隨機(jī)漫步理論也稱隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的。通常這種隨機(jī)性被認(rèn)為暗示著股票市場(chǎng)是非理性的，然而恰恰相反，股價(jià)的隨機(jī)變化表明了市場(chǎng)是正常運(yùn)作或者說是有效的，因而投資咨詢服務(wù)、公司盈利預(yù)測(cè)、復(fù)雜的圖表形態(tài)分析全無用處。

隨機(jī)漫步理論認(rèn)為，證券價(jià)格的波動(dòng)是隨機(jī)的，像一個(gè)在廣場(chǎng)上行走的人一樣，價(jià)格的下一步將走向哪里，是沒有規(guī)律的。證券市場(chǎng)中，價(jià)格的走向受到多方面因素的影響。一件不起眼的小事也可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響。從長(zhǎng)時(shí)間的價(jià)格走勢(shì)圖上也可以看出，價(jià)格的上下起伏的機(jī)會(huì)差不多是均等的。

隨機(jī)漫步理論指出，股票市場(chǎng)內(nèi)有成千上萬的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一個(gè)人都懂得分析，而且資料流入市場(chǎng)全部都是公開的，所有人都可以知道，并無什么秘密可言。

既然你也知，我也知，股票現(xiàn)在的價(jià)格就已經(jīng)反映了供求關(guān)系，或者離本身內(nèi)在價(jià)值不會(huì)太遠(yuǎn)。所謂內(nèi)在價(jià)值的衡量方法就是看每股資產(chǎn)值、市盈率、派息率等基本因素來決定。這些因素亦非什么大秘密。每一個(gè)人打開報(bào)章或雜志都可以找到這些資料。如果一只股票資產(chǎn)值10元，斷不會(huì)在市場(chǎng)變到值100元或者1元。市場(chǎng)不會(huì)有人出100元買入這只股票或以1元沽出。現(xiàn)時(shí)股票的市價(jià)根本已經(jīng)代表了千萬醒目人士的看法，構(gòu)成了一個(gè)合理價(jià)位。市價(jià)會(huì)圍繞著內(nèi)在價(jià)值而上下波動(dòng)。這些波動(dòng)卻是隨意而沒有任何軌跡可尋的。

隨機(jī)漫步理論對(duì)圖表派無疑是一個(gè)正面大敵，如果隨機(jī)漫步理論成立，所有股票專家都無立足之地。所以不少學(xué)者曾經(jīng)進(jìn)行研究，看這個(gè)理論的可信程度。在無數(shù)研究之中，有三個(gè)研究，特別支持隨機(jī)漫步的論調(diào)：

（1）曾經(jīng)有一個(gè)研究，用美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的股票作長(zhǎng)期研究，發(fā)覺股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是很少數(shù)，大部分的股票都是升跌10%～30%不等。在統(tǒng)計(jì)學(xué)上有常態(tài)分配的現(xiàn)象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股價(jià)并無單一趨勢(shì)。買股票要看你是否幸運(yùn)，買中升的股票還是下跌的股票機(jī)會(huì)均等。

（2）另外一次試驗(yàn)，有一個(gè)美國(guó)參議員用飛鏢去擲一份財(cái)經(jīng)報(bào)紙，揀出20只股票作為投資組合，結(jié)果這個(gè)亂來的投資組合竟然和股市整體表現(xiàn)相若，更不遜色于專家們建議的投資組合，甚至比某些專家的建議更表現(xiàn)出色。

（3）亦有人研究過單位基金的成績(jī)，發(fā)覺今年成績(jī)好的，明年可能表現(xiàn)得最差，一些往年令人失望的基金，今年卻可能脫穎而出，成為升幅榜首。所以無跡可尋，買基金也要看你的運(yùn)氣，投資技巧并不實(shí)際，因?yàn)楣墒胁o記憶，大家都只是瞎估。

隨機(jī)漫步總的觀點(diǎn)就是：買方與賣方同樣聰明機(jī)智。他們都能夠接觸同樣的情報(bào)，因此在買賣雙方都認(rèn)為價(jià)格公平合理時(shí)，交易才會(huì)完成；股價(jià)確切地反應(yīng)股票實(shí)質(zhì)。結(jié)果，股價(jià)無法在買賣雙方能夠猜測(cè)的單純、有系統(tǒng)情況下變動(dòng)。

股價(jià)變動(dòng)基本上是隨機(jī)的。此一說法的真正涵義是，沒有什么單方能夠戰(zhàn)勝股市，股價(jià)早就反映一切了，而且股價(jià)不會(huì)有系統(tǒng)地變動(dòng)。天真的選股方法，如對(duì)著報(bào)紙的股票版丟擲飛鏢，也照樣可以選出戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資組合。隨機(jī)漫步理論產(chǎn)生價(jià)值波動(dòng)波動(dòng)，形成的原因是：

（1）新的經(jīng)濟(jì)、政治新聞消息是隨意，并無固定地流入市場(chǎng)。

（2）這些消息使基本分析人士重新估計(jì)股票的價(jià)值，而作出買賣方針，致使股票發(fā)生新變化。

（3）因?yàn)檫@些消息無跡可尋，是突然而來，事前并無人能夠預(yù)告估計(jì)，股票走勢(shì)推測(cè)這回事并不可成立，圖表派所說的只是一派胡言。

（4）既然所有股價(jià)在市場(chǎng)上的價(jià)錢已經(jīng)反映其基本價(jià)值。這個(gè)價(jià)值是公平的，由買賣雙方?jīng)Q定，這個(gè)價(jià)值就不會(huì)再出現(xiàn)變動(dòng)，除非突發(fā)消息，如戰(zhàn)爭(zhēng)、收購(gòu)、合并、加息減息、石油戰(zhàn)等利好或利空等消息出現(xiàn)才會(huì)再次波動(dòng)。

但下一次的消息是利好或利空大家都不知道，所以股票現(xiàn)時(shí)是沒有記憶系統(tǒng)的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可以升亦可以跌。每日與另一日之間的升跌并無相關(guān)。就好像擲銅板一樣，今次擲出是正面，并不代表下一次擲出的又是正面，下一次所擲出的是正面，或反面各占機(jī)會(huì)率50%的機(jī)率。亦沒有人會(huì)知道下一次會(huì)一定是正面或反面。

（5）既然股價(jià)是沒有記憶系統(tǒng)的，企圖用股價(jià)波動(dòng)找出一個(gè)原理去戰(zhàn)勝市場(chǎng)，贏得大市，肯定失敗。因?yàn)楣善眱r(jià)格完全沒有方向，隨機(jī)漫步，亂升亂跌。我們無法預(yù)知股市去向，無人肯定一定是贏家，亦無人一定會(huì)輸。至于股票專家的作用其實(shí)不大，甚至可以說全無意義。因?yàn)樗麄兪悄敲磳ｉL(zhǎng)的話，就一定自己用這些理論致富，哪里會(huì)公布研究使其他人發(fā)達(dá)？

總之，隨機(jī)漫步理論的觀點(diǎn)是買賣雙方都是同樣的聰明機(jī)智。不久前，另外一位獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅克魯格曼在自己的博客中發(fā)表了對(duì)薩繆爾森的悼念文章，他將薩老一生中最重要的思想歸結(jié)為8點(diǎn)，其中，最后一點(diǎn)便是薩繆爾森對(duì)證券投資的看法——隨機(jī)漫步理論。

時(shí)至今日，“隨機(jī)漫步”這一術(shù)語已經(jīng)成為學(xué)術(shù)界用來高聲謾罵華爾街專業(yè)研究員的一個(gè)貶義詞。但是在20世紀(jì)60年代的時(shí)候這個(gè)理論還是很流行的。這一派的理論家認(rèn)為，股價(jià)沒有記憶，而且今天和明天之間根本沒有半點(diǎn)關(guān)系。