菲特：股市和經(jīng)濟(jì)不是每時(shí)每刻都緊密相連，但假如經(jīng)濟(jì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都向好，那么股市也會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)向好。假如經(jīng)濟(jì)不太好，那么股市也會(huì)不太好。但是具體每一周、每一月的變化我就不是那么在意，假如經(jīng)濟(jì)好，那么最后股市就會(huì)好。我并不知道市場(chǎng)明年或接下來(lái)兩年怎么樣。我并不想被稱作是中國(guó)股市的專家，我不太了解中國(guó)股市。

　　(在關(guān)于中國(guó)的話題中，巴菲特坦言，無(wú)論是股市，還是房地產(chǎn)，他并不了解中國(guó)市場(chǎng)的具體細(xì)節(jié))

　　記者：您如此看好中國(guó)，看重的到底是什么呢？

　　巴菲特：我認(rèn)為中國(guó)存在各種各樣的機(jī)會(huì)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大環(huán)境下，你看每一個(gè)地方，都能找到機(jī)會(huì)，我們已經(jīng)在汽車(chē)公司投資了，比亞迪和他們的汽車(chē)市場(chǎng)在中國(guó)發(fā)展得飛速，不過(guò)各種領(lǐng)域都會(huì)有增長(zhǎng)。

　　(機(jī)會(huì)，是巴菲特在贊譽(yù)中國(guó)時(shí)用得最多的詞。在巴菲特看來(lái)，無(wú)論是一種體制，還是一種互動(dòng)關(guān)系，只要產(chǎn)生盡可能多的機(jī)會(huì)，就奠定了創(chuàng)造財(cái)富的基礎(chǔ)，這其中也包括中美貿(mào)易關(guān)系。)

　　巴菲特：大國(guó)間考慮到其國(guó)家利益可能常常產(chǎn)生摩擦。但假如對(duì)中國(guó)有利、對(duì)美國(guó)也有利的時(shí)候，我們就會(huì)合作。這個(gè)世界并不是一個(gè)"零和游戲"，美國(guó)越繁榮，對(duì)中國(guó)越好。這個(gè)互利互惠的道理慢慢就會(huì)越來(lái)越明顯。"我的工作在于長(zhǎng)期做好"

　　巴菲特對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展布滿信心，但截至4月底，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)居全球第一、歐美及日本股市創(chuàng)18個(gè)月新高的情況下，中國(guó)股市卻頻遭遇振蕩，股指一路跌去，在全球股市中表現(xiàn)墊底，這讓中國(guó)投資者感到困惑。

　　記者：假如請(qǐng)您來(lái)評(píng)價(jià)自己在去年的表現(xiàn)，滿分是10分的話，您給去年您所作出的決策和執(zhí)行的情況打多少分？

　　巴菲特：假如真的讓股東來(lái)打分，這個(gè)分?jǐn)?shù)應(yīng)該會(huì)不錯(cuò)，伯克希爾哈撒韋公司在2009年經(jīng)受住了金融危機(jī)的考驗(yàn)，大部分生意均獲得收益。但是，假如是打分的股東夠挑剔，他也許會(huì)留意到這個(gè)事實(shí)，伯克希爾哈撒韋公司股價(jià)漲幅19.8%，落后標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指26.5%的增幅，這是公司自1965年以來(lái)第7次跑輸大盤(pán)。

　　記者：那這對(duì)公司所秉承的價(jià)值投資理念是否一種挑戰(zhàn)？

　　巴菲特：我對(duì)此也不是很擔(dān)心。我們的股票有那么幾年的時(shí)間會(huì)超過(guò)整個(gè)市場(chǎng)，也有那么幾年不是很好。假如整體來(lái)說(shuō)，有15-20年的時(shí)間我們都是優(yōu)于整個(gè)大市的話，那么我們的工作就算不錯(cuò)。

　　(縱觀巴菲特的投資業(yè)績(jī)，伯克希爾公司的盈利特征是，在市場(chǎng)向好的幾年中落后于市場(chǎng)平均水平，但是，一旦碰到經(jīng)濟(jì)大幅振蕩，伯克希爾公司一定是大幅超過(guò)市場(chǎng)平均水平。)

　　巴菲特：價(jià)值投資目前運(yùn)作得還不錯(cuò)，顯然運(yùn)作小額資金要比運(yùn)作大額資金運(yùn)作得更好，我的工作在于要在長(zhǎng)期的時(shí)間段內(nèi)做好，正如我說(shuō)的，假如我在長(zhǎng)期之內(nèi)，不能做好，那他們應(yīng)該另覓其他人來(lái)坐這個(gè)位置。

　　巴菲特十分看好中國(guó)市場(chǎng)

　　巴菲特說(shuō)他能成功是因?yàn)楹苄疫\(yùn)，出生在美國(guó)，受到良好的教育，而且美國(guó)的GDP

接下來(lái)由股票入門(mén)來(lái)講析巴菲特指點(diǎn)當(dāng)前中國(guó)股市投資，希望這方面的知識(shí)能夠全部普及到。

巴菲特指點(diǎn)當(dāng)前中國(guó)股市投資：

一直在增長(zhǎng)，美國(guó)給他創(chuàng)造了龐大的經(jīng)濟(jì)體。但是現(xiàn)在他覺(jué)得中國(guó)人非常非常幸運(yùn)，他們生在一個(gè)成長(zhǎng)非?？斓膰?guó)家，而且這個(gè)國(guó)家有很大的潛力，現(xiàn)在中國(guó)正在發(fā)現(xiàn)世界，世界正在發(fā)現(xiàn)中國(guó)，中國(guó)只要能把這個(gè)潛力變成現(xiàn)實(shí)，中國(guó)的未來(lái)將不得了。巴菲特保證，再過(guò)十年，中國(guó)必定是世界漲幅之最。

　　巴菲特價(jià)值投資的原則：

　　1、 用買(mǎi)企業(yè)的方法買(mǎi)股票。這是巴菲特投資的核心理念，雖然巴菲特憑借單一的證券投資即奪得世界首富的寶座，但事實(shí)上巴菲特是個(gè)"不參加企業(yè)管理的企業(yè)家"，他買(mǎi)股票的目的是為了控制或分享企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值，購(gòu)買(mǎi)股票只是控制企業(yè)的一種手段而已。他通過(guò)各種渠道了解企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)（產(chǎn)品和服務(wù)、勞資關(guān)系、原料成本、廠房設(shè)備、資本轉(zhuǎn)投資需求、庫(kù)存、應(yīng)收帳款、營(yíng)運(yùn)資金需求等），留意力從不放在行情上；

　　2、 風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于你不知道自己在做什么；

　　3、 熱情是成功的動(dòng)力，誠(chéng)實(shí)是成功的基本條件，要敢于承認(rèn)錯(cuò)誤；

　　4、 不泄露自己的商業(yè)機(jī)密；

　　5、 未來(lái)永遠(yuǎn)是不明白的；

　　6、 長(zhǎng)期投資。在價(jià)錢(qián)合適的時(shí)候買(mǎi)入好公司股票，只要這些公司保持良好的業(yè)績(jī)，就不要把它們放出去。

　　7、 保持安全邊際，杜絕損失。安全第一，當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值時(shí)投資，并相信市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)回升。

　　8、 善于學(xué)習(xí)，站在巨人的肩膀上。

　　9、 做一名成功和快樂(lè)的投資者；

　　10、 熊市是投資的良機(jī)。市場(chǎng)常常是較妄過(guò)正，熊市中常常出現(xiàn)大量的價(jià)值被低估的企業(yè)，正是千載難逢的投資良機(jī)。

　　11、 一旦認(rèn)定就大筆投資下去，喜歡"一股致富"。巴菲特不相信現(xiàn)代投資組合理論，他的股票組合常常是很少的數(shù)量。（現(xiàn)代投資組合理論主要是建立在馬格維茨、威廉夏普等人的模型基礎(chǔ)上的，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法，用協(xié)方差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)程度，借此尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡，以滿意投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好。）

　　12、 偏執(zhí)型投資。不要跟著羊群走，按照自己的意志獨(dú)立工作。樹(shù)立一個(gè)正確的投資觀念，然后堅(jiān)持它，認(rèn)準(zhǔn)一個(gè)目標(biāo)干到底。

　　13、 投資企業(yè)的選擇：

　　⑴ 注意公司"實(shí)質(zhì)價(jià)值"，重視資產(chǎn)的質(zhì)量。營(yíng)業(yè)績(jī)效參照5年以上的公司平均收益率，使用本益比（市盈率）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、清算價(jià)值、盈余成長(zhǎng)率等公式，量化股票的投資價(jià)值。按照格林厄姆的分析方法，找出實(shí)質(zhì)價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)值一定程度的股票

　　⑵ 高毛利率的公司；

　　⑶ 企業(yè)是否簡(jiǎn)單、易于了解；

　?、?穩(wěn)定的發(fā)展史；

　?、?長(zhǎng)期發(fā)展看好；

　?、?為股東創(chuàng)造利潤(rùn)；

　　⑺ 企業(yè)資產(chǎn)=物質(zhì)資產(chǎn)+信息資產(chǎn)

　?、?10年的復(fù)合收益率＞15%；

　?、?擁有管理健全、財(cái)務(wù)優(yōu)良、遠(yuǎn)景看好的企業(yè)100%股權(quán)；

　　⑽ 避開(kāi)讓自己缺乏信心的一般商業(yè)企業(yè)和管理階層；

　?、?公司管理層要理性、坦誠(chéng)、不盲從法人機(jī)構(gòu)。

　?、?企業(yè)管理層的卓越和坦誠(chéng)。沒(méi)有一個(gè)卓越和坦白的領(lǐng)導(dǎo)層就不會(huì)有一個(gè)有價(jià)值的企業(yè)

　?、?唯一重要的因素是公司的獲利能力。具有投資價(jià)值的公司應(yīng)是未來(lái)能源源不斷產(chǎn)生現(xiàn)金收益的公司。

　　⒁ 投資具有獨(dú)占權(quán)和特許權(quán)的企業(yè)。費(fèi)雪教會(huì)了巴菲特關(guān)于消費(fèi)獨(dú)占權(quán)（有消費(fèi)需求、無(wú)近似替代性產(chǎn)品、不受法律規(guī)范）的選股方式，按照費(fèi)雪的邏輯，選擇擁有極高的商譽(yù)、處于市場(chǎng)壟斷地位、是"收費(fèi)的橋梁"等，巴菲特選擇具有成長(zhǎng)價(jià)值的股票投資。如投資可口可樂(lè)、華盛頓郵報(bào)。

　?、?采用的必要收益率是美國(guó)政府的30年長(zhǎng)期債券利率。

　?、?不懂的不投，有問(wèn)題的不投。正因?yàn)榘头铺夭欢呖萍脊?（因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司根本沒(méi)有價(jià)值量化可以分析），這讓他成功躲過(guò)了2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫。正因?yàn)榘头铺嘏幻鞔渭?jí)房地產(chǎn)抵押債券（事實(shí)上，房地產(chǎn)抵押債券經(jīng)過(guò)華爾街所謂天才們的幾次包裝，連天才都暈了，根本弄不明白到底杠桿有多大了），所以他及早出清了所有的相關(guān)債券。

　?、?注意股東權(quán)益報(bào)酬率（營(yíng)業(yè)盈余/股東權(quán)益）。在營(yíng)業(yè)盈余的計(jì)算中，有價(jià)證券應(yīng)該以成本計(jì)，投資者必須能夠控制那些影響營(yíng)業(yè)盈余的不平常因素。

　　14、 六類企業(yè)：

　?、虐l(fā)展緩慢型，一些大型的陳舊公司，不買(mǎi)；

　　⑵發(fā)展迅速型，規(guī)模小、活力強(qiáng)，年增長(zhǎng)20-25%的企業(yè)，買(mǎi)入；

　?、欠€(wěn)健適中型，年增長(zhǎng)20-25%的大企業(yè)，買(mǎi)入；

　　⑷周期起伏型，受經(jīng)濟(jì)周期影響較大，如汽車(chē)、航空、鋼鐵、化工等，看具體的景氣情況，可買(mǎi)；

　?、煽赡軓?fù)蘇型，可買(mǎi)；

　　[6]資產(chǎn)隱蔽型，如現(xiàn)金、房產(chǎn)、地皮、專利技術(shù)、特許權(quán)等，買(mǎi)入

　　價(jià)值投資永不過(guò)時(shí)

　　劉建位在親臨巴菲特的股東大會(huì)時(shí)，聽(tīng)見(jiàn)他是這樣解說(shuō)價(jià)值投資的："我從20多歲做股票投資，再到后面大了做企業(yè)投資，從20歲到70多歲，原則是一樣的。我當(dāng)時(shí)花10萬(wàn)、20萬(wàn)塊錢(qián)去買(mǎi)的股票，跟現(xiàn)在花10個(gè)億股票入門(mén)侃聊巴菲特指點(diǎn)當(dāng)前中國(guó)股市投資，甚至100億去并購(gòu)一個(gè)企業(yè)的原則是一樣的，它的標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有變化。假如原則能夠過(guò)時(shí)，那還叫什么原則？很多人都是在股市上升的時(shí)候去買(mǎi)入。這種情況是叫價(jià)值投資嗎？真正的價(jià)值投資都是在股市暴跌之后再買(mǎi)入，我是做公募基金的，很多公募基金這種成長(zhǎng)、增長(zhǎng)，包括很多散戶進(jìn)去都是在4000點(diǎn)、5000點(diǎn)之后才進(jìn)的。而這個(gè)時(shí)候，當(dāng)股市漲到快漲到高點(diǎn)，我早就退出了。"

　　實(shí)際上，巴菲特所有賺錢(qián)的股票基本上都是暴跌之后買(mǎi)入。他第一次暴跌之后，1973年、1974年，美國(guó)股市跌了40%，買(mǎi)了華盛頓郵報(bào)，1000萬(wàn)變成13億。第二次大概是1987年的股災(zāi)，一天跌了22.6%，他在1988年、1989買(mǎi)了可口可樂(lè)，買(mǎi)了13億，在這一支股票上賺了100億。第三次就是美國(guó)的網(wǎng)絡(luò)股泡沫，2001、2002，美國(guó)的股市跌了一半。巴菲特認(rèn)為當(dāng)股市很熱門(mén)的時(shí)候是很難賺到錢(qián)的。

　　作為價(jià)值投資的代表人物，李弛也是堅(jiān)持股價(jià)掉下來(lái)以后再買(mǎi)。他說(shuō)："現(xiàn)在股指掉下來(lái)，我就高興了，漲上去我就睡不著覺(jué)，為了讓我睡得著覺(jué)，所以5000點(diǎn)我把它賣(mài)掉，我就睡得著覺(jué)，我也去游山玩水了。掉到2500以下，套住了，我睡得很安心，因?yàn)槲冶е木褪墙鹜尥拊谑稚?。"

　　王孜弘認(rèn)為巴菲特的核心理念是價(jià)格對(duì)于他的價(jià)值來(lái)講是合適的，他就可以買(mǎi)，而不一定非得等到最低價(jià)。巴菲特的規(guī)模很大，他買(mǎi)了，很可能別人就會(huì)跟著買(mǎi)了，所以作為表象來(lái)講有可能是暴跌以后它的低價(jià)，但實(shí)際上他真正的理念核心部分是看著市場(chǎng)價(jià)值買(mǎi)入。

　　巴菲特原則在中國(guó)股市的具體應(yīng)用：

　　1、 用買(mǎi)企業(yè)的方法買(mǎi)股票。忘記股票，忘記行情，重點(diǎn)關(guān)注一下股票所指向的企業(yè)，假設(shè)你現(xiàn)在就要收購(gòu)這家企業(yè)實(shí)體。多關(guān)注企業(yè)在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)情況、營(yíng)運(yùn)情況等。（留意：這是投資觀念的很大不同）巴菲特有幾個(gè)永久性投資股，也即今生都可能擁有的股票。這證明了他注意企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，這和他根本不理會(huì)股指起伏的態(tài)度是一致的。

　　2、 問(wèn)問(wèn)自己的內(nèi)心，你所擁有的企業(yè)是皇帝的新裝，還是堅(jiān)實(shí)的利潤(rùn)來(lái)源；

　　3、 熱情、快樂(lè)、誠(chéng)實(shí)是成功必要條件；中國(guó)股民大多時(shí)候都是不快樂(lè)的，看著行情的漲落，很少有快樂(lè)的理由。

　　4、 投資計(jì)劃要保密。這可以防止別人的非議而動(dòng)搖自己的信心。

　　5、 摒棄技術(shù)分析。技術(shù)分析是騙人的"巫術(shù)"，它的概率相稱于"大數(shù)理論"的隨機(jī)概率，也就是你扔硬幣100次，正反面各占50%的隨機(jī)概率而已；

　　6、 長(zhǎng)期投資。這里澄清一下，可不是找一個(gè)差不多的大盤(pán)股就美其名曰"長(zhǎng)期投資"，而是完全摒棄求取市場(chǎng)資本利得的心態(tài)（除非市場(chǎng)發(fā)生大的牛熊轉(zhuǎn)折），投資的目的是獲取企業(yè)成長(zhǎng)的收益。（收益主要包括股息和企業(yè)價(jià)值的增值）。

　　7、 資金安全第一。為了防止因?yàn)樽约旱难芯砍鲥e(cuò)，而導(dǎo)致選股錯(cuò)誤，選擇股票的買(mǎi)入價(jià)格與實(shí)質(zhì)價(jià)格差距一定要足夠大。

　　8、 堅(jiān)持學(xué)習(xí)。應(yīng)該看到，成功投資者大多是對(duì)投資理論有著深刻理解的人，如巴菲特（哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士）、索羅斯（倫敦金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士）。而且對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的理解猶未重要，索羅斯的英鎊阻擊戰(zhàn)就是利用了歐盟宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。

　　9、 熊市投資理論相對(duì)輕易理解，非凡對(duì)于價(jià)值投資，熊市遍地是黃金，只要你有足夠的耐心和眼力；

　　10、 "一股致富"其實(shí)就是"只要是對(duì)的，根本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)"。但實(shí)際投資中可以加大比例，絕不能孤注一擲，防止意外的失誤；

　　11、 價(jià)值投資的核心心理就是堅(jiān)持和逆潮流投資。因?yàn)榇蠖鄶?shù)人都是錯(cuò)的，無(wú)論是羊群還是類羊群都是錯(cuò)的。這點(diǎn)是最關(guān)鍵的，也和投資的目的息息相關(guān)的。因?yàn)橥顿Y股票的真實(shí)目的是投資實(shí)業(yè)，所以不必理會(huì)大盤(pán)的漲跌。買(mǎi)到就可以看著了，坐等股息和市場(chǎng)價(jià)格增值，完全不必每天猜測(cè)股指和價(jià)格變化。

　　12、 股票實(shí)質(zhì)價(jià)值的選擇：

　?、?按照現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型估值，必要收益率采用10年期以上的國(guó)債利率。為什么要選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率作為必要收益率，是出于對(duì)投資百分百安全和最低收益的角度考慮。當(dāng)然，按照巴菲特的投資經(jīng)驗(yàn)，只要選擇正確，收益率會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)必要收益率。

　?、?利用財(cái)務(wù)公式分析，如市盈率、市凈率等。財(cái)務(wù)公式的選擇要考慮一切未知因素，如資產(chǎn)部分要考慮存貨的周轉(zhuǎn)率和變現(xiàn)能力。

　?、?選擇成長(zhǎng)型公司。單單根據(jù)股票的凈值和實(shí)質(zhì)價(jià)值的比值，依然會(huì)陷入操作困境。因?yàn)楹芏鄷r(shí)候你無(wú)法找到具體凈值小于實(shí)質(zhì)價(jià)值50%的股票。而且即使找到這樣的股票，其公司也大多是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，未來(lái)增長(zhǎng)堪憂。正是因?yàn)槿绱?，引進(jìn)成長(zhǎng)概念，針對(duì)公司的成長(zhǎng)估值。

　?、?具有獨(dú)占性和特許權(quán)的企業(yè)。說(shuō)白了就是壟斷型的企業(yè)，如品牌壟斷、市場(chǎng)壟斷、產(chǎn)品獨(dú)占等。在這里要強(qiáng)調(diào)一下，不要被市場(chǎng)的短期利空所左右，如平安保險(xiǎn)此次計(jì)提了157億（今后可能達(dá)到238億）的減值損失，是否平安保險(xiǎn)就沒(méi)有投資價(jià)值了呢？不一定。任何企業(yè)都可能在發(fā)展中碰到挫折，關(guān)鍵看企業(yè)的實(shí)質(zhì)是否受到損害才能決定企業(yè)價(jià)值。

　?、?作認(rèn)識(shí)的股票，不碰問(wèn)題股、題材股。這里的認(rèn)識(shí)是指對(duì)公司認(rèn)識(shí)，不是股票行情的市場(chǎng)表現(xiàn)，因?yàn)榘头铺貛缀跏遣豢垂善钡氖袌?chǎng)表現(xiàn)的。通過(guò)做大量的功課，認(rèn)識(shí)某個(gè)公司的業(yè)務(wù)和具體現(xiàn)狀。

　　⑥ 其它內(nèi)容參照巴菲特的原則輕易理解，此處不再解釋；

　　其實(shí)證券投資只有一個(gè)核心，就是證券的估值問(wèn)題。之所以巴菲特與眾不同，并不是他發(fā)明了什么新的估值方法，而是一些實(shí)質(zhì)公式的選擇不同。如必要收益率、市盈率、股東報(bào)酬收益率等，這些公式的選擇決定了股價(jià)的相對(duì)高低變化，也決定了投資決策的選擇，最后決定了投資的成功與失敗。

　　巴菲特眼中的精彩投資者應(yīng)具備？

　　"不要盲從任何人，包括我本人"

　　記者：中國(guó)有很多粉絲想要向您學(xué)習(xí)，您覺(jué)得對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)假如要復(fù)制您的投資模式可行嗎？

　　巴菲特：我認(rèn)為他們可以復(fù)制這個(gè)綜合的理念。我是向一個(gè)名叫BenGraham的人學(xué)習(xí)的。我閱讀他告訴我的《智慧的投資者》這本書(shū)，這是一本非常好的書(shū)。我認(rèn)為對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，最主要的是不要老是盯著價(jià)格升了還是跌了，就是圍著價(jià)格轉(zhuǎn)，而是要看待它是一樁生意。假如你了解這單交易，你覺(jué)得你是為這個(gè)生意付出本錢(qián)，那么你就應(yīng)該買(mǎi)這只股票。假如你不覺(jué)得這個(gè)生意好，那么就不要買(mǎi)。別人告訴你這只股票到底要升還是跌都不算數(shù)。就像購(gòu)買(mǎi)一個(gè)農(nóng)場(chǎng)、購(gòu)買(mǎi)一所公寓、一棟房子或是其它別的東西，你要了解的是這個(gè)資產(chǎn)，整個(gè)生意，然后決定你是不是值得花這筆錢(qián)，假如你覺(jué)得不值，那就算了。

　　記者：個(gè)體投資人除了購(gòu)買(mǎi)股票之外，還應(yīng)做些什么？

　　巴菲特：你要做的最好的事情就是對(duì)你自己進(jìn)行投資。假如你提高你的才能，就能發(fā)生很大的變化。當(dāng)我和學(xué)生們談話時(shí)，對(duì)著年輕人，我總是鼓勵(lì)他們投資自身的技能。假如他們能夠?qū)W到更多，能更好地溝通，不管今后如何，沒(méi)有人能從你身上拿走這些本領(lǐng)，通貨膨脹也不能，沒(méi)有人能！你會(huì)有一個(gè)更好的資本，所以最好的投資就是你用盡全部解數(shù)對(duì)自己做投資。

　　記者：那么，一個(gè)精彩的投資者，需要具備什么樣的素質(zhì)呢？

　　巴菲特：我覺(jué)得可以學(xué)習(xí)分析一個(gè)公司，還有一些潛質(zhì)素質(zhì)，兩者都重要，有些人在某方面有天賦，但是你還是可以學(xué)習(xí)很多東西的，你必須控制你的情緒，假如你是一個(gè)情緒化的投資者一定是失敗的投資者。

　　(對(duì)于追隨自己的投資者們，巴菲特非常愿意分享的他的投資理念，但是他也希望通過(guò)電視節(jié)目，告訴所有的投資者，不要盲從任何人，包括他本人。)

　　巴菲特：要有邏輯性地思考，這對(duì)于別人也是同樣的道理。所以我并不在意別人如何評(píng)價(jià)投資，我只關(guān)心交易本身，我嘗試去了解，我嘗試去思考這單交易在10到20年后會(huì)什么樣子，以及它的預(yù)期，假如我覺(jué)得不錯(cuò)，并且價(jià)格也有吸引力，我就會(huì)購(gòu)買(mǎi)它。

　　記者：您一買(mǎi)什么股票，股價(jià)就會(huì)飆升，我們?cè)谀顿Y中石油和比亞迪時(shí)都看到了這種狂熱，您自己怎么看待您的這種影響力？巴菲特：我只是買(mǎi)我認(rèn)為在一段時(shí)期會(huì)升值的股票，假如沒(méi)有人知道我們買(mǎi)的是什么，那對(duì)我來(lái)說(shuō)就不錯(cuò)。我并不擔(dān)心我本人對(duì)股市有影響，沒(méi)有人會(huì)因?yàn)槲覀冑I(mǎi)哪只股票而去跟風(fēng)買(mǎi)哪只股票，他們應(yīng)該選擇他們認(rèn)為有良好投資價(jià)值的股票。

　　記者：但是您的確對(duì)股市的影響力太大了。

　　巴菲特：我希望我沒(méi)有這樣的影響力。

　　(在這次與巴菲特見(jiàn)面、交流的過(guò)程中，記者都能感受到巴菲特對(duì)中國(guó)的信心和熱情。)

　　巴菲特：但我打賭，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)十年、二十年都會(huì)很好，我對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)也一樣，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)更快，因?yàn)樗钠瘘c(diǎn)相對(duì)較低，但我認(rèn)為會(huì)有很多好事情將在中國(guó)發(fā)生。

　　搏擊股海不留敗績(jī)──巴菲特借你慧眼識(shí)珠

　　投資易于了解的企業(yè)

　　"假如你沒(méi)有持有一種股票10年的預(yù)備，那么連十分鐘都不要持有這種股票"，這是投資大師沃倫?巴菲特對(duì)于股票投資的基本態(tài)度。

　　創(chuàng)下永不虧損記錄

　　如將巴菲特旗下的伯克希爾?哈撒韋公司32年來(lái)的逐年投資績(jī)效與美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)-普爾500種股票價(jià)格股指績(jī)效相比，可以發(fā)現(xiàn)巴菲特在其中的29年擊敗股指，只有三年落后股指，更難能可貴的是其中五年當(dāng)美國(guó)股市陷入空頭走勢(shì)回檔之際，巴菲特卻創(chuàng)下逐年"永不虧損"的記錄。因此巴菲特的投資理念不但為他創(chuàng)造了驚人的230億美元的財(cái)富，其選股方法亦相稱值得全球投資人學(xué)習(xí)。

　　巴菲特的選股方法乃師承基本學(xué)派大師本?格雷厄姆(Ben Graham)與菲利普?費(fèi)希爾(Philip Fisher)。前者以"定量分析"為主，后者以"定性分析"為擅長(zhǎng)，巴菲特則是集二者于大成。

　　格雷厄姆首創(chuàng)"安全邊際"(Margin Of Safety)的穩(wěn)健投資觀念，他認(rèn)為如股票價(jià)值底于實(shí)質(zhì)價(jià)值Intrinsic value)，此種股票即存在"安全邊際"，因此他建議投資人將精力用于辨認(rèn)價(jià)格被低估的股票，而不管大盤(pán)的表現(xiàn)。由于他對(duì)定量分析的貢獻(xiàn)，后世已公認(rèn)他為財(cái)務(wù)分析之父。格雷厄姆"嚴(yán)禁損失"的投資哲學(xué)，更成為日后巴菲特奉行的圭臬。

　　費(fèi)希爾則是主張投資成長(zhǎng)率高于平均水準(zhǔn)、利潤(rùn)相對(duì)成長(zhǎng)以及擁有卓越管理階層的企業(yè)。他與格雷厄姆最大不同之處，在于費(fèi)希爾認(rèn)為僅僅閱讀公司財(cái)務(wù)報(bào)告并不足以判定是否應(yīng)該投資，而應(yīng)盡可能地從認(rèn)識(shí)該公司的人士獲取第一手資訊，此種方式已成為目前基金經(jīng)理人選股前的必備條件。巴菲特則是將這兩種投資方法加以發(fā)揚(yáng)光大。

　　以巴菲特至1996年底的投資組合(附表略)加以說(shuō)明，其中八種主要持股市值占伯克希爾?哈撒韋公司該年277.5億美元持股市值的87%，假如將此等股票由1996年底迄今的報(bào)酬率加以計(jì)算，在14個(gè)月來(lái)的組合投資報(bào)酬率進(jìn)一步上升至37.72%。

　　著眼利基穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　觀察巴菲特持有的這八種股票，幾乎每一種股票都是家喻戶曉的全球有名企業(yè)，其中可口可樂(lè)為全球最大的飲料公司，吉列刮胡刀則占有全球60%便利刮胡刀市場(chǎng)，美國(guó)運(yùn)通銀行的運(yùn)通卡與旅行支票則是跨國(guó)旅行的必備工具，富國(guó)銀行擁有加州最多的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)并位居美國(guó)十大銀行之一，聯(lián)邦住宅貸款抵押公司則是美國(guó)兩大住宅貸款業(yè)者之一，迪斯尼在購(gòu)并大都會(huì)/美國(guó)廣播公司之后，以成為全球第一大傳播與娛樂(lè)公司，麥當(dāng)勞亦為全球第一大快餐業(yè)者，華盛頓郵報(bào)則是美國(guó)最受尊敬的報(bào)社之一，獲利能力又遠(yuǎn)高于同業(yè)。

　　分析此等企業(yè)的共同特點(diǎn)，在于每一家企業(yè)均具有強(qiáng)勁的市場(chǎng)利基，已使得此等企業(yè)擁有巴菲特所謂的"特許權(quán)"(Franchise)，而與一般的"大宗商品"(Commodity)不同。巴菲特對(duì)此種特許權(quán)的淺顯定義，是消費(fèi)者在一家商店買(mǎi)不到某種商品(例如可口可樂(lè)或吉列刮胡刀)，雖然有其他類似競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，但消費(fèi)者仍舊會(huì)過(guò)街尋找此種商品。而且此種產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)都很難改變，這就是他"長(zhǎng)期投資"甚至"永久投資"的基本面因素。

　　更重要的是巴菲特對(duì)此等企業(yè)的營(yíng)運(yùn)前景相稱"確定"，因此他的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大幅下降，他對(duì)許多機(jī)構(gòu)投資人動(dòng)輒買(mǎi)進(jìn)一二百種股票的作法頗不以為然，因?yàn)樵诠緮?shù)目過(guò)多的情況下，經(jīng)理人根本無(wú)法深入每一家公司的營(yíng)運(yùn)狀況，結(jié)果反而增加部分資金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于近年來(lái)許多大幅上升的高科技股，巴菲特亦坦承因?yàn)樗麩o(wú)法多了解此一產(chǎn)業(yè)，所以他"避開(kāi)"科技股。此中原因是股市中擁有大量的科技公司，但誰(shuí)也沒(méi)把握哪幾家公司最后會(huì)脫穎而出，與其涉入高風(fēng)險(xiǎn)的投資，不如"穩(wěn)扎穩(wěn)打"地投資自己所認(rèn)識(shí)的領(lǐng)域，因

為巴菲特的信念之一是"投資易于了解的企業(yè)"。

　　巴菲特最近的買(mǎi)與賣(mài)

　　(綜合報(bào)道)沃倫?巴菲特(Warren Buffett)的投資選擇一直作為"投資風(fēng)向標(biāo)"被市場(chǎng)追隨。以下是近期股神先生的"買(mǎi)"與"賣(mài)"清單：

　　買(mǎi)進(jìn)與增持：

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》Matt Phillips整理，巴菲特近期買(mǎi)進(jìn)或增持的股票如下：

　　1.再保險(xiǎn)巨頭慕尼黑再保險(xiǎn)公司(Munich Re)：增持5,605,314股

　　2.廢物管理公司Republic Services：買(mǎi)入2,537,200股

　　3.文件及信息管理公司Iron Mountain：搶購(gòu)794,800股

　　4.外科產(chǎn)品制造商Becton Dickinson：買(mǎi)進(jìn)244,128股

　　減持：

　　據(jù)MarketWatch報(bào)道，巴菲特第一季度減持了卡夫食品(Kraft Foods Inc.)、強(qiáng)生公司(Johnson &Johnson)和寶潔公司(PROCter &Gamble Co.)股票。

　　根據(jù)周一提交給美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件顯示，巴菲特的公司出售了所持卡夫食品23%的股權(quán)，他曾指責(zé)卡夫在收購(gòu)吉百利(Cadbury PLC)時(shí)出價(jià)過(guò)高。

　　伯克希爾?哈撒韋還拋售了醫(yī)療保健公司UnitedHealth Group Inc.和健康險(xiǎn)巨頭Wellpoint Inc.的頭寸，后者正陷入一場(chǎng)公關(guān)危機(jī)，并在新召開(kāi)的股東大會(huì)上飽受責(zé)難。同時(shí)，巴菲特還出售了所有太陽(yáng)信托銀行公司(SunTrust Banks Inc.)的股權(quán)，并出售少量Travelers Cos.的股份。

　　另外，在減持股票的同期內(nèi)，伯克希爾?哈撒韋完成了270億美元收購(gòu)鐵路公司伯靈頓北方圣塔菲鐵路運(yùn)輸公司(Burlington Northern Santa Fe.)的交易。據(jù)悉，巴菲特還出售了80億美元債券，并用出售部分投資組合所得為這筆鐵路交易融資。

念完所述，朋友們應(yīng)當(dāng)清晰巴菲特指點(diǎn)當(dāng)前中國(guó)股市投資了吧！股票入門(mén)早已在上述文章專門(mén)教了大伙兒，堅(jiān)信諸位看了以后應(yīng)該可以學(xué)好哦。