一、現(xiàn)代投資組合理論的理論具體內(nèi)容

?現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的提出主要是針對化解投資風險的可能性。
該理論認為，有些風險與其他證券無關(guān)，分散投資對象可以減少個別風險（unique risk or unsystematic risk），由此個別公司的信息就顯得不太重要。
個別風險屬于市場風險，而市場風險一般有兩種：個別風險和系統(tǒng)風險（systematic risk），前者是指圍繞著個別公司的風險，是對單個公司投資回報的不確定性；
后者指整個經(jīng)濟所生的風險無法由分散投資來減輕。
?雖然分散投資可以降低個別風險，但是首先，有些風險是與其他或所有證券的風險具有相關(guān)性，在風險以相似方式影響市場上的所有證券時，所有證券都會做出類似的反應，因此投資證券組合并不能規(guī)避整個系統(tǒng)的風險。
?其次，即使分散投資也未必是投資在數(shù)家不同公司的股票上，而是可能分散在股票、債券、房地產(chǎn)等多方面。
?再次，未必每位投資者都會采取分散投資的方式，因此，在實踐中風險分散并非總是完全有效。
該理論主要解決投資者如何衡量不同的投資風險以及如何合理組合自己的資金以取得最大收益問題。
該理論認為組合金融資產(chǎn)的投資風險與收益之間存在一定的特殊關(guān)系，投資風險的分散具有規(guī)律性。
假設(shè)市場是有效的，投資者能夠得知金融市場上多種收益和風險變動及其原因。
假設(shè)投資者都是風險厭惡者，都愿意得到較高的收益率，如果要他們承受較大的風險則必須以得到較高的預期收益作為補償。
風險是以收益率的變動性來衡量，用統(tǒng)計上的標準差來代表。
假定投資者根據(jù)金融資產(chǎn)的預期收益率和標準差來選擇投資組合，而他們所選取的投資組合具有較高的收益率或較低的風險。
假定多種金融資產(chǎn)之間的收益都是相關(guān)的，如果得知每種金融資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)，就有可能選擇最低風險的投資組合。

二、投資組合管理的理論

馬考維茨（Markowitz）是現(xiàn)代投資組合分析理論的創(chuàng)始人。
經(jīng)過大量觀察和分析，他認為若在具有相同回報率的兩個證券之間進行選擇的話，任何投資者都會選擇風險小的。
這同時也表明投資者若要追求高回報必定要承擔高風險。
同樣，出于回避風險的原因，投資者通常持有多樣化投資組合。
馬考維茨從對回報和風險的定量出發(fā)，系統(tǒng)地研究了投資組合的特性，從數(shù)學上解釋了投資者的避險行為，并提出了投資組合的優(yōu)化方法。
一個投資組合是由組成的各證券及其權(quán)重所確定。
因此，投資組合的期望回報率是其成分證券期望回報率的加權(quán)平均。
除了確定期望回報率外，估計出投資組合相應的風險也是很重要的。
投資組合的風險是由其回報率的標準方差來定義的。
這些統(tǒng)計量是描述回報率圍繞其平均值變化的程度，如果變化劇烈則表明回報率有很大的不確定性，即風險較大。
從投資組合方差的數(shù)學展開式中可以看到投資組合的方差與各成分證券的方差、權(quán)重以及成分證券間的協(xié)方差有關(guān)，而協(xié)方差與任意兩證券的相關(guān)系數(shù)成正比。
相關(guān)系數(shù)越小，其協(xié)方差就越小，投資組合的總體風險也就越小。
因此，選擇不相關(guān)的證券應是構(gòu)建投資組合的目標。
另外，由投資組合方差的數(shù)學展開式可以得出：增加證券可以降低投資組合的風險。
基于回避風險的假設(shè)，馬考維茨建立了一個投資組合的分析模型，其要點為：（1）投資組合的兩個相關(guān)特征是期望回報率及其方差。
（2）投資將選擇在給定風險水平下期望回報率最大的投資組合，或在給定期望回報率水平下風險最低的投資組合。
（3）對每種證券的期望回報率、方差和與其他證券的協(xié)方差進行估計和挑選，并進行數(shù)學規(guī)劃（mathematical programming），以確定各證券在投資者資金中的比重。

三、β系數(shù)與資本資產(chǎn)定價模型的現(xiàn)代投資組合理論

四、β系數(shù)與資本資產(chǎn)定價模型的現(xiàn)代投資組合理論

現(xiàn)代投資組合理論（Modern portfolio theory)指出特殊風險是可以通過分散投資（DiveRSIfication）來消除的。
即使投資組合中包含了所有市場的股票，系統(tǒng)風險亦不會因分散投資而消除，在計算投資回報率的時候，系統(tǒng)風險是投資者最難以計算的。
資本資產(chǎn)定價模型的目的是在協(xié)助投資人決定資本資產(chǎn)的價格，即在市場均衡時，證券要求報酬率與證券的市場風險(系統(tǒng)性風險)間的線性關(guān)系。
市場風險系數(shù)是用β值來衡量.資本資產(chǎn)(資本資產(chǎn))指股票，債券等有價證券。
CAPM所考慮的是不可分散的風險(市場風險)對證券要求報酬率之影響，其已假定投資人可作完全多角化的投資來分散可分散的風險(公司特有風險)，故此時只有無法分散的風險，才是投資人所關(guān)心的風險，因此也只有這些風險，可以獲得風險貼水 形式相當簡潔：某一資產(chǎn)的投資收益率Ri=Rf+βi(Rm-Rf) 　(式2—1)式中；
Ri—在給定風險水平條件下資產(chǎn)i的合理預期投資收益率；
Rf——無風險投資收益率；
βi——投資于資產(chǎn)i的風險矯正系數(shù)，即對資本市場系統(tǒng)風險變化的敏感程度；
Rm——資本市場的平均投資收益率。
(1)無風險投資收益率Rf無風險投資收益率是指在資本市場上可以獲得的風險極低的投資機會的收益率。
通常將各種類型的政府債券作為這種投資機會的典型代表，由此將政府債券的收益率看做無風險投資收益率Rf。
收益率與投資時間和期限密切相關(guān)，政府債券的利率也是隨發(fā)行時的資本市場狀況和期限的長短而變化的。
為此，應在資本市場上選擇與投資期限相近的政府債券收益率作為無風險利率Rf。
(2)資本市場平均投資收益率Rm資本市場的充分競爭性和有效性以及投資者追求收益最大化的動機決定了資本市場具有一個均衡的投資收益率，但在實踐上幾乎無法計算出資本市場投資收益率的均衡點。
因此，通常以股票價格指數(shù)替代均衡投資收益率作為 CAPM模型的平均投資收益率Rm。
因為股票價格指數(shù)的收益率變動劇烈，在實際計算中采用一個較長的時間段(一般為10年)用其平均股票價格指數(shù)收益作為Rm的參考值。
(3)風險校正系數(shù)β風險校正系數(shù)的估計相當困難。
通常的做法是根據(jù)資本市場同一行業(yè)內(nèi)具有可比性公司的股票β值作為擬投資項目的風險校正系數(shù)。
(Rm—Rf)被稱為市場風險溢酬，而特定資產(chǎn)的風險溢酬為β(Rm—Rf)。
因此，資產(chǎn)的β系數(shù)反映了資產(chǎn)收益率相對市場變化的敏感程度。
由于在有效組合的情況下，投資者只有市場整體變動的風險，因而β系數(shù)恰好能反映該資產(chǎn)的風險大小。
β系數(shù)越大，則對市場敏感度越高，因而風險就越大，反之，則越小。
由此可見，β的大小表示收益的波動性的大小，從而說明特定資產(chǎn)風險的程度。
當β系數(shù)大于1時，該資產(chǎn)風險大于市場平均風險；
反之，當β系數(shù)小于1時，該資產(chǎn)風險小于市場平均風險；
當β系數(shù)等于1時，該資產(chǎn)風險與市場平均風險相同。
一般來說，若β大于1．5，則認為風險很高。
應當了解，β不是全部風險，而是與市場有關(guān)的這一部分風險。
假定投資收益率與市場收益率存在著線性相關(guān)關(guān)系，則投資收益率靈敏度系數(shù)可以用回歸方程表示為公式：R=α+βRm+ε　(式3—6)式中：α——常數(shù)項；
ε——誤差項；
β——可以由此根據(jù)最小二乘法進行估計。

五、現(xiàn)代投資組合理論的介紹

現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（Modern Portfolio Theory，簡稱MPT），也有人將其稱為現(xiàn)代證券投資組合理論、證券組合理論或投資分散理論。