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　　持續(xù)多年的熊市，今年非但沒有緩歇，反而更遇到

接下來(lái)由股票0基礎(chǔ)知識(shí)入門來(lái)解答揭秘明星私募風(fēng)控策略，助你輕松漲知識(shí)。

揭秘明星私募風(fēng)控策略：

“錢荒”這種空前的危機(jī)，私募 6月以來(lái)迎來(lái)了今年的第一大波清盤潮，連被譽(yù)為在中國(guó)“復(fù)制巴菲特 ”最成功投資人之一的李馳掌管的同威系列產(chǎn)品今年面臨集體清盤風(fēng)險(xiǎn)。但我們發(fā)現(xiàn)，正因?yàn)槌掷m(xù)多年的熊市才能煉出私募“真金”，一個(gè)投資者是否成功，不僅取決于誰(shuí)在牛市里誰(shuí)掙的多，更在于誰(shuí)能夠在熊市中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)好的風(fēng)控系統(tǒng)是長(zhǎng)期制勝、穿越周期的根本保障。

　　如果說2008

年金融危機(jī)風(fēng)暴來(lái)去匆匆，先許多私募凈值腰斬后迎來(lái)凌厲反攻業(yè)績(jī)翻倍令人記憶猶新，驚心動(dòng)魄，但2009年下半年以來(lái)長(zhǎng)達(dá)4年的慢熊陰跌才是對(duì)私募經(jīng)理能力的一次真正考驗(yàn)。

　　對(duì)沖策略有效，方法簡(jiǎn)單易學(xué)

　　我們梳理了上千家私募后發(fā)現(xiàn)，大致兩種類型的私募的風(fēng)控體系值得我們學(xué)習(xí)。第一類無(wú)疑就是利用多元化的投資工具，盲點(diǎn)套利達(dá)到下跌時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、上漲時(shí)跑贏大盤的目的。

　　對(duì)沖基金近幾年迅猛發(fā)展，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前大約有100多只對(duì)沖私募基金在運(yùn)作之中。其使用的工具有可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債、封閉式基金 、股指期貨 、融券賣空、杠桿、程序化交易等，目前做得比較突出的是崔軍旗下的一其創(chuàng)贏產(chǎn)品和梁躍軍旗下的朱雀阿爾法1號(hào)，當(dāng)然去年底大牌基金重陽(yáng)投資新成立的君享重陽(yáng)也值得研究。

　　先說由重陽(yáng)投資旗下的君享重陽(yáng)阿爾法對(duì)沖一號(hào)，這是重陽(yáng)投資第一個(gè)對(duì)沖產(chǎn)品，成立于2012年12月27日，今年以來(lái)凈值波動(dòng)幅度小，但穩(wěn)步走高，至7月19日，實(shí)現(xiàn)累計(jì)收益達(dá)18.6%。

　　據(jù)了解，君享重陽(yáng)主要特點(diǎn)在于其可以投資企業(yè)債(含可轉(zhuǎn)債)、公司債、中小企業(yè)私募債、可分離交股票0基礎(chǔ)知識(shí)入門解惑揭秘明星私募風(fēng)控策略易債券、可交換債券，同時(shí)包括股票，股指期貨等。

　　這次重陽(yáng)選擇對(duì)沖是為了對(duì)沖其純股票策略類產(chǎn)品過多，以達(dá)到在弱市中也能夠打造明星產(chǎn)品的目的。

　　君享重陽(yáng)基本采取的是阿爾法對(duì)沖策略，也就是說，選擇一個(gè)能夠跑贏大盤的投資組合，只要這個(gè)投資組合能強(qiáng)于對(duì)比指數(shù)，對(duì)沖掉系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(貝塔風(fēng)險(xiǎn))從而將阿爾法收益剝離出來(lái)。從而獲得比較穩(wěn)定的收益。更直白一些的表述，就是選擇一個(gè)可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤的投資組合，并且用投資衍生品的手段來(lái)對(duì)沖掉整個(gè)市場(chǎng)對(duì)這個(gè)投資組合的影響。

　　這當(dāng)然不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，選股能力是核心，能否使其組合跑贏大盤是獲取利潤(rùn)的關(guān)鍵，當(dāng)然選擇一個(gè)能夠跑贏大盤的組合也并非難事，這幾年封閉式基金的走勢(shì)100%強(qiáng)于大盤都是因其組合強(qiáng)，規(guī)模固定達(dá)到的。

　　今年上半年，君享重陽(yáng)一號(hào)的主要投資標(biāo)的還是集中在股票上，整個(gè)倉(cāng)位為82.9%，細(xì)分到個(gè)股，其最重倉(cāng)的股票為福耀玻璃 、青島海爾 、青島啤酒和燕京啤酒 4只，由于重倉(cāng)品種大多屬于弱周期類品種，整體走勢(shì)也強(qiáng)于大盤，但如果大盤反轉(zhuǎn)向上的話，弱周期類品種能否繼續(xù)跑贏大盤也是一個(gè)隱患，所以該品種一定要在大盤弱勢(shì)的情況下才能發(fā)揮威力。

　　另一只明星對(duì)沖私募就是我們熟知的朱雀投資旗下的朱雀阿爾法1號(hào)，公司大致采取的是利用股指期貨的空單對(duì)沖持有的股票市值，如果其投資組合表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)的話，則對(duì)沖整體盈利，否則結(jié)果相反。比如今年6月底大盤暴跌期間，該產(chǎn)品就取得了正盈利，跑贏大盤十幾個(gè)百分點(diǎn)。

　　那么，這種投資方法是否適合普通投資者呢？實(shí)際上，有一定資金量的普通投資者都是可以做到的，比如熊市的時(shí)候，買入品牌類的非周期性消費(fèi)醫(yī)藥股，對(duì)沖滬深300指數(shù)的期指空單；牛市的時(shí)候，買入券商 、保險(xiǎn) (放心保 )、地產(chǎn)等強(qiáng)周期類股票，同樣對(duì)沖滬深300期指的空單。

　　對(duì)沖策略的最大好處就是最大程度地減少人為主觀的因素，更趨向于電腦程序化的交易，但更適合于大資金。而私募中大多數(shù)產(chǎn)品并沒有引入對(duì)沖機(jī)制，那么，對(duì)于傳統(tǒng)股票策略類私募如何進(jìn)行風(fēng)控就比較復(fù)雜了。

　　價(jià)值風(fēng)控：利用安全邊際去事前規(guī)避

　　目前表現(xiàn)最穩(wěn)健的私募群體中，我們發(fā)現(xiàn)，價(jià)值類風(fēng)控是普遍手法，所謂價(jià)值類風(fēng)控是指一切風(fēng)險(xiǎn)要事前防范，而非事后補(bǔ)救(如止損)，所謂事前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)在于強(qiáng)大的選股能力，在選擇投資標(biāo)的的時(shí)候，價(jià)值投資者往往會(huì)選擇安全邊際比較高的股票，所謂安全邊際較高，一方面是指股價(jià)相對(duì)內(nèi)在價(jià)值有較大的折扣，另一方面也指公司層面比如品牌、管理、財(cái)務(wù)等等因素都是相對(duì)具備優(yōu)勢(shì)的品種，這就需要投資者對(duì)企業(yè)的基本面做出預(yù)判，如果企業(yè)基本面沒有發(fā)生變化，一般會(huì)考慮繼續(xù)持有。

　　最典型的是王小剛管理的鼎峰系列，其中鼎峰4號(hào)過去兩年排名同類私募第三，王小剛的投資理念是高成長(zhǎng)結(jié)合能力圈原則，善于集中持股，一般持有股票10只左右，從歷史的行業(yè)偏好上看，戶外運(yùn)動(dòng)用品、安防、蘋果供應(yīng)鏈、裝修園林、品牌中藥、醫(yī)療器械及服務(wù)是其主攻范圍，最終通過一系列能夠跑贏大盤的個(gè)股取得成功，除了事前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)外，王小剛還采取“剎車帶”止損法，到了關(guān)鍵點(diǎn)位，比如凈值九毛五的時(shí)候，必須把倉(cāng)位降到五成以內(nèi)，可以第二天加倉(cāng)加回來(lái)，但是必須有減倉(cāng)這個(gè)動(dòng)作。

　　事前風(fēng)控確實(shí)可以在很大程度上提前規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)，但缺點(diǎn)在于基于基本面的判斷，往往交易周期較長(zhǎng)，而且需要投資人對(duì)基本面有著很好的理解，還要有足夠的耐心。

　　預(yù)判趨勢(shì)，左側(cè)布局

　　所謂跟隨趨勢(shì)就比較容易理解，即大趨勢(shì)不好，就采取不做的原則。值得一提的是淡水泉趙軍管理的“淡水泉成長(zhǎng)一期”，該產(chǎn)品成立于2007年9月，目前累計(jì)凈值已超過200，截止到7月15日，今年以來(lái)獲取了12.67%的絕對(duì)收益，繼續(xù)跑贏大盤。

　　淡水泉掌門人趙軍向來(lái)較為神秘，鮮有公開言論。據(jù)了解，淡水泉信仰“逆向投資”，即在熊市末期采取左側(cè)提前布局的策略，博取右側(cè)牛市的波段收益，當(dāng)然這種方法也讓他在熊市末期遭遇過不小損失，但一般都會(huì)在隨后的牛市中扳回來(lái)。

　　而星石則是一個(gè)趨勢(shì)派，其方法與淡水泉不同，星石十分注重宏觀擇時(shí)和下行控制，這幾年星石長(zhǎng)期保持低倉(cāng)位，直到今年大盤跌到2000點(diǎn)時(shí)才采取越跌越買的寶塔式建倉(cāng)原則。一方面是認(rèn)為股市超跌嚴(yán)重，另一方面也是對(duì)經(jīng)濟(jì)下行空間有限的左側(cè)判斷。數(shù)據(jù)顯示，星石1成立于2007年7月30日，年化收益率超過10%。這種產(chǎn)品也會(huì)出現(xiàn)一些問題，雖然下行風(fēng)險(xiǎn)控制的比較好，但由于加入了宏觀預(yù)測(cè)，往往會(huì)因此錯(cuò)過一些結(jié)構(gòu)性行情。 <p style="text-align:right; font-size:12px; color:#666;">(責(zé)任編輯：DF064)

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