在極端困難的時(shí)候，投資者轉(zhuǎn)向高利潤(rùn)公司，而不是那些有著低廉價(jià)格的公司。假如所有的股票都被低估了，那么為什么不擁有高利潤(rùn)的公司，即使他們相對(duì)更昂貴？



在最近的熊市中出現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象--價(jià)值股相對(duì)落后于成長(zhǎng)股的表現(xiàn)。這違背了傳統(tǒng)的思想，持有價(jià)值股是因?yàn)槠浔阋说膬r(jià)格，它們本應(yīng)在跌去市場(chǎng)中比高溢價(jià)的成長(zhǎng)型股票表現(xiàn)得更好。



價(jià)值股可能是擁有非常高的股息率，或是以相對(duì)于公司利潤(rùn)或者賬面價(jià)值低的比率的價(jià)格買賣。相比之下，成長(zhǎng)型企業(yè)是那些有著快速增長(zhǎng)的公司收入的股票，往往有著高的市盈率和市凈率。



熊市中的麻煩



因?yàn)楦吖乐?，成長(zhǎng)型股票價(jià)格跌去的潛力更大。例如，在1970年代股市糟糕的10年中，大型價(jià)值股年均收益為12.2%，而大型成長(zhǎng)型股票收益僅為3.4%左右。扣除通貨膨脹后，價(jià)值股收益年均4.8%；成長(zhǎng)型股票則跌去4%左右。



也許今天比較成長(zhǎng)股和價(jià)值股的最好方法是通過標(biāo)準(zhǔn)普爾500與花旗價(jià)值及成長(zhǎng)股指。他們將標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票股指根據(jù)七項(xiàng)公式分為兩大陣營(yíng)，其中包括5年的盈利增長(zhǎng)率和價(jià)格銷售比率。在從2007年10月9日到2009年3月9日的熊市中，價(jià)值股指跌去了61%，而成長(zhǎng)股指跌去了49%。整個(gè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指跌去了55%。



這是怎么回事？



首先，經(jīng)濟(jì)中的不穩(wěn)定使大部分傳統(tǒng)的價(jià)值公式失去了意義。當(dāng)收入不穩(wěn)定或不存在時(shí)，什么是PE？假如市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)(如房地產(chǎn)或機(jī)器)的了解是空洞的甚至是沒有的，你如何掌控一家公司的賬面價(jià)值？



第二，在極端困難的時(shí)候，投資者轉(zhuǎn)向高利潤(rùn)公司，而不是那些有著低廉價(jià)格的公司。假如所有的股票都被低估了，那么為什么不擁有高利潤(rùn)的公司，即使他們相對(duì)更昂貴？現(xiàn)在的情形很類似于大蕭條時(shí)期。在20世紀(jì)30年代，成長(zhǎng)型股票價(jià)格增長(zhǎng)比價(jià)值型股票每年平均高7個(gè)百分點(diǎn)左右。



第三個(gè)解釋是，最近的熊市和1930年的大蕭條都是異常的現(xiàn)象。也許沒有明確的價(jià)值增長(zhǎng)方式存在。即便如此，投資者好像是在成長(zhǎng)股，而不是在價(jià)值股上尋求安全，而且在這些時(shí)候這是一個(gè)明智的舉動(dòng)。



價(jià)值股的定義



投資者需要一個(gè)限定的價(jià)值定義，這個(gè)定義是要適合一定時(shí)期的財(cái)務(wù)不確定性。其中的三個(gè)特股票入門技術(shù)給您聊詹姆斯最佳價(jià)值觀念點(diǎn)最重要：



1.紅利。雖然現(xiàn)在市盈率可能已經(jīng)意義不大，股票的年度股息除以它的價(jià)格仍舊是一個(gè)強(qiáng)有力的公式。你不能偽造現(xiàn)金。一家公司支付了相對(duì)于其股票價(jià)格的大量股利現(xiàn)金，則這家公司是很值得購(gòu)買的。傳統(tǒng)的增長(zhǎng)股息在一個(gè)動(dòng)蕩不安的市場(chǎng)為股東提供了更大的保證。



一個(gè)很好的著眼點(diǎn)是"紅利貴族"們，那些標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指中在過去25年每年派發(fā)紅利的成員。在2009年初，這樣的股票有52個(gè)，它們的收益明顯優(yōu)于作為一個(gè)大型股整體的標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指。SPDR標(biāo)準(zhǔn)普爾股息基金是一只以股息股票股指為標(biāo)的的基金，截至5月31日的一年內(nèi)跌去了24%，優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指9個(gè)百分點(diǎn)。



該股指基金有記錄的時(shí)間并不長(zhǎng)，但在截至去年12月的7年間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500股息股指年均收益2.9%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指則跌去了1.7%。



2.現(xiàn)金。躲避金融風(fēng)暴的最好港灣是擁有強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表，大量的現(xiàn)金和極小量的債務(wù)的公司。一個(gè)例子是Celestica(CLS)，一家總部設(shè)在多倫多的電子產(chǎn)品制造商。這家公司于1996年從IBM分離出來。截至今年3月31日，Celestica有11億美元現(xiàn)金和5850萬(wàn)美元債務(wù)。6月5日收盤價(jià)7.45美元，其中每股股票擁有的現(xiàn)金額為4.72美元。



每個(gè)星期"價(jià)值線路投資概覽"都會(huì)出版一份清單，包含那些擁有低的價(jià)格與凈營(yíng)運(yùn)資金比率的公司。凈營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)(如現(xiàn)金和應(yīng)收賬款)減去所有負(fù)債，包括長(zhǎng)期債務(wù)和優(yōu)先股。Celestica是名單中的領(lǐng)頭羊，其比率僅為1.6，這是一個(gè)能夠產(chǎn)生積極的現(xiàn)金流的比率。



清單中另一個(gè)吸引人的公司是全國(guó)普雷斯托(NPK)，這家公司制造從比薩烤爐、**到**尿布等的很多產(chǎn)品。該公司沒有債務(wù)，擁有1.49億美元現(xiàn)金。"價(jià)值線路"中它的時(shí)效性排第一，安全邊際排第三。全國(guó)普雷斯托的股票實(shí)際上在過去兩年中上升了約30%。但是，根據(jù)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的衡量，它的價(jià)值仍舊沒有被大眾認(rèn)識(shí)。



3.排斥。有時(shí)，投資者將整個(gè)行業(yè)排除在自己的選擇之外。但通常在這些部門中你可以找到好公司，它們因?yàn)樽约旱男袠I(yè)而被錯(cuò)殺。今天最被憎惡的行業(yè)毫無(wú)疑問是金融業(yè)，所以它是一個(gè)發(fā)掘這類公司的領(lǐng)域。



銀行業(yè)已經(jīng)因?yàn)槲C(jī)動(dòng)搖了自身的核心，而且因?yàn)橹饕獕毫y(cè)試仍舊不透明，所以評(píng)估個(gè)別企業(yè)是否健全是很艱難的事。但是，M＆T銀行(MTB)是一個(gè)有價(jià)值的公司。它擁有良好的管理和歷史的紅利增長(zhǎng)率。



也有被排斥的保險(xiǎn)公司。W.R. Berkley(WRP)和丘博(CB)是兩個(gè)很受歡迎的財(cái)產(chǎn)人身保險(xiǎn)公司，它們的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于同行。前者在去年遭受了盈利下降，但2009年的預(yù)期是很好的；后者是高股利公司，市凈率是8倍，紅利率為3.4%。



混合的類型



股市中既提供價(jià)值又包含增長(zhǎng)的股票如何呢？"價(jià)值線路"最近編制了一份低風(fēng)險(xiǎn)

接下來由股票入門技術(shù)來概說詹姆斯最佳價(jià)值觀念，一起來探究竟吧。

詹姆斯最佳價(jià)值觀念：

詹姆斯最佳價(jià)值觀念了吧！股票入門技術(shù)已經(jīng)在上文為大家進(jìn)行了講述，相信各位在看完之后應(yīng)該能夠立馬明白哦。