根據(jù)規(guī)定，上市公司公開披露的信息應(yīng)當(dāng)在至少一種指定報紙上公告。投資者可以在指定信息披露的報紙上查找相關(guān)信息。如《中國證券報》、《證券時報》和《上海證券報》等。

上市公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立董事會秘書，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)和組織上市公司信息披露事宜，包括健全信息披露的制度、接待來訪、負(fù)責(zé)與新聞媒體及投資者的聯(lián)系、回答社會公眾的咨詢、聯(lián)系股東、向符合資格的投資者及時提供公司公開披露過的資料，以保證上市公司信息披露的及時性、合法性、真實性和完整性。所以，遇到有關(guān)公司公告的疑難，可以通過電話方式咨詢該公司的董事會秘書。

信息披露既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開。發(fā)行前的披露包括招股說明書、募集說明書、上市公告書，上市后的持續(xù)信息公開包括定期公告和臨時公告。定期公告包括年度報告、中期報告、季度報告；臨時公告包括重要會議（董事會、監(jiān)事會、股東大會決議）公告，收購和出售資產(chǎn)公告、關(guān)聯(lián)交易公告、其他重大事項如重大擔(dān)保、重大合同（借貸、委托或受托經(jīng)營、委托理財、承包、租賃等）、股票交易異常波動、公司的合并與分立、停牌或復(fù)牌公告等。

定期公告和臨時公告將是我們需要探討的重點。

上市公司的公告發(fā)布過程中，散布虛假信息、隱匿真實信息或濫用信息操縱市場、欺詐投資者、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的現(xiàn)象時有發(fā)生，嚴(yán)重干擾了證券市場的完善和有序化。主要包括以下幾類形式。

（1）謊話連篇：公告虛假陳述。上市公司披露的信息必須準(zhǔn)確、真實，不得虛假記載、誤導(dǎo)或欺詐，這是最基本的要求。但是，有些上市公司的信息披露嚴(yán)重失實，或者在報告中虛構(gòu)數(shù)字和業(yè)務(wù)，從招股說明書到臨時、定期報告，一直是謊話連篇。該類現(xiàn)象最早見于“西藏圣地”事件，在西藏圣地的股權(quán)糾紛中，投資者才發(fā)現(xiàn)西藏圣地的第一大股東四川省經(jīng)濟(jì)技術(shù)協(xié)作開發(fā)公司自西藏圣地發(fā)行設(shè)立至今出資未到位（其原定出資1624.2萬元，占全部股份的32.57%），缺此出資，西藏圣地的資金根本就達(dá)不到上市要求，但圣地自上市以來，不但對此一直未作披露，而且企圖欲蓋彌彰。早年轟動一時的“瓊民源”更以其1996年年度報告虛構(gòu)利潤5.4億元，虛增資本公積金6.57億元而“震驚”股市。

近期的如2008年ST綿高（600139，現(xiàn)為“綿陽高新”），該股2008年3個月內(nèi)六度停復(fù)牌，期間數(shù)次復(fù)牌時換手率劇增，公司股價也從2007年11月16日12.38元（還權(quán)價格，下同）升至2008年2月19日最高22.67元，區(qū)間最大漲幅達(dá)83%。期間ST綿高公告內(nèi)容前后矛盾，出爾反爾。2007年12月3日，ST綿高公告稱不存在應(yīng)披露而未披露的重大敏感信息。僅僅3天后，公司公然違背此前公告承諾，于12月6日公告稱“公司正在討論重大事項，因有關(guān)事項尚存在不確定性”，申請自當(dāng)日起停牌。

公司的停復(fù)牌“游戲”由此開始。此后，12月13日、12月17日和12月24日，因重大事項討論的反復(fù)，公司股票也分別在上述日期中反復(fù)地復(fù)牌、停牌、復(fù)牌。2008年1月10日，公司發(fā)布公告稱“正在討論重大事項，因有關(guān)事項尚存在不確定性”，第三次申請停牌。1月17日、1月28日和2月4日，公司三度發(fā)布重大事項繼續(xù)停牌公告。直至2月15日，謎底終于揭開：擬非公開發(fā)行股票4000萬股，收購控股股東四川恒康發(fā)展公司陽壩銅業(yè)資產(chǎn)?？纱藭r股價已經(jīng)在天上了，“有”還是“無”，全憑公司一張嘴。如圖3-11所示。

圖3-11

該類情形在2007年的大牛市中更是發(fā)揮到了極致，借助市場的瘋狂氣氛，一天一變樣的公司讓股價劇烈波動，如綿陽高新（600139）。

一個跟3G毫無關(guān)系的公司，卻一直坐靠TD概念炒作，股價在2007年5月23日前6個月內(nèi)上漲了125%。公司股價在數(shù)個過山車似的連續(xù)漲停、連續(xù)跌停，又連續(xù)漲停、再連續(xù)跌停之后，綿陽高新又開始了其波詭云譎的重組倒騰。一會兒說注資，一會兒說重組，一會兒申辦，一會兒出售，一會兒公告，一會兒澄清?？傊?，不把人折騰瘋誓不罷休。 

圖3-12

這是指對于重大事項和法規(guī)規(guī)定

的有關(guān)事項，上市公司未按規(guī)定或按期披露，此類行為也會造成信息失真。小道消息真?zhèn)坞y辨，可有些公告甚至比小道消息更加錯漏百出，“錯”了不可怕，公司有的是辦法，往往會在“適當(dāng)?shù)臅r候”像模像樣地出來一個致歉公告：“由于公司工作人員工作作風(fēng)不夠仔細(xì)”，“致歉”后股價大幅回落，投資者的錢財亦在工作人員的“疏忽”中被砍去一大塊。我們經(jīng)?？梢?a href=http://m.xinjsm.com/GPRM/sy/2022.html target=_blank class=infotextkey>年報、中報中的錯誤被指出后公司不得不發(fā)補(bǔ)充公告。如縱橫國際2000年年報中未披露1999～2000年與三家公司簽訂的3份總額為2.5億元的互保協(xié)議及其協(xié)議項下多份擔(dān)保合同。

上市公司應(yīng)“依法充分公開內(nèi)容完整的財務(wù)報告，充分公開實際發(fā)生的法定重大事件范圍內(nèi)的事項”。事實上，中國上市公司的財務(wù)報表大多是不完整的，對于關(guān)聯(lián)交易等重大事項很少有作充分披露的。藍(lán)田股份將公司股票公開發(fā)行前的總股本由8370萬股改為6696萬股，對公司國家股、法人股和內(nèi)部職工股數(shù)額作了相應(yīng)縮減莊家強(qiáng)力洗盤解答如何分析上市公司公告，卻一直未公開披露這件縮減公司股本的重大事項，后受中國證監(jiān)會的嚴(yán)厲查處。棱光實業(yè)長期隱瞞對關(guān)聯(lián)企業(yè)的擔(dān)保事件，致使投資者損失嚴(yán)重。近期的再如2008年有名的“*ST北生連環(huán)局”（圖3-13）。

圖3-13

信息披露不及時這里指上市公司未按規(guī)定及時披露信息。這又分為兩類：一類是未及時披露年報和中報，如重慶東源2003年2月11日才公布2002年中期報告；另一類是對重大事項未及時進(jìn)行臨時公告。如2000年9月至2003年1月，四通高科共有5筆借款總計金額18750萬元和開出銀行承兌匯票114份總計金額97000萬元，上述重大債務(wù)未在相關(guān)定期報告中披露，部分重大協(xié)議簽訂后還未依法履行臨時公告義務(wù)。

眾所周知，上市公司披露的信息與其股票的市場價格是息息相關(guān)的，信息往往起到價格信號的作用。從這個角度理解，在證券市場上，時間就是金錢。及時的信息披露，有助于投資者作出正確的投資判斷；不及時的信息披露，卻為內(nèi)幕人員利用時間差進(jìn)行內(nèi)幕交易、牟取暴利或及時避險提供了條件，這對于普通的中小投資者而言，無疑是極不公平、不公正的。

2009年是大小非解禁最為密集的1年，隨著大小非減持越發(fā)頻繁，很多上市公司高管違規(guī)減持的現(xiàn)象也時有發(fā)生，投資者很可能會在不明就里的情況下，從上市公司高管那里“高位接盤”。如2009年興發(fā)水電“烏龍球”事件。

2009年2月興發(fā)集團(tuán)公告稱，公司第二大股東興山水電減持公司股份違規(guī)，將賣出公司股票誤操作成買入公司股票，出現(xiàn)了短線交易的情形，違反了有關(guān)規(guī)定。

公告顯示，興山水電原持有公司股份2629.16萬股，占公司股份總數(shù)的10.43%，其中無限售流通股960萬股。2月23日，興山水電在賣出公司股票時，因操作失誤，將其中賣出“興發(fā)集團(tuán)”8萬股操作成買入8萬股，當(dāng)即成交，買入價格為16.29元/股，獲利6400元。

興山水電由于操作失誤造成了此次買賣公司股票行為違反了《證券法》“上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份5%以上的股東，將其持有的該公司股票在買入后6個月內(nèi)賣出，或者在賣出后6個月內(nèi)買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應(yīng)當(dāng)收到其所得收益”的規(guī)定。