在A股市場(chǎng)明顯的行業(yè)輪動(dòng)特征下，軍工行業(yè)在今年迎來(lái)窗口期。軍工行業(yè)迎來(lái)多重產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)，政策紅利不斷促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從長(zhǎng)期維度來(lái)看，軍工行情是由基本面推動(dòng)的，軍工行業(yè)未來(lái)投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　軍工行業(yè)未來(lái)投資機(jī)會(huì)顯著

　　目前軍工板塊業(yè)績(jī)改善機(jī)會(huì)仍存。從長(zhǎng)期維度來(lái)看，軍工行情是由基本面推動(dòng)的，筆者認(rèn)為軍工行業(yè)未來(lái)表現(xiàn)可期，主要表現(xiàn)為以下三點(diǎn)：

　　第一，預(yù)計(jì)“十四五”期間行業(yè)增長(zhǎng)加速。軍工是和平發(fā)展的前提，底線思維意味著我國(guó)必須強(qiáng)軍形成戰(zhàn)備能力。這其中消耗類的裝備將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，景氣度較高的子行業(yè)有導(dǎo)彈、飛機(jī)、電子元器件、復(fù)合材料等細(xì)分領(lǐng)域。

　　第二，板塊估值水平橫向、縱向比較仍具有吸引力。軍工板塊相當(dāng)一批核心標(biāo)的預(yù)計(jì)未來(lái)3至5年可以展望確定性較高的業(yè)績(jī)復(fù)合增速，目前PE估值水平仍處在合理區(qū)間，從成長(zhǎng)、估值、催化三個(gè)維度來(lái)看，當(dāng)前一批軍工板塊的核心標(biāo)的值得配置。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，公募基金2020年的軍工板塊配置比例仍處于歷史較低位置。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，科技一直是國(guó)防軍工的天然屬性。同時(shí)，軍事科技也是人類科技發(fā)展的最前沿，航空航天領(lǐng)域大量的先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)為民用，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從科技屬性角度來(lái)看，軍工與半導(dǎo)體等科技板塊類似，但軍工板塊此前一直是科技成長(zhǎng)板塊中估值較低的，從板塊估值橫向比較看，軍工板塊估值有提升空間。

　　第三，國(guó)防軍工是大國(guó)博弈主戰(zhàn)場(chǎng)、武器裝備消耗屬性增強(qiáng)。大國(guó)博弈，落實(shí)在細(xì)分科技領(lǐng)域上是國(guó)產(chǎn)化的不斷推進(jìn)，而國(guó)防軍工是所有科技戰(zhàn)的最高陣地，是大國(guó)博弈主戰(zhàn)場(chǎng)。軍工行業(yè)的投入增長(zhǎng)確定性高，從產(chǎn)業(yè)鏈反饋來(lái)看，一批企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)訂單顯著增長(zhǎng)的跡象并開(kāi)始擴(kuò)產(chǎn)。從形成戰(zhàn)備能力角度來(lái)看，消耗性裝備、高頻使用裝備的大幅放量增長(zhǎng)勢(shì)在必行，行業(yè)成長(zhǎng)空間和估值體系會(huì)迎來(lái)雙擊。

　　核心標(biāo)的業(yè)績(jī)復(fù)合增速較高

　　由于軍工行業(yè)的特殊性，相關(guān)上市公司過(guò)往基本面起伏較大?！笆奈濉逼陂g軍工行業(yè)將進(jìn)入裝備放量建設(shè)期，消耗性裝備、高頻使用裝備將加速增長(zhǎng)。未來(lái)3-5年，軍工板塊相當(dāng)一批核心標(biāo)的可以展望較高業(yè)績(jī)復(fù)合增速，具備足夠的吸引力。

　　軍工產(chǎn)品的研發(fā)周期較長(zhǎng)，包括前期的預(yù)研、立項(xiàng)、設(shè)計(jì)、研發(fā)、定型和量產(chǎn)等。從預(yù)研到定型需要投入時(shí)間和巨額資金，只有從定型到量產(chǎn)才能夠真正看到訂單落地和業(yè)績(jī)釋放。

　　具體來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)快、消耗屬性最強(qiáng)的軍工裝備子領(lǐng)域中的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，其中主要有導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈、先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、先進(jìn)材料產(chǎn)業(yè)鏈、電子元器件等細(xì)分領(lǐng)域。

　　長(zhǎng)期市場(chǎng)研判下精選個(gè)股

　　軍工行業(yè)長(zhǎng)期投資邏輯還是基本面的邏輯，對(duì)于軍工主題基金就是去選擇成長(zhǎng)性相對(duì)好的子板塊，在其中挑選出優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行投資布局，從較長(zhǎng)的時(shí)間維度分享到公司成長(zhǎng)的收益。

　　軍工板塊受外部事件驅(qū)動(dòng)的影響較大，確實(shí)具有較強(qiáng)的主題投資色彩。但從更長(zhǎng)期維度來(lái)看，軍工企業(yè)的股價(jià)還是由基本面因素決定的，包括行業(yè)發(fā)展前景、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等。在未來(lái)5-10年軍工行業(yè)確定性增長(zhǎng)的背景下，軍工行業(yè)會(huì)出現(xiàn)很多投資機(jī)會(huì)。在基金選股邏輯方面，筆者則主要依據(jù)基本面分析，在軍工行業(yè)未來(lái)十年大發(fā)展的背景下，精選其中確定性高、彈性高的個(gè)股進(jìn)行投資。主要考量行業(yè)景氣度、公司成長(zhǎng)性與經(jīng)營(yíng)能力、估值水平三個(gè)維度，自下而上精選個(gè)股，為投資者創(chuàng)造收益。行業(yè)景氣度方面，順應(yīng)軍工發(fā)展戰(zhàn)略的?？哲娧b備、制導(dǎo)武器、軍工電子、新材料等行業(yè)領(lǐng)域擁有高景氣度且持續(xù)性強(qiáng)。

　　橫向比較其它行業(yè)，軍工行業(yè)計(jì)劃性更強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)封閉，科研生產(chǎn)的組織更加嚴(yán)密，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響相對(duì)較小。在未來(lái)5-10年軍工行業(yè)成長(zhǎng)確定性高的背景下，板塊內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司估值具備一定的提升空間。綜合比較，筆者認(rèn)為軍工板塊有投資吸引力，對(duì)于投資者而言，使用定投的方式投資于未來(lái)5-10年成長(zhǎng)確定性高的行業(yè)主題基金是較不錯(cuò)的選擇。