ipo被否之后多久可以重新進(jìn)行申請(qǐng)?

　　時(shí)間的長(zhǎng)短不具有參考意義。因?yàn)槠髽I(yè)IPO的快慢主要看2點(diǎn)，一是審核是不是停止了，像之前IPO停審屬于宏觀政治因素，不可控，證監(jiān)會(huì)說(shuō)停多久就多久，你一點(diǎn)脾氣都沒(méi);二是企業(yè)在會(huì)里的排隊(duì)，現(xiàn)在好像有800家在排隊(duì)，但是不能按照現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)審核速度來(lái)測(cè)算多久可以輪到，這里的要點(diǎn)是看：你什么時(shí)候把證監(jiān)會(huì)提出的反饋問(wèn)題全部解決，處理完后的這是個(gè)節(jié)點(diǎn)開(kāi)始，才是你真正上會(huì)需要的時(shí)間。

　　在IPO審核中，持續(xù)盈利能力依然是眾多企業(yè)難以逾越的一關(guān)，也成為上會(huì)被否的主要原因之一。

　　最新案例如12月16日上會(huì)被否的碩人科技，其2013年、2014年、2015年、2016年上半年的扣非后凈利潤(rùn)分別為2847.05萬(wàn)元、3236.41萬(wàn)元、2961.49萬(wàn)元、-23.02萬(wàn)元，絕對(duì)值偏低，且2015年業(yè)績(jī)比2014年明顯下降，2016年上半年又出現(xiàn)了虧損。證監(jiān)會(huì)由此對(duì)碩人科技今年業(yè)績(jī)是否存在大幅波動(dòng)，以及公司的持續(xù)盈利能力表示關(guān)注。

　　情形類似的還有巔峰智業(yè)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)占總收入的比例，在2013年為95.58%，至2015年則下降到85.58%(對(duì)應(yīng)金額也從2014年的2.15億元下滑至1.88億元)，主營(yíng)業(yè)務(wù)的占比下降說(shuō)明公司主業(yè)發(fā)展動(dòng)能不足，對(duì)持續(xù)盈利能力也構(gòu)成了一定影響。而公司“其他業(yè)務(wù)收入”中有一部分還是參與項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)未中標(biāo)時(shí)所取得的競(jìng)標(biāo)補(bǔ)償金，這一罕見(jiàn)現(xiàn)象也招致了證監(jiān)會(huì)的詢問(wèn)。

　　盈利能力偏弱不行，但如果太強(qiáng)，甚至超出常規(guī)，同樣也會(huì)招來(lái)質(zhì)疑。

　　如12月2日再次沖刺IPO的智迅創(chuàng)源，依舊沒(méi)能成功闖關(guān)，其失敗原因之一就是令人側(cè)目的高達(dá)65%的綜合毛利率。證監(jiān)會(huì)在審核中首先提出的疑問(wèn)就是，2013年、2014年、2015年，公司的綜合毛利率分別達(dá)65.53%、64.33%、65.75%，顯著高于同行業(yè)上市公司的平均水平。監(jiān)管部門(mén)要求公司說(shuō)明與同行業(yè)上市公司相比，其毛利率水平是否存在異常。應(yīng)該說(shuō)，智迅創(chuàng)源所處的醫(yī)療器械行業(yè)的利潤(rùn)率的確較高，平均毛利率在40%左右，而超出正常值太多，就顯得不正常了。

　　證監(jiān)會(huì)還關(guān)注到，智迅創(chuàng)源存在財(cái)務(wù)系統(tǒng)明細(xì)賬未完整核算銀行資金流水;未能提供有關(guān)市場(chǎng)推廣費(fèi)的完整資料、費(fèi)用預(yù)算明細(xì);服務(wù)價(jià)格沒(méi)有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持，且無(wú)完整的服務(wù)成果資料存檔;實(shí)習(xí)生及試用期離職的員工數(shù)較多，占月均領(lǐng)薪人數(shù)的比例在20%左右。

　　同樣可能影響企業(yè)持續(xù)盈利能力的，是其對(duì)大客戶的嚴(yán)重依賴。

　　新油股份的IPO之所以被否，主要原因就是其業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴中石油。數(shù)據(jù)顯示，近三年來(lái)(2013至2015年)，新油股份營(yíng)業(yè)收入對(duì)中石油的依賴度分別達(dá)89.65%、90.19%和87.93%。而且，由于中石油方面處于壟斷地位，公司對(duì)其提供產(chǎn)品、服務(wù)的議價(jià)能力相對(duì)較弱。且在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，公司業(yè)務(wù)已受到中石油需求收縮的影響，2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)下降15.53%，凈利潤(rùn)下滑50.07%。

　　天邑通信也存在同樣問(wèn)題，其客戶主要為中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)。其中，2013至2015年，公司對(duì)中國(guó)電信的收入占整體營(yíng)業(yè)收入的比例都在80%以上，且逐步上升;公司向中國(guó)電信銷售產(chǎn)品的價(jià)格也多高于對(duì)中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)的，部分產(chǎn)品售價(jià)差異高達(dá)一倍之多。這些問(wèn)題都引起了證監(jiān)會(huì)的疑慮，要求公司說(shuō)明其業(yè)務(wù)集中于中國(guó)電信的原因，以及銷售給中國(guó)電信的產(chǎn)品價(jià)格的合理性和是否具有可持續(xù)性。

　　有投行人士認(rèn)為，前5大客戶所貢獻(xiàn)的銷售金額占比在50%及以下者，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，過(guò)高就會(huì)存在過(guò)度依賴大客戶的嫌疑。當(dāng)然，一些企業(yè)雖然存在依賴大客戶的情況，但基于其行業(yè)特殊性進(jìn)行合理說(shuō)明也是可以過(guò)關(guān)的，但其理由必須充分。

查潛在風(fēng)險(xiǎn)：“特殊”業(yè)務(wù)模式疑點(diǎn)重重

　　經(jīng)銷模式是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的重要一環(huán)，也是證監(jiān)會(huì)對(duì)擬IPO公司的審核重點(diǎn)之一。

　　如11月16日上會(huì)被否的丸美生物，就以經(jīng)銷商模式為主，具體渠道包括美容院、專賣(mài)店、百貨店及電子商務(wù)等。2013至2015年，公司經(jīng)銷收入分別為9.29億元、9.96億元和10.96億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的95.39%、92.63%和92.02%。

　　正是這一經(jīng)銷商模式成為證監(jiān)會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)，發(fā)審委要求丸美生物補(bǔ)充說(shuō)明“經(jīng)銷的具體模式、對(duì)經(jīng)銷的相關(guān)內(nèi)部控制制度及執(zhí)行情況”、“將經(jīng)銷和直銷兩種銷售模式與傳銷進(jìn)行對(duì)比分析的具體情況和結(jié)論，以及經(jīng)銷商是否涉嫌從事傳銷和涉嫌違反《禁止傳銷條例》的相關(guān)規(guī)定。”

　　業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)銷商模式可能成為企業(yè)平滑利潤(rùn)甚至業(yè)績(jī)?cè)旒俚墓ぞ?，如提前發(fā)貨或超額發(fā)貨虛增利潤(rùn)、關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商非關(guān)聯(lián)化制造虛假銷售、利用經(jīng)銷類型轉(zhuǎn)變調(diào)整收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)和收入確認(rèn)規(guī)模等。

　　今年5月上會(huì)被否的中油恒燃，則因“照付不議”的經(jīng)銷模式引起質(zhì)疑。對(duì)所謂“照付不議”，公司的解釋為：供氣合同以年度合同量的一定比例作為最低提取量。如用氣方用氣未達(dá)到該數(shù)量，仍須按該數(shù)量付款;供氣方供氣未達(dá)到該數(shù)量的，也將對(duì)用氣方作相應(yīng)補(bǔ)償。

　　2004年以來(lái)，中油恒燃及子公司分別與中石油簽署多份長(zhǎng)期《天然氣銷售協(xié)議》，這些協(xié)議均按“照付不議”模式，約定了年度合同量。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際采購(gòu)量均小于上述約定量;但中石油于2016年3月7日出具《情況說(shuō)明》確認(rèn)，公司“不存在銷售協(xié)議約定的應(yīng)供未供、應(yīng)提未提氣量及應(yīng)付未付款項(xiàng)”。