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第一部分：簡介

　　

　　一種簡單機械的選股方法能打敗市場嗎？道瓊斯公式選股法就能使夢想成真。這種方法就是選取道瓊斯30種工業(yè)股中的具有最高股息收益率(股息/股價)的10只股票，將資金平均分配于這10只股票上，并每年都對組合進行修改。



　　理論上，這個方法充分享受了道瓊斯工業(yè)股指正的長期報酬率，再通過選擇高收益股票而獲取了高額紅利。收益率高的股票通常因不合潮流而暫時估值偏低。除了受益于價格更大的上升潛力外，投資者也受益于更高的股息支付。



　　這個方法本身非常簡單，只需投資者嚴(yán)格遵守原則，不需要任何專業(yè)化的投資決策，對個人尤其是市場新進入者來說非常具有吸引力。同時，這個方法的普及也使一系列投資信托基金興起。這個方法因O'Higgins 和 Downes 合著的書籍《打敗道瓊斯股指》而一舉成名。

　　

　　道瓊斯公式選股法背后的投資哲學(xué)



　　這個方法將股票限定于道瓊斯平均工業(yè)股指中的30只股票，這些都是大型而知名的企業(yè)，具有雄厚的財務(wù)實力以及安然度過許多經(jīng)濟風(fēng)暴的長期紀(jì)錄。他們的規(guī)模和歷史使之有著一定可信賴度，當(dāng)然，這種投資方式略有保守。O'Higgins 和Downes認為所有的30家道瓊斯股指中的公司都具有長期投資價值。



　　另一方面，普通大眾投資時通常會對短期不利的情況和經(jīng)濟周期反應(yīng)過度，使相對便宜的股票大量涌現(xiàn)。大型機構(gòu)投資者承受了許多市場責(zé)備，如主導(dǎo)市場交易而導(dǎo)致波動加劇等，但O'Higgins 和Downes認為，這對于個人投資者反而提供了絕好的獲利機會，通過這個方法將投資集中于有限的股票而更具靈活性。



　　道瓊斯公式選股法建議個人投資者著重投資于存在反應(yīng)過度的道瓊斯公式股，這樣能很快獲得低風(fēng)險溢價。

　　

　　假如公司股價偏低是因為確實存在問題呢？



　　O'Higgins 和Downes認為構(gòu)成道瓊斯工業(yè)股指的這些公司管理相稱透明，且經(jīng)過了市場大量的分析，重大財務(wù)問題突現(xiàn)的可能性較小。當(dāng)然，以前也有盡管股票短暫的跌去提供了買入機會，但不少重大財務(wù)隱患仍相稱嚴(yán)峻的例子。一般來說，即使在瀕臨破產(chǎn)的最壞時刻，道瓊斯公式股企業(yè)也有過忽然好轉(zhuǎn)的歷史，除了一個例外，Manville Corp， 1982年因大量訴訟而被迫破產(chǎn)。



　　按照道瓊斯公式選股法，識別被低估的道瓊斯股票最有效的辦法是檢查股息收益率，即公司當(dāng)前每年股息除以每股價格。這與其他估值方法如市盈率、市凈率類似。但是，市盈率與市凈率輕易因短期盈利波動和不同的會計處理方式而發(fā)生扭曲，而支付的股息更具可預(yù)見性股票初步入門知識描述道瓊斯公式股選股策略，且不易受不同會計解釋的影響，由此提供了更穩(wěn)定的衡量方法。



　　按O'Higgins 和Downes的觀點，在短期內(nèi)道瓊斯股票價格會因短期盈利猜測而波動，這使公司的股息收益率也相應(yīng)變動——當(dāng)股息相對較高時，由于市場懷疑公司短期盈利前景而股價相對股息跌去。但是，從較長一段時間來看，既然股息是穩(wěn)定的，并可以提供投資者長期回報率的大部分，因此道瓊斯公式股價格取決于股息，股票所有者將從股價升值和股息中雙重獲益。



　　這個投資哲學(xué)運用了投資于高品質(zhì)股票的選股策略及逆向選股法。

　　

　　技巧



　　傳統(tǒng)的道瓊斯股息策略非常簡單。以任何一天(一般是一年的第一個交易日)為基準(zhǔn)日，選出道瓊斯工業(yè)平均股指的當(dāng)前股息收益率最高的10只股票，并以相同的資金投資于這10只股票。



　　一年以后再來計算組合的整

接下來由股票初步入門知識來來聊道瓊斯公式股選股策略，趕快來學(xué)習(xí)這種專業(yè)技能。

道瓊斯公式股選股策略：

體價值，包括所有的股息和其他現(xiàn)金紅利以及股票的收盤價，重新再以相同的資金投資于當(dāng)時股息收益率最高的10只股票，這意味著賣出被剔除的股票并買進新的替補股票。另外，尚存在組合中的舊股票投資金額應(yīng)該只占總體資金的10%，這樣也需要相應(yīng)的增減當(dāng)前頭寸。



　　每年重復(fù)一次，其他時間則基本不動。

　　

　　第二部分：應(yīng)用選股法



　　首先我們建立構(gòu)成道瓊斯工業(yè)平均股指的30只股票，然后按股息率高低排出其中的10只。

　　

　　跨行業(yè)分布



　　應(yīng)用道瓊斯公式選股法，最重要的是理解道瓊斯平均工業(yè)股指實際上是投資對象的分散組合，不是同質(zhì)的藍籌股。你會發(fā)現(xiàn)這些公司擁有不同的財務(wù)狀況，不是包括所有的工業(yè)部門。也許有人期望找到傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)公司，你也可以找到石油和天然氣公司、金融服務(wù)公司、零售商、IT類股票，甚至娛樂和食品公司。

　　

　　道瓊斯的5只股票選股法

　　

　　建議另一種更積極更有選擇性的5只股票篩選法：以任何一天(一般是一年的第一個交易日)為基準(zhǔn)日，選出道瓊斯工業(yè)平均股指的當(dāng)前股息收益率最高的10只股票。



　　一旦你

決定了這10只高股息率的股票，確定收盤價最低的5只，以相同的金額分別投資。



　　一年以后再來計算組合的整體價值，包括所有的股息和其他現(xiàn)金紅利以及股票的收盤價，重新選出股息收益率最高的10只股票，并在這10只股票中選擇價格最低的5只。同樣的，賣出被剔除的股票并買進新的替補股票。另外，尚存在組合中的舊股票投資金額應(yīng)該只占總體資金的20%。



　　每年的同一時間進行更換。



　　5只股票的投資方法將進一步受益于那些不那么昂貴的股票更輕易上升的趨勢。同時，他們也指出這個組合缺少多樣化，使之更易受某只股票價格跌去的打擊。

　　

　　第三部分：本方法的其他因素



　　道瓊斯公式選股法的不利一面主要是組合的換手率，由于每年的重新平衡需要，這將比嚴(yán)格的買進-持有投資方式換受率要高。O'Higgins 和Downes在他們的模仿實驗(從1973年到1991年)中，10只股票收益率達30-40%，而5只股票的收益率將近50%。



　　組合高換手率產(chǎn)生兩大成本：一是買賣的交易成本，二是資本利得稅。



　　交易成本根據(jù)投資總額和交易量大小而不同，選擇折扣更多的經(jīng)紀(jì)商可有助于降低成本。



　　另外，假如此方法是屬于應(yīng)征稅賬戶，則稅收將影響最終收益率。

　　

　　這種方法可行嗎？

　　

　　在相稱長一段時間內(nèi)，無論是學(xué)術(shù)界還是投資界都提供了相稱多的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)均表明道瓊斯公式選股法的10只股票的超級表現(xiàn)。然而，從這些研究中的真正結(jié)果因最初交易日期和股息率如何界定而不同。

　　

　　一些最近的研究表明這種現(xiàn)象將要結(jié)束了，也許當(dāng)初的成功現(xiàn)在反而成了拖累。既然高股息收益率反映公司不再受市場青睞，道瓊斯公式選股的策略越流行，選出的股票也將被高估。

　　

　　但是，這個策略的確在九十年代擊敗了道瓊斯股指和標(biāo)準(zhǔn)普爾股指，自二十世紀(jì)三十年代以來也是如此。

　　

　　表1 道瓊斯公式股選股法 vs. 道瓊斯股指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500

　　

　　(未考慮稅收和交易成本)

　　

　　年均回報率(%)

　　

　　道瓊斯公式股選股法

　　道瓊斯股指

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾500

　　

　　1930s

　　-1.04

　　2.23

　　-0.05

　　

　　1940s

　　12.62

　　9.73

　　9.17

　　

　　1950s

　　20.38

　　19.24

　　19.35

　　

　　1960s

　　9.18

　　6.66

　　7.81

　　

　　1970s

　　13.32

　　6.79

　　5.86

　　

　　1980s

　　21.78

　　18.59

　　17.55

　　

　　1990-97

　　19.45

　　16.83

　　16.57

　　

　　來源: "Stocks for the Long Run, 2nd edition" by Jeremy Siegel, McGraw Hill, 1998.

　　

　　這個策略能否持續(xù)有效尚有疑問，值得留意的是，所有的研究都忽略了稅收和交易成本因素，假如報這些成本考慮進去，將使道瓊斯公式選股方法相對于買入并持有策略的回報率大大降低。

　　

　　“保持簡單”

　　

　　“保持簡單”是對道瓊斯公式選股法的恰當(dāng)總結(jié)。

　　

　　道瓊斯公式選股法充分享受了道瓊斯工業(yè)股指正的長期報酬率，再通過選擇高收益股票而獲取了高額紅利。高股息率股票通常因不是市場當(dāng)時的寵兒而價值被低估。道瓊斯公式股都是一些大型企業(yè)，在長期里擁有良好的管理能力和健康的財務(wù)狀況，從而能走出短期的困境。

　　

　　這個方法對于那些喜歡嚴(yán)格遵守買賣原則的個人投資者來說更有用，非凡是些投資者期望得到穩(wěn)定的股息收入，缺乏深入分析的專門財務(wù)知識的人。但對于尋找成長股和希望減少每年的應(yīng)稅收入的人就不適用了。

　　

　　這個方法是否過于簡單而不能適應(yīng)投資的復(fù)雜性？O'Higgins 和 Downes認為：投資世界太復(fù)雜了，以至于各種分析方法看起來互相矛盾，這像是一張已經(jīng)模糊的照片，你可以看到?jīng)]有想像的細節(jié)，但卻不能認出這張臉的樣子。

　　

　　因此這一切都令人厭煩而沮喪，包括分析師對公司盈利的預(yù)期、經(jīng)濟學(xué)家對于經(jīng)濟衰退或復(fù)蘇的判定，技術(shù)人士對大盤方面的猜測等等。有時猜測天氣最好的方法不是研究氣壓計而是看看窗外。

　　

　　第四部分：道瓊斯公式選股法總結(jié)

　　

　　道瓊斯工業(yè)股指的組成股票都是高品質(zhì)、良好財務(wù)狀況、有著長期盈利歷史的公司。這些選出的暫時不受青睞的道瓊斯公式股將獲得更多收益，除了得到更大的價格升值空間以外，投資者也從高股息收入中獲益，而這個方法只需要嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律。

　　

　　選股標(biāo)準(zhǔn)

　　

　　道瓊斯公式股選股法

　　選擇任何一天作為起始日，一般是一年的第一個交易日，確定道瓊斯工業(yè)股指中股息率最高的10只股票，然后平均分配資金。

　　道瓊斯公式股五只股票選股法

　　選擇任何一天作為起始日，一般是一年的第一個交易日，確定道瓊斯工業(yè)股指中股息率最高的10只股票，從中再選擇五只收盤價最低的股票，然后平均分配資金。

　　組合監(jiān)控和賣出

　　

　　道瓊斯公式股

　　每年進行篩選一次，將那些被剔除的股票賣出，然后重新平衡組合資金。

　　

　　道瓊斯公式股五只股票選股法

　　一年以后再來計算組合的整體價值，包括所有的股息和其他現(xiàn)金紅利以及股票的收盤價，重新選出股息收益率最高的10只股票，并在這10只股票中選擇價格最低的5只。同樣的，賣出被剔除的股票并買進新的替補股票。另外，尚存在組合中的舊股票投資金額應(yīng)該只占總體資金的20%。

　　

　　其他因素

　　

　　稅收和交易成本最終影響投資回報率。尋找交易價格更低的交易商，對于稅收項目，18個月后考慮重新平衡股票以充分降低的長期資本利得稅。

假如看了上文，我覺得小伙伴們應(yīng)當(dāng)搞清楚道瓊斯公式股選股策略了吧！股票初步入門知識早已在上述文章為大伙兒作出了解讀，堅信諸位看了以后應(yīng)該可以搞搞清楚哦。