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第一部分：簡(jiǎn)介

　　

　　一種簡(jiǎn)單機(jī)械的選股方法能打敗市場(chǎng)嗎？道瓊斯公式選股法就能使夢(mèng)想成真。這種方法就是選取道瓊斯30種工業(yè)股中的具有最高股息收益率(股息/股價(jià))的10只股票，將資金平均分配于這10只股票上，并每年都對(duì)組合進(jìn)行修改。



　　理論上，這個(gè)方法充分享受了道瓊斯工業(yè)股指正的長(zhǎng)期報(bào)酬率，再通過(guò)選擇高收益股票而獲取了高額紅利。收益率高的股票通常因不合潮流而暫時(shí)估值偏低。除了受益于價(jià)格更大的上升潛力外，投資者也受益于更高的股息支付。



　　這個(gè)方法本身非常簡(jiǎn)單，只需投資者嚴(yán)格遵守原則，不需要任何專業(yè)化的投資決策，對(duì)個(gè)人尤其是市場(chǎng)新進(jìn)入者來(lái)說(shuō)非常具有吸引力。同時(shí)，這個(gè)方法的普及也使一系列投資信托基金興起。這個(gè)方法因O'Higgins 和 Downes 合著的書(shū)籍《打敗道瓊斯股指》而一舉成名。

　　

　　道瓊斯公式選股法背后的投資哲學(xué)



　　這個(gè)方法將股票限定于道瓊斯平均工業(yè)股指中的30只股票，這些都是大型而知名的企業(yè)，具有雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力以及安然度過(guò)許多經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴的長(zhǎng)期紀(jì)錄。他們的規(guī)模和歷史使之有著一定可信賴度，當(dāng)然，這種投資方式略有保守。O'Higgins 和Downes認(rèn)為所有的30家道瓊斯股指中的公司都具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。



　　另一方面，普通大眾投資時(shí)通常會(huì)對(duì)短期不利的情況和經(jīng)濟(jì)周期反應(yīng)過(guò)度，使相對(duì)便宜的股票大量涌現(xiàn)。大型機(jī)構(gòu)投資者承受了許多市場(chǎng)責(zé)備，如主導(dǎo)市場(chǎng)交易而導(dǎo)致波動(dòng)加劇等，但O'Higgins 和Downes認(rèn)為，這對(duì)于個(gè)人投資者反而提供了絕好的獲利機(jī)會(huì)，通過(guò)這個(gè)方法將投資集中于有限的股票而更具靈活性。



　　道瓊斯公式選股法建議個(gè)人投資者著重投資于存在反應(yīng)過(guò)度的道瓊斯公式股，這樣能很快獲得低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　

　　假如公司股價(jià)偏低是因?yàn)榇_實(shí)存在問(wèn)題呢？



　　O'Higgins 和Downes認(rèn)為構(gòu)成道瓊斯工業(yè)股指的這些公司管理相稱透明，且經(jīng)過(guò)了市場(chǎng)大量的分析，重大財(cái)務(wù)問(wèn)題突現(xiàn)的可能性較小。當(dāng)然，以前也有盡管股票短暫的跌去提供了買入機(jī)會(huì)，但不少重大財(cái)務(wù)隱患仍相稱嚴(yán)峻的例子。一般來(lái)說(shuō)，即使在瀕臨破產(chǎn)的最壞時(shí)刻，道瓊斯公式股企業(yè)也有過(guò)忽然好轉(zhuǎn)的歷史，除了一個(gè)例外，Manville Corp， 1982年因大量訴訟而被迫破產(chǎn)。



　　按照道瓊斯公式選股法，識(shí)別被低估的道瓊斯股票最有效的辦法是檢查股息收益率，即公司當(dāng)前每年股息除以每股價(jià)格。這與其他估值方法如市盈率、市凈率類似。但是，市盈率與市凈率輕易因短期盈利波動(dòng)和不同的會(huì)計(jì)處理方式而發(fā)生扭曲，而支付的股息更具可預(yù)見(jiàn)性股票初步入門知識(shí)描述道瓊斯公式股選股策略，且不易受不同會(huì)計(jì)解釋的影響，由此提供了更穩(wěn)定的衡量方法。



　　按O'Higgins 和Downes的觀點(diǎn)，在短期內(nèi)道瓊斯股票價(jià)格會(huì)因短期盈利猜測(cè)而波動(dòng)，這使公司的股息收益率也相應(yīng)變動(dòng)——當(dāng)股息相對(duì)較高時(shí)，由于市場(chǎng)懷疑公司短期盈利前景而股價(jià)相對(duì)股息跌去。但是，從較長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)看，既然股息是穩(wěn)定的，并可以提供投資者長(zhǎng)期回報(bào)率的大部分，因此道瓊斯公式股價(jià)格取決于股息，股票所有者將從股價(jià)升值和股息中雙重獲益。



　　這個(gè)投資哲學(xué)運(yùn)用了投資于高品質(zhì)股票的選股策略及逆向選股法。

　　

　　技巧



　　傳統(tǒng)的道瓊斯股息策略非常簡(jiǎn)單。以任何一天(一般是一年的第一個(gè)交易日)為基準(zhǔn)日，選出道瓊斯工業(yè)平均股指的當(dāng)前股息收益率最高的10只股票，并以相同的資金投資于這10只股票。



　　一年以后再來(lái)計(jì)算組合的整

接下來(lái)由股票初步入門知識(shí)來(lái)來(lái)聊道瓊斯公式股選股策略，趕快來(lái)學(xué)習(xí)這種專業(yè)技能。

道瓊斯公式股選股策略：

體價(jià)值，包括所有的股息和其他現(xiàn)金紅利以及股票的收盤價(jià)，重新再以相同的資金投資于當(dāng)時(shí)股息收益率最高的10只股票，這意味著賣出被剔除的股票并買進(jìn)新的替補(bǔ)股票。另外，尚存在組合中的舊股票投資金額應(yīng)該只占總體資金的10%，這樣也需要相應(yīng)的增減當(dāng)前頭寸。



　　每年重復(fù)一次，其他時(shí)間則基本不動(dòng)。

　　

　　第二部分：應(yīng)用選股法



　　首先我們建立構(gòu)成道瓊斯工業(yè)平均股指的30只股票，然后按股息率高低排出其中的10只。

　　

　　跨行業(yè)分布



　　應(yīng)用道瓊斯公式選股法，最重要的是理解道瓊斯平均工業(yè)股指實(shí)際上是投資對(duì)象的分散組合，不是同質(zhì)的藍(lán)籌股。你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些公司擁有不同的財(cái)務(wù)狀況，不是包括所有的工業(yè)部門。也許有人期望找到傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)公司，你也可以找到石油和天然氣公司、金融服務(wù)公司、零售商、IT類股票，甚至娛樂(lè)和食品公司。

　　

　　道瓊斯的5只股票選股法

　　

　　建議另一種更積極更有選擇性的5只股票篩選法：以任何一天(一般是一年的第一個(gè)交易日)為基準(zhǔn)日，選出道瓊斯工業(yè)平均股指的當(dāng)前股息收益率最高的10只股票。



　　一旦你

決定了這10只高股息率的股票，確定收盤價(jià)最低的5只，以相同的金額分別投資。



　　一年以后再來(lái)計(jì)算組合的整體價(jià)值，包括所有的股息和其他現(xiàn)金紅利以及股票的收盤價(jià)，重新選出股息收益率最高的10只股票，并在這10只股票中選擇價(jià)格最低的5只。同樣的，賣出被剔除的股票并買進(jìn)新的替補(bǔ)股票。另外，尚存在組合中的舊股票投資金額應(yīng)該只占總體資金的20%。



　　每年的同一時(shí)間進(jìn)行更換。



　　5只股票的投資方法將進(jìn)一步受益于那些不那么昂貴的股票更輕易上升的趨勢(shì)。同時(shí)，他們也指出這個(gè)組合缺少多樣化，使之更易受某只股票價(jià)格跌去的打擊。

　　

　　第三部分：本方法的其他因素



　　道瓊斯公式選股法的不利一面主要是組合的換手率，由于每年的重新平衡需要，這將比嚴(yán)格的買進(jìn)-持有投資方式換受率要高。O'Higgins 和Downes在他們的模仿實(shí)驗(yàn)(從1973年到1991年)中，10只股票收益率達(dá)30-40%，而5只股票的收益率將近50%。



　　組合高換手率產(chǎn)生兩大成本：一是買賣的交易成本，二是資本利得稅。



　　交易成本根據(jù)投資總額和交易量大小而不同，選擇折扣更多的經(jīng)紀(jì)商可有助于降低成本。



　　另外，假如此方法是屬于應(yīng)征稅賬戶，則稅收將影響最終收益率。

　　

　　這種方法可行嗎？

　　

　　在相稱長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，無(wú)論是學(xué)術(shù)界還是投資界都提供了相稱多的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)均表明道瓊斯公式選股法的10只股票的超級(jí)表現(xiàn)。然而，從這些研究中的真正結(jié)果因最初交易日期和股息率如何界定而不同。

　　

　　一些最近的研究表明這種現(xiàn)象將要結(jié)束了，也許當(dāng)初的成功現(xiàn)在反而成了拖累。既然高股息收益率反映公司不再受市場(chǎng)青睞，道瓊斯公式選股的策略越流行，選出的股票也將被高估。

　　

　　但是，這個(gè)策略的確在九十年代擊敗了道瓊斯股指和標(biāo)準(zhǔn)普爾股指，自二十世紀(jì)三十年代以來(lái)也是如此。

　　

　　表1 道瓊斯公式股選股法 vs. 道瓊斯股指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500

　　

　　(未考慮稅收和交易成本)

　　

　　年均回報(bào)率(%)

　　

　　道瓊斯公式股選股法

　　道瓊斯股指

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾500

　　

　　1930s

　　-1.04

　　2.23

　　-0.05

　　

　　1940s

　　12.62

　　9.73

　　9.17

　　

　　1950s

　　20.38

　　19.24

　　19.35

　　

　　1960s

　　9.18

　　6.66

　　7.81

　　

　　1970s

　　13.32

　　6.79

　　5.86

　　

　　1980s

　　21.78

　　18.59

　　17.55

　　

　　1990-97

　　19.45

　　16.83

　　16.57

　　

　　來(lái)源: "Stocks for the Long Run, 2nd edition" by Jeremy Siegel, McGraw Hill, 1998.

　　

　　這個(gè)策略能否持續(xù)有效尚有疑問(wèn)，值得留意的是，所有的研究都忽略了稅收和交易成本因素，假如報(bào)這些成本考慮進(jìn)去，將使道瓊斯公式選股方法相對(duì)于買入并持有策略的回報(bào)率大大降低。

　　

　　“保持簡(jiǎn)單”

　　

　　“保持簡(jiǎn)單”是對(duì)道瓊斯公式選股法的恰當(dāng)總結(jié)。

　　

　　道瓊斯公式選股法充分享受了道瓊斯工業(yè)股指正的長(zhǎng)期報(bào)酬率，再通過(guò)選擇高收益股票而獲取了高額紅利。高股息率股票通常因不是市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的寵兒而價(jià)值被低估。道瓊斯公式股都是一些大型企業(yè)，在長(zhǎng)期里擁有良好的管理能力和健康的財(cái)務(wù)狀況，從而能走出短期的困境。

　　

　　這個(gè)方法對(duì)于那些喜歡嚴(yán)格遵守買賣原則的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)更有用，非凡是些投資者期望得到穩(wěn)定的股息收入，缺乏深入分析的專門財(cái)務(wù)知識(shí)的人。但對(duì)于尋找成長(zhǎng)股和希望減少每年的應(yīng)稅收入的人就不適用了。

　　

　　這個(gè)方法是否過(guò)于簡(jiǎn)單而不能適應(yīng)投資的復(fù)雜性？O'Higgins 和 Downes認(rèn)為：投資世界太復(fù)雜了，以至于各種分析方法看起來(lái)互相矛盾，這像是一張已經(jīng)模糊的照片，你可以看到?jīng)]有想像的細(xì)節(jié)，但卻不能認(rèn)出這張臉的樣子。

　　

　　因此這一切都令人厭煩而沮喪，包括分析師對(duì)公司盈利的預(yù)期、經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退或復(fù)蘇的判定，技術(shù)人士對(duì)大盤方面的猜測(cè)等等。有時(shí)猜測(cè)天氣最好的方法不是研究氣壓計(jì)而是看看窗外。

　　

　　第四部分：道瓊斯公式選股法總結(jié)

　　

　　道瓊斯工業(yè)股指的組成股票都是高品質(zhì)、良好財(cái)務(wù)狀況、有著長(zhǎng)期盈利歷史的公司。這些選出的暫時(shí)不受青睞的道瓊斯公式股將獲得更多收益，除了得到更大的價(jià)格升值空間以外，投資者也從高股息收入中獲益，而這個(gè)方法只需要嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律。

　　

　　選股標(biāo)準(zhǔn)

　　

　　道瓊斯公式股選股法

　　選擇任何一天作為起始日，一般是一年的第一個(gè)交易日，確定道瓊斯工業(yè)股指中股息率最高的10只股票，然后平均分配資金。

　　道瓊斯公式股五只股票選股法

　　選擇任何一天作為起始日，一般是一年的第一個(gè)交易日，確定道瓊斯工業(yè)股指中股息率最高的10只股票，從中再選擇五只收盤價(jià)最低的股票，然后平均分配資金。

　　組合監(jiān)控和賣出

　　

　　道瓊斯公式股

　　每年進(jìn)行篩選一次，將那些被剔除的股票賣出，然后重新平衡組合資金。

　　

　　道瓊斯公式股五只股票選股法

　　一年以后再來(lái)計(jì)算組合的整體價(jià)值，包括所有的股息和其他現(xiàn)金紅利以及股票的收盤價(jià)，重新選出股息收益率最高的10只股票，并在這10只股票中選擇價(jià)格最低的5只。同樣的，賣出被剔除的股票并買進(jìn)新的替補(bǔ)股票。另外，尚存在組合中的舊股票投資金額應(yīng)該只占總體資金的20%。

　　

　　其他因素

　　

　　稅收和交易成本最終影響投資回報(bào)率。尋找交易價(jià)格更低的交易商，對(duì)于稅收項(xiàng)目，18個(gè)月后考慮重新平衡股票以充分降低的長(zhǎng)期資本利得稅。

假如看了上文，我覺(jué)得小伙伴們應(yīng)當(dāng)搞清楚道瓊斯公式股選股策略了吧！股票初步入門知識(shí)早已在上述文章為大伙兒作出了解讀，堅(jiān)信諸位看了以后應(yīng)該可以搞搞清楚哦。