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引  言



成長(zhǎng)股，包括炙手可熱的網(wǎng)絡(luò)股，率領(lǐng)著20世紀(jì)90年代的牛市連續(xù)沖高。今天大部分網(wǎng)絡(luò)股依然暴漲，它們的市盈率非常高，收入?yún)s幾乎為零甚至為負(fù)數(shù)，支撐股價(jià)上升的原因只有公司未來的成長(zhǎng)前景。由于羊群效應(yīng)，這些股票被投資者追逐。很多追逐熱點(diǎn)的投資者都忽視了公司的股票或者行業(yè)正常的增長(zhǎng)情況。僅僅因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股是熱點(diǎn)，他們就將其加入投資組合。將網(wǎng)絡(luò)股加入投資組合看起來很迷人，但是隨著時(shí)間流逝，大家的品味變了，市場(chǎng)熱點(diǎn)也就變了。同時(shí)，市場(chǎng)相應(yīng)作出調(diào)整，一些過去的熱門股票價(jià)值大幅縮水，就像變成了掛在陰暗壁櫥中過時(shí)的衣服。隨著市場(chǎng)的情緒繼承變化，投資者開始質(zhì)疑許多成長(zhǎng)股的基本面，一些價(jià)值投資原則再次被關(guān)注。逆向投資的方法重新被投資者接受，是將目光投向有名的價(jià)值投資者和逆向投資專家約翰?奈夫的時(shí)候了。



一個(gè)不被關(guān)注的投資方法



約翰?奈夫從1964年開始就服務(wù)于Vanguard Windsor基金公司，直到1995年退休。他嚴(yán)格使用逆向投資的方法。約翰?奈夫總是尋找那些價(jià)值被低估，不被大家關(guān)心的便宜股票。他選擇的股票有三個(gè)特點(diǎn)：低市盈率、預(yù)期銷售收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)、股息收益不斷增長(zhǎng)。他選擇那些不引人留意的股票。在他30多年的基金管理人職業(yè)生涯中，約翰?奈夫平均年收益率超過標(biāo)準(zhǔn)普爾3％以上，雖然其基金確是也有不景氣的時(shí)候?，F(xiàn)在價(jià)值投資不受關(guān)注，約翰?奈夫說他的逆向思維的天性告訴他，沒有比現(xiàn)在有更恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)去寫一本關(guān)于價(jià)值投資的著作了。約翰?乃夫的書——《約翰?乃夫的投資方法》闡述價(jià)值投資的原則。他的書主要為投資者提供選股思路。



冷靜的態(tài)度



約翰?奈夫認(rèn)為價(jià)值投資需要清楚的思路、客觀的見解，歸根到底要以冷靜的態(tài)度對(duì)待市場(chǎng)。他說在其他股票都在上升，而你所選出的股票卻一再的跌去的時(shí)候，“堅(jiān)持”很重要，它認(rèn)為當(dāng)市場(chǎng)主流與你的投資相背離的時(shí)候，投資者要充分信任自己，堅(jiān)持到底。冷靜的思考和堅(jiān)持自己的選擇在目前這種網(wǎng)絡(luò)股受追捧的年代很少見了，大部分的投資者追逐潮流，約翰?奈夫認(rèn)為這種行為是不理智的。投資者總是陷入相同的困境，就像17世紀(jì)的荷蘭對(duì)郁金香的追捧一樣。約翰?奈夫例舉兩類曾經(jīng)受追捧的股票，電子類股票和“美麗50”，它們和今天因特網(wǎng)股票屬于同一種情況。1950年，電子行業(yè)是市場(chǎng)的熱點(diǎn)。俄羅斯的人造地球衛(wèi)進(jìn)入太空的同時(shí)，也將電子產(chǎn)業(yè)推向了繁榮。與現(xiàn)在很多公司將其名字加上“網(wǎng)絡(luò)”的字眼相似，1950年，公司為了吸引投資者關(guān)注，在其公司的名字中加入“電子”或者“熱力”等后綴。類似的情況，在1970年，“美麗50”幾乎瘋狂了?！懊利?0”家喻戶曉，它由預(yù)期具有高成長(zhǎng)的股票組成的，投資者對(duì)其需求遠(yuǎn)大于股票的供給，他們認(rèn)為這些股票的價(jià)格會(huì)一直往上升。隨著越來越多的人進(jìn)入，需求最終萎縮，“美麗50”價(jià)格也隨之跌去，光環(huán)消失。這兩個(gè)實(shí)例中，價(jià)格的暴漲是受市場(chǎng)環(huán)境的影響，而不是有良好基本面支撐。這些公司在某斷時(shí)間中暴漲（美麗50持續(xù)3年），但最終這兩個(gè)案例中的投資者由于股價(jià)暴跌，損失慘重。



衡量公式



調(diào)整股息后的PEG



價(jià)值投資中，可以通過很多種選股的方法找到有魅力的股票。其中一種方法就是尋找低市盈率和高分紅的，并且收入有增長(zhǎng)預(yù)期的股票，另外是PEG公式法。這兩種方法有一個(gè)相同的條件，即過去及未來幾年，公司的收入要穩(wěn)步增長(zhǎng)。調(diào)整股息后的PEG是約翰?奈夫選股的基礎(chǔ)。其計(jì)算公式為：市盈率/（收入增長(zhǎng)率+股息率），調(diào)整股息后的PEG包括了約翰?奈夫價(jià)值選股法的主要元素，市盈率、收入增長(zhǎng)率、股息率。



低市盈率



任何價(jià)值投資的基石都是低市盈率。眾多低市盈率股票可以分為兩類，一種是被市場(chǎng)誤解的“好”股票，一種是前景黯淡的“壞”股票。許

接下來由股票初步入門知識(shí)來敘說約翰奈夫投資策略，想學(xué)習(xí)的來看看哦。

約翰奈夫投資策略：

多不被市場(chǎng)認(rèn)同的低市盈率股票，并不是的它們的前景不好，而是因?yàn)樗麄兊那熬皶簳r(shí)沒有得到投資者的關(guān)注。研究股票從兩個(gè)方面分析，所處的行業(yè)和公司財(cái)務(wù)狀況，約翰?奈夫一直尋找其中低市盈率的股票。



增長(zhǎng)預(yù)期



僅僅低市盈率是不夠的，加上穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)率，可以進(jìn)一步確認(rèn)公司的市盈率并不應(yīng)該這么低?？v使增長(zhǎng)僅僅是推測(cè)出來的，約翰?奈夫提醒投資者必須學(xué)會(huì)想象公司的發(fā)展空間和它所處行業(yè)的前景，并且要尋找證據(jù)來證明或者反駁自己的觀點(diǎn)。追蹤歷史公布的收入和市場(chǎng)預(yù)期收入有利于提高自己的洞察力。約翰?奈夫稱市場(chǎng)的預(yù)期為主流的智慧。許多案例中，假如公司未達(dá)到預(yù)期的收入，市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生過激的反映，此時(shí)，較強(qiáng)的基本面依然存在，則為低市盈率投資者提供了購買機(jī)會(huì)。對(duì)于長(zhǎng)達(dá)5年以上的長(zhǎng)期投資，約翰?奈夫要求公司具有較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力，但風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)相對(duì)較小。



股息率



低市盈率策略選出的公司往往同時(shí)具有高股息率特點(diǎn)，他們就好象是唱片的正反兩面。在尋找出的低市盈率股票中，約翰?奈夫發(fā)現(xiàn)假如股票價(jià)格跌去，高股息率將彌補(bǔ)一部分損失。這樣，約翰?奈夫?qū)⒐上⒍x為“附加值”，意思是當(dāng)你購買了一只分紅的股票，你不需要為此付出任何代價(jià)。



選股步驟



約翰?奈夫討論了股息調(diào)整后的PEG，并且運(yùn)用這個(gè)公式來尋找符合“廉價(jià)投資組合”的股票?！傲畠r(jià)投資組合”中股票的調(diào)整股息后的PEG要明顯的低于當(dāng)前行業(yè)或者整個(gè)市場(chǎng)的平均水平。就當(dāng)前的價(jià)格相對(duì)于公司的成長(zhǎng)性來說，不能再跌去的股票將入選。



下面是約翰?奈夫選擇成長(zhǎng)股的另一個(gè)公式。約翰?奈夫?yàn)榱吮苊飧唢L(fēng)險(xiǎn)，他選擇利潤(rùn)增長(zhǎng)率在7％－20％的股票。



收入增長(zhǎng)率



約翰?乃夫也運(yùn)用一些輔助的公式來保證低市盈率股票的安全性。首先是收入增長(zhǎng)率。就價(jià)值投資公式的重要性來說，約翰?奈夫認(rèn)為銷售收入增長(zhǎng)率僅次于利潤(rùn)增長(zhǎng)率，因?yàn)槭杖氩攀抢瓌?dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的根本原因。任何一種增長(zhǎng)性公式提高都能在一定程度上支撐投資，但一只真正有魅力的股票必須有不斷增長(zhǎng)的收入支撐。銷售增長(zhǎng)率7％－20％為本項(xiàng)選股標(biāo)準(zhǔn)。



現(xiàn)金流



約翰?奈夫投資運(yùn)用到的另一個(gè)輔助公式是自由現(xiàn)金流量。約翰?奈夫?qū)ふ椰F(xiàn)金流豐富的公司，這種公司可以給投資者分紅派息，回購公司股票，甚至再投資。具體點(diǎn)說，所選的股票，最近幾個(gè)財(cái)政年度的現(xiàn)金流要是正的。



利潤(rùn)率



PEG投資方法中最后一個(gè)關(guān)鍵元素是利潤(rùn)率好于行業(yè)的平均水平。這里用行業(yè)平均作為基準(zhǔn)是因?yàn)椴煌墓善背醪饺腴T知識(shí)探討約翰奈夫投資策略行業(yè)其利潤(rùn)率是不同的。比如，相對(duì)于超市和食品零售業(yè)的較低的利潤(rùn)率，軟件銷售商的利潤(rùn)率在40％的水平較合適。較高利潤(rùn)率能夠反抗不利因素的沖擊。我們選擇最近幾個(gè)財(cái)政年度的利潤(rùn)率高于行業(yè)平均的股票。



股票添加標(biāo)準(zhǔn)



堅(jiān)持逆向投資，但不能固執(zhí)



由于成長(zhǎng)性股票繼承縈繞在投資者的耳邊時(shí)，要堅(jiān)持逆向投資方法顯得比較困難。在牛市來臨時(shí)，主流智慧不斷地推動(dòng)著市場(chǎng)，逆向投資觀念往往被沉沒其中。約翰?奈夫在這種市場(chǎng)環(huán)境下寫這本書，因?yàn)檫\(yùn)用這個(gè)方法投資的Windsor基金的資產(chǎn)總值較任何一個(gè)時(shí)候都要高。當(dāng)投資者都關(guān)注那些受追捧的股票和行業(yè)時(shí)，價(jià)值投資就是最佳時(shí)機(jī)。



不過，約翰?奈夫承認(rèn)僅僅為了顯得跟別人不同而采取不同行動(dòng)是愚蠢的。成為逆向投資者，質(zhì)疑市場(chǎng)的羊群效應(yīng)是正確的，但約翰?奈夫告誡投資者不要太天真，以至于作出錯(cuò)誤的決定。在進(jìn)一步研究之后，對(duì)于確實(shí)有增長(zhǎng)潛力的成長(zhǎng)股，逆向投資者必須作出讓步。



股票添加標(biāo)準(zhǔn)



Windsor基金運(yùn)用的逆向投資策略是非常成功的，但是也需要靈活運(yùn)用。約翰?奈夫制定了四大投資種類：高增長(zhǎng)、低增長(zhǎng)、溫和增長(zhǎng)和周期性增長(zhǎng)。他要求在向組合中添加股票時(shí)，應(yīng)根據(jù)組合中的已有種類，添加新的種類，即在進(jìn)行多樣化時(shí)，要跳出組合的現(xiàn)有框架進(jìn)行考慮。約翰?奈夫告誡投資者不要一味的追趕高關(guān)注度股票，就像1970年投資者熱捧美麗50的情形一樣。相反，他建議投資者研究一些市場(chǎng)較少關(guān)心的成長(zhǎng)股，它們的利潤(rùn)增長(zhǎng)是可觀的，但是由于沒有受到市場(chǎng)的關(guān)注而股價(jià)跌去。



至于公認(rèn)的溫和增長(zhǎng)的股票，通常是處于成熟階段的行業(yè)，穩(wěn)健的投資者喜歡。在不景氣的市場(chǎng)中，溫和增長(zhǎng)的股票價(jià)格比較穩(wěn)定，這是由于它們有較豐裕的分紅保障。



約翰?奈夫承認(rèn)那些周期性增長(zhǎng)的股票某種程度上要“狡猾”一些，要留意選擇時(shí)機(jī)。技巧就是運(yùn)用你對(duì)不同行業(yè)的知識(shí)去判定它們將來的增長(zhǎng)情況。例如衣服飾物，廣播電視，鞋類，珠寶類行業(yè)，很明顯具有消費(fèi)周期性特征。資本商品的生產(chǎn)商和房屋等各種建造商也是周期性的。最后一個(gè)最有趣的建議就是在你本地的商業(yè)街中發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。約翰?奈夫建議投資者多拜訪當(dāng)?shù)氐牧闶凵?，多關(guān)心自己小孩的愛好，數(shù)數(shù)你在最喜歡的商店里買東西的收據(jù)張數(shù)。做一些深挖掘，也許機(jī)會(huì)就來了。



小 &nb

sp;結(jié)：



　　約翰?奈夫在書中提出的觀點(diǎn)將成為一種選股標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，投資者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這只是剛開始，并不是給了你薦股名單。在做任何投資決策之前，都應(yīng)該集中所有的相關(guān)信息來研究你的投資。要記住沒有一種投資策略是能夠適應(yīng)所有的市場(chǎng)環(huán)境的，過去適用的方法在將來不一定有用。

　　

選股標(biāo)準(zhǔn)：



　　調(diào)整股息后的PEG小于等于全部股票的平均值。

　　每股盈利增長(zhǎng)率在7％－20％之間。

　　五年的收入年均增長(zhǎng)率在7％－20％之間。

　　過去十二個(gè)月和上個(gè)財(cái)政年度的每股現(xiàn)金流為正數(shù)。

　　過去12個(gè)月利潤(rùn)率大于等于行業(yè)平均利潤(rùn)率。

　　上個(gè)財(cái)政年度的利潤(rùn)率大于等于行業(yè)平均利潤(rùn)率。

相信讀過上文，各位已經(jīng)知道約翰奈夫投資策略了吧！股票初步入門知識(shí)早已在上述文章專門教了大伙兒，堅(jiān)信諸位看了以后應(yīng)該可以作出恰當(dāng)挑選的。