背后有兩大主因

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，A股年底風(fēng)格變化和股指期貨基差收窄是近期量化產(chǎn)品回撤的主要原因。

　　茂源資本CEO郭學(xué)文指出，每年到了11月-12月，公募基金等大資金一般會(huì)調(diào)整持倉(cāng)，盤(pán)點(diǎn)一年的收獲并為來(lái)年做準(zhǔn)備，這會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)行業(yè)、市值、成長(zhǎng)、價(jià)值等風(fēng)格的調(diào)整，例如原來(lái)持有成長(zhǎng)股的現(xiàn)在改買(mǎi)價(jià)值股了。隨著外資占國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)權(quán)重的提高，今年外資的影響也大了許多。

　　“量化交易的一個(gè)主要假設(shè)是過(guò)去一段時(shí)間的‘規(guī)律’未來(lái)短時(shí)間內(nèi)會(huì)繼續(xù)成立，因此在市場(chǎng)風(fēng)格變化時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤判斷，從而出現(xiàn)回撤；另外，有的量化交易機(jī)構(gòu)不太重視風(fēng)險(xiǎn)控制（比如說(shuō)過(guò)多持有小盤(pán)股），在市場(chǎng)風(fēng)格變化時(shí)也容易加大回撤。其它因素還包括市場(chǎng)成交量萎縮、波動(dòng)降低等。” 郭學(xué)文說(shuō)。

　　對(duì)于近期產(chǎn)品出現(xiàn)的回撤，幻方量化向其投資者表示，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，每年四季度是宏觀政策調(diào)整以及資管機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)的窗口期，市場(chǎng)行情都會(huì)經(jīng)歷一些結(jié)構(gòu)性的變化。今年年末這種變化尤為明顯，疫情后宏觀經(jīng)濟(jì)的較快恢復(fù)推動(dòng)了周期性行業(yè)復(fù)蘇，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策常態(tài)化的預(yù)期升溫。在這一背景下，市場(chǎng)風(fēng)格極快地切換，資金快速由前期強(qiáng)勢(shì)板塊流入低估值的順周期板塊，金融、周期等低估值行業(yè)引領(lǐng)行情。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的快速變化對(duì)量化選股策略造成了較大壓力，尤其是相對(duì)中頻量?jī)r(jià)策略的alpha面臨較大的回撤。而對(duì)沖類(lèi)產(chǎn)品與同期更是面對(duì)股指期貨基差大幅收斂造成的損失。

　　幻方量化稱(chēng)，正在密切跟蹤市場(chǎng)的變化。“我們認(rèn)為近期的變化主要是結(jié)構(gòu)性的，而量?jī)r(jià)模型將逐步消化市場(chǎng)的一些調(diào)整趨勢(shì)?；谖覀兡壳暗哪Ｐ腕w系，alpha收益部分的回撤仍在我們的預(yù)期范圍內(nèi)。量化策略本身即是概率化的投資，策略運(yùn)行也具有一定的周期性，我們相信拉長(zhǎng)時(shí)間周期看策略依然能夠保持穩(wěn)定的超額能力?！?/P>

　　私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊稱(chēng)，自9月以來(lái)，指數(shù)在區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩超4個(gè)月，市場(chǎng)的震蕩區(qū)間愈加收窄，交易量和波動(dòng)雙降。尤其是11月，市場(chǎng)資金主動(dòng)調(diào)倉(cāng)，熱點(diǎn)比較散亂，風(fēng)格無(wú)法持續(xù)，價(jià)值股和成長(zhǎng)股無(wú)序輪動(dòng)。這些因素導(dǎo)致量化模型的因子短期失效，量化基金大面積跑輸指數(shù)，相對(duì)價(jià)值策略回撤。回撤根本原因是市場(chǎng)的流動(dòng)性、波動(dòng)率下降。