公募基金、私募基金和游資的投資模式介紹

發(fā)布時間：2020-03-24 17:42:00 瀏覽：256次收藏：19次評論：3條

公募基金、私募基金和游資是主題投資世界的三股最強大的勢力，推算下來，它們可動用的資金規(guī)模都在2萬億元左右。不過，它們在大部分時間各自為戰(zhàn)，甚至互為對手盤，可以說各自打著各自的算盤，在不同的主題板塊上進進出出。一旦它們對某個主題板塊的看法達成了高度一致，那么必然會引起該板塊走出一波大行情、例如互聯(lián)網(wǎng)金融、“一帶一路”概念股等。所幸的是，即使它們看法一致，但由于它們的投資理念和操作策略大不相同—有的喜歡提前埋伏，有的喜歡等發(fā)酵時才介入，有的喜歡搏殺主升浪，所以才會有主題投資的春、夏秋、冬四季。下面，就讓我們詳細(xì)說說三類資金的投資喜好和行為模式(如表1所示)。

表1 公募基金、私募基金和游資的特征比較
公募基金、私募基金和游資的投資模式介紹

公募基金
首先，說說公募基金。公募基金有著良好的出身，成立之初便有相應(yīng)的法

律法規(guī)護航，設(shè)立公募基金的股東多為實力國企或者金融巨頭，因此可以說它們是監(jiān)管層力推的政府軍。同時，公募基金以海外共同基金為楷模，無論是招募說明書還是對外宣傳均倡導(dǎo)價值投資，因此它們又可以說是打著價值投資大旗的正規(guī)軍。

公募基金以“相對收益”為目標(biāo)，以管理費為利潤來源。對于基金經(jīng)理來說，他管理的基金在同類基金中排名越靠前、規(guī)模增長越快，他獲得的獎勵就越大。此外，公募基金不設(shè)止損線，只有基金規(guī)模低于某個值或者持有人過少才會清盤。在這樣的考核機制和風(fēng)險約束下，基金經(jīng)理在長期的投資實踐中變得越來越不愿意擇時，這是因為：一方面，大的股市波動難以精確預(yù)測、期望通過預(yù)測大盤方向、反復(fù)加減倉戰(zhàn)勝市場不僅是不現(xiàn)實的，而且有可能適得其反，簡單地說只會幫倒忙；另一方面，對于規(guī)模超過10億元的大型基金來說，即使提前幾日判斷對了大盤的風(fēng)向，但是加減倉的沖擊成本實在太大，折騰來折騰去都給證券公司打工了。他們把更多的精力放在了如何選擇重倉股上，不斷賣掉不看好的、換入新看好的，而且對于同一行業(yè)的股票，他們更愿意選擇白馬股，這不僅是因為券商研究員大都力推白馬股，而且持有白馬股有助于其價值投資的品牌聲譽。此外，由于大家以打敗同行為目標(biāo)，而且公募基金的決策機制大同小異(例如都依賴于券商的研究資源)，因此，公募基金的投資行為很容易“羊群化”經(jīng)常一窩蜂地買入某個板塊，或者一窩蜂地賣出某個板塊。

私募基金
接下來、說說私募基金。剛開始的時候、私募基金多由一些非公募基金背景的投資人士設(shè)立、其中不乏民間草根出身的投資怪才。正是因為如此、早些年私募基金發(fā)展得很慢、其資產(chǎn)規(guī)模不及公募基金的1/3、媒體關(guān)注度也很低、但是自從2010年以后、隨著明星基金經(jīng)理不斷奔私，私募基金的管理規(guī)模迅速擴張，并終于成長為可與公募基金匹敵的新勢力。

與公募基金相比、私募基金以追求“絕對收益”為已任、因為管理費多半用來支付渠道成本、它們?nèi)绻胗捅仨氉屪约汗芾淼馁Y金大幅增長、從而可以提取20%的投資收益作為回報。而且、大部分私募基金在設(shè)立之初便設(shè)定了嚴(yán)格的預(yù)警線、止損線和清盤線(當(dāng)基金凈值跌到某個值以下時、投顧服務(wù)機構(gòu)便會警告私募基金管理人、如果進一步下跌則會引發(fā)強制平倉甚至清盤)，這些因素使得它們害怕任何形式的虧損，比任何投資機構(gòu)都在乎“把握性”--大盤方向必須有把握、因此常常右側(cè)出手(待股市走出趨勢才會大規(guī)模進場)；選股同樣必須有把握、因而更偏重信息的獲取、同一行業(yè)里它們往往會選擇跟上市公司高管更熟悉的那一家。在實際操盤中，它們往往采取順勢加減倉的策略、當(dāng)股市持續(xù)上漲、基金凈值脫離危險區(qū)時、它們更有意愿加倉、而一旦股市暴跌便會減倉以平滑凈值曲線，降低爆倉的風(fēng)險。此外，由于平倉線和清盤線不可更改，一旦凈值控制不力、接近兩線時，私募基金就會變得異常謹(jǐn)小慎微，此時它們會選擇不斷打游擊戰(zhàn)(輕倉做短線交易)直到凈值脫離危險區(qū)。反過來，當(dāng)市場上漲過快過猛時、私募基金也會有很大的意愿“落袋為安”、“止盈離場”、因為只有到手的盈利才能用來提取業(yè)績報酬，萬一風(fēng)云突變、突發(fā)暴跌、到手的鴨子可就飛了。

與公募基金相比，私募基金的決策模式和投資策略更加多樣化、有長期持股的“價值派”、有挖掘內(nèi)幕的“投行派”有頻繁炒短的“游資派”、還有類似公募基金的“組合投資派”，因此我們看到、大部分私募基金的倉位和選股都各不相同，只有用心比較、才會發(fā)現(xiàn)某幾家私募基金可能共同持有某幾只股票、那僅僅是因為它們擁有共同的投資圈或者朋友圈。

游資
最后、說說游資。中國股市是一個以散戶為主的新興市場，90%的賬戶掌握在個人手里。不過、散戶又可以劃分為兩類，一類是一般意義上的個人賬戶，它們單個資金規(guī)模小、投資以跟隨為主，很少影響市場走勢；另一類是游資，以江浙游資為主，它們喜歡快進快出，經(jīng)常抱團攻擊熱門股。
與私募基金一樣，游資同樣追求絕對收益。游資的資金來源有兩個：自己的，或者客戶私下委托的錢。如果是后者、游資在操盤時是不收管理費的，掙到錢了從投資收益中提取業(yè)績回報，提取比例會略高于私募基金(20%~30%)。游資偏好短線交易，往往選擇短期爆發(fā)力十足的個股反復(fù)打短；它們也做深度研究，不過研究更多的是熱門股的爆發(fā)力和持續(xù)時間、而不是成長性如何、估值多少合適。

在中國股市里、游資還有一個綽號叫“漲停敢死隊”，說的是游資一旦介入某個熱門股便會瘋狂地封漲停板，在它們的投資理念中，看似危險的地方往往是最安全的，熱門股成交量大、關(guān)注度高，適合大資金操作，一旦封住漲停，第二天沖高后賣掉便是到手的利潤。即使封不住漲?；蛘叩诙熳咚?，它們也不怕，因為它們有著嚴(yán)格的止損紀(jì)律--寧愿當(dāng)日止損出局、次日再戰(zhàn)，也不會如一般散戶那樣死抱著不放。游資的這種打板手法看似無厘頭，其實正是迎合了國人的文化，大部分國人并不注重股票內(nèi)在價值的分析、而是喜歡“追熱點、聽消息、掙快錢”，而漲停板是對熱點、消息和快錢最粗暴、最直接的表達方式，尤其是短時間內(nèi)封住漲停板或者連續(xù)數(shù)日封住漲停板、更是會引來市場的尖叫和好奇。游資的操作思維相對統(tǒng)一，它們偏好熱門板塊、而在同一熱門板塊里，它們

往往會選擇機構(gòu)少、市值小、彈性大的個股。

如上所述，公募、私募和游資各有各的玩法，大部分時間各干各的活、比方說對于同一主題板塊，一些私募基金可能很早就埋伏好了，公募基金往往選擇在券商力推時才下重手，而游資則會在公募和私募鎖定籌碼、投資情緒高漲時沖進來折騰，而這段日子是大家心照不宣、親密無間的甜蜜時光，主題板塊常常會開啟主升浪，也就是我們所說的主題投資的秋天。之后便是大家分手的時間、當(dāng)主題板塊大幅度沖高、尤其是連續(xù)放量漲停后，私募基金多半選擇提前出局，公募基金則會視板塊的性質(zhì)而定--若是短期看好，清倉大甩賣；若是中長期看好，繼續(xù)持有?？赡苡腥藫?dān)心，公募和私募如果都出貨的話，游資是不是也會撤出？答案是否定的，因為趨勢是最好的金字招牌，只要運氣不是太差，趨勢還能維持幾天，游資總有辦法順利脫身，因為中國股市是一個散戶云集的市場，一些迷戀趨勢的散戶們會留下來繼續(xù)戰(zhàn)斗。更奇葩的是，當(dāng)大牛市運行到中后期時，散戶們往往會把機構(gòu)的賣出解讀為“機構(gòu)被洗掉了”，于是更多的散戶們沖進去接盤，讓整個主題板塊變得更加輕盈，上漲速率也就更加迅猛，例如2015年的“中國神車”便是最好的案例。

簡而言之、在主題投資的世界里，公募和私募負(fù)責(zé)初步挖掘和前期鎖倉，游資負(fù)責(zé)拉升趨勢和后期造勢，既有分工也會合作，但三方的認(rèn)知在某個階段達成一致時，便是主升浪來臨的時候。這時候往往也是我們最躁動的時候，不過，躁動不可怕，可怕的是躁動地進場后不能清醒地離開，因為主升浪結(jié)束時便是成長股衰變?yōu)橹芷诠傻拈_始。

網(wǎng)友評論