公募基金、私募基金和游資的投資模式介紹

發(fā)布時(shí)間：2020-03-24 17:42:00 瀏覽：256次收藏：19次評(píng)論：3條

公募基金、私募基金和游資是主題投資世界的三股最強(qiáng)大的勢(shì)力，推算下來(lái)，它們可動(dòng)用的資金規(guī)模都在2萬(wàn)億元左右。不過(guò)，它們?cè)诖蟛糠謺r(shí)間各自為戰(zhàn)，甚至互為對(duì)手盤，可以說(shuō)各自打著各自的算盤，在不同的主題板塊上進(jìn)進(jìn)出出。一旦它們對(duì)某個(gè)主題板塊的看法達(dá)成了高度一致，那么必然會(huì)引起該板塊走出一波大行情、例如互聯(lián)網(wǎng)金融、“一帶一路”概念股等。所幸的是，即使它們看法一致，但由于它們的投資理念和操作策略大不相同—有的喜歡提前埋伏，有的喜歡等發(fā)酵時(shí)才介入，有的喜歡搏殺主升浪，所以才會(huì)有主題投資的春、夏秋、冬四季。下面，就讓我們?cè)敿?xì)說(shuō)說(shuō)三類資金的投資喜好和行為模式(如表1所示)。

表1 公募基金、私募基金和游資的特征比較
公募基金、私募基金和游資的投資模式介紹

公募基金
首先，說(shuō)說(shuō)公募基金。公募基金有著良好的出身，成立之初便有相應(yīng)的法

律法規(guī)護(hù)航，設(shè)立公募基金的股東多為實(shí)力國(guó)企或者金融巨頭，因此可以說(shuō)它們是監(jiān)管層力推的政府軍。同時(shí)，公募基金以海外共同基金為楷模，無(wú)論是招募說(shuō)明書還是對(duì)外宣傳均倡導(dǎo)價(jià)值投資，因此它們又可以說(shuō)是打著價(jià)值投資大旗的正規(guī)軍。

公募基金以“相對(duì)收益”為目標(biāo)，以管理費(fèi)為利潤(rùn)來(lái)源。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，他管理的基金在同類基金中排名越靠前、規(guī)模增長(zhǎng)越快，他獲得的獎(jiǎng)勵(lì)就越大。此外，公募基金不設(shè)止損線，只有基金規(guī)模低于某個(gè)值或者持有人過(guò)少才會(huì)清盤。在這樣的考核機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束下，基金經(jīng)理在長(zhǎng)期的投資實(shí)踐中變得越來(lái)越不愿意擇時(shí)，這是因?yàn)椋阂环矫?，大的股市波?dòng)難以精確預(yù)測(cè)、期望通過(guò)預(yù)測(cè)大盤方向、反復(fù)加減倉(cāng)戰(zhàn)勝市場(chǎng)不僅是不現(xiàn)實(shí)的，而且有可能適得其反，簡(jiǎn)單地說(shuō)只會(huì)幫倒忙；另一方面，對(duì)于規(guī)模超過(guò)10億元的大型基金來(lái)說(shuō)，即使提前幾日判斷對(duì)了大盤的風(fēng)向，但是加減倉(cāng)的沖擊成本實(shí)在太大，折騰來(lái)折騰去都給證券公司打工了。他們把更多的精力放在了如何選擇重倉(cāng)股上，不斷賣掉不看好的、換入新看好的，而且對(duì)于同一行業(yè)的股票，他們更愿意選擇白馬股，這不僅是因?yàn)?a href=http://m.xinjsm.com/GPRM/sy/1336.html target=_blank class=infotextkey>券商研究員大都力推白馬股，而且持有白馬股有助于其價(jià)值投資的品牌聲譽(yù)。此外，由于大家以打敗同行為目標(biāo)，而且公募基金的決策機(jī)制大同小異(例如都依賴于券商的研究資源)，因此，公募基金的投資行為很容易“羊群化”經(jīng)常一窩蜂地買入某個(gè)板塊，或者一窩蜂地賣出某個(gè)板塊。

私募基金
接下來(lái)、說(shuō)說(shuō)私募基金。剛開始的時(shí)候、私募基金多由一些非公募基金背景的投資人士設(shè)立、其中不乏民間草根出身的投資怪才。正是因?yàn)槿绱恕⒃缧┠晁侥蓟鸢l(fā)展得很慢、其資產(chǎn)規(guī)模不及公募基金的1/3、媒體關(guān)注度也很低、但是自從2010年以后、隨著明星基金經(jīng)理不斷奔私，私募基金的管理規(guī)模迅速擴(kuò)張，并終于成長(zhǎng)為可與公募基金匹敵的新勢(shì)力。

與公募基金相比、私募基金以追求“絕對(duì)收益”為已任、因?yàn)楣芾碣M(fèi)多半用來(lái)支付渠道成本、它們?nèi)绻胗捅仨氉屪约汗芾淼馁Y金大幅增長(zhǎng)、從而可以提取20%的投資收益作為回報(bào)。而且、大部分私募基金在設(shè)立之初便設(shè)定了嚴(yán)格的預(yù)警線、止損線和清盤線(當(dāng)基金凈值跌到某個(gè)值以下時(shí)、投顧服務(wù)機(jī)構(gòu)便會(huì)警告私募基金管理人、如果進(jìn)一步下跌則會(huì)引發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)甚至清盤)，這些因素使得它們害怕任何形式的虧損，比任何投資機(jī)構(gòu)都在乎“把握性”--大盤方向必須有把握、因此常常右側(cè)出手(待股市走出趨勢(shì)才會(huì)大規(guī)模進(jìn)場(chǎng))；選股同樣必須有把握、因而更偏重信息的獲取、同一行業(yè)里它們往往會(huì)選擇跟上市公司高管更熟悉的那一家。在實(shí)際操盤中，它們往往采取順勢(shì)加減倉(cāng)的策略、當(dāng)股市持續(xù)上漲、基金凈值脫離危險(xiǎn)區(qū)時(shí)、它們更有意愿加倉(cāng)、而一旦股市暴跌便會(huì)減倉(cāng)以平滑凈值曲線，降低爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于平倉(cāng)線和清盤線不可更改，一旦凈值控制不力、接近兩線時(shí)，私募基金就會(huì)變得異常謹(jǐn)小慎微，此時(shí)它們會(huì)選擇不斷打游擊戰(zhàn)(輕倉(cāng)做短線交易)直到凈值脫離危險(xiǎn)區(qū)。反過(guò)來(lái)，當(dāng)市場(chǎng)上漲過(guò)快過(guò)猛時(shí)、私募基金也會(huì)有很大的意愿“落袋為安”、“止盈離場(chǎng)”、因?yàn)橹挥械绞值挠拍苡脕?lái)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，萬(wàn)一風(fēng)云突變、突發(fā)暴跌、到手的鴨子可就飛了。

與公募基金相比，私募基金的決策模式和投資策略更加多樣化、有長(zhǎng)期持股的“價(jià)值派”、有挖掘內(nèi)幕的“投行派”有頻繁炒短的“游資派”、還有類似公募基金的“組合投資派”，因此我們看到、大部分私募基金的倉(cāng)位和選股都各不相同，只有用心比較、才會(huì)發(fā)現(xiàn)某幾家私募基金可能共同持有某幾只股票、那僅僅是因?yàn)樗鼈儞碛泄餐耐顿Y圈或者朋友圈。

游資
最后、說(shuō)說(shuō)游資。中國(guó)股市是一個(gè)以散戶為主的新興市場(chǎng)，90%的賬戶掌握在個(gè)人手里。不過(guò)、散戶又可以劃分為兩類，一類是一般意義上的個(gè)人賬戶，它們單個(gè)資金規(guī)模小、投資以跟隨為主，很少影響市場(chǎng)走勢(shì)；另一類是游資，以江浙游資為主，它們喜歡快進(jìn)快出，經(jīng)常抱團(tuán)攻擊熱門股。
與私募基金一樣，游資同樣追求絕對(duì)收益。游資的資金來(lái)源有兩個(gè)：自己的，或者客戶私下委托的錢。如果是后者、游資在操盤時(shí)是不收管理費(fèi)的，掙到錢了從投資收益中提取業(yè)績(jī)回報(bào)，提取比例會(huì)略高于私募基金(20%~30%)。游資偏好短線交易，往往選擇短期爆發(fā)力十足的個(gè)股反復(fù)打短；它們也做深度研究，不過(guò)研究更多的是熱門股的爆發(fā)力和持續(xù)時(shí)間、而不是成長(zhǎng)性如何、估值多少合適。

在中國(guó)股市里、游資還有一個(gè)綽號(hào)叫“漲停敢死隊(duì)”，說(shuō)的是游資一旦介入某個(gè)熱門股便會(huì)瘋狂地封漲停板，在它們的投資理念中，看似危險(xiǎn)的地方往往是最安全的，熱門股成交量大、關(guān)注度高，適合大資金操作，一旦封住漲停，第二天沖高后賣掉便是到手的利潤(rùn)。即使封不住漲?；蛘叩诙熳咚?，它們也不怕，因?yàn)樗鼈冇兄鴩?yán)格的止損紀(jì)律--寧愿當(dāng)日止損出局、次日再戰(zhàn)，也不會(huì)如一般散戶那樣死抱著不放。游資的這種打板手法看似無(wú)厘頭，其實(shí)正是迎合了國(guó)人的文化，大部分國(guó)人并不注重股票內(nèi)在價(jià)值的分析、而是喜歡“追熱點(diǎn)、聽消息、掙快錢”，而漲停板是對(duì)熱點(diǎn)、消息和快錢最粗暴、最直接的表達(dá)方式，尤其是短時(shí)間內(nèi)封住漲停板或者連續(xù)數(shù)日封住漲停板、更是會(huì)引來(lái)市場(chǎng)的尖叫和好奇。游資的操作思維相對(duì)統(tǒng)一，它們偏好熱門板塊、而在同一熱門板塊里，它們

往往會(huì)選擇機(jī)構(gòu)少、市值小、彈性大的個(gè)股。

如上所述，公募、私募和游資各有各的玩法，大部分時(shí)間各干各的活、比方說(shuō)對(duì)于同一主題板塊，一些私募基金可能很早就埋伏好了，公募基金往往選擇在券商力推時(shí)才下重手，而游資則會(huì)在公募和私募鎖定籌碼、投資情緒高漲時(shí)沖進(jìn)來(lái)折騰，而這段日子是大家心照不宣、親密無(wú)間的甜蜜時(shí)光，主題板塊常常會(huì)開啟主升浪，也就是我們所說(shuō)的主題投資的秋天。之后便是大家分手的時(shí)間、當(dāng)主題板塊大幅度沖高、尤其是連續(xù)放量漲停后，私募基金多半選擇提前出局，公募基金則會(huì)視板塊的性質(zhì)而定--若是短期看好，清倉(cāng)大甩賣；若是中長(zhǎng)期看好，繼續(xù)持有。可能有人擔(dān)心，公募和私募如果都出貨的話，游資是不是也會(huì)撤出？答案是否定的，因?yàn)橼厔?shì)是最好的金字招牌，只要運(yùn)氣不是太差，趨勢(shì)還能維持幾天，游資總有辦法順利脫身，因?yàn)橹袊?guó)股市是一個(gè)散戶云集的市場(chǎng)，一些迷戀趨勢(shì)的散戶們會(huì)留下來(lái)繼續(xù)戰(zhàn)斗。更奇葩的是，當(dāng)大牛市運(yùn)行到中后期時(shí)，散戶們往往會(huì)把機(jī)構(gòu)的賣出解讀為“機(jī)構(gòu)被洗掉了”，于是更多的散戶們沖進(jìn)去接盤，讓整個(gè)主題板塊變得更加輕盈，上漲速率也就更加迅猛，例如2015年的“中國(guó)神車”便是最好的案例。

簡(jiǎn)而言之、在主題投資的世界里，公募和私募負(fù)責(zé)初步挖掘和前期鎖倉(cāng)，游資負(fù)責(zé)拉升趨勢(shì)和后期造勢(shì)，既有分工也會(huì)合作，但三方的認(rèn)知在某個(gè)階段達(dá)成一致時(shí)，便是主升浪來(lái)臨的時(shí)候。這時(shí)候往往也是我們最躁動(dòng)的時(shí)候，不過(guò)，躁動(dòng)不可怕，可怕的是躁動(dòng)地進(jìn)場(chǎng)后不能清醒地離開，因?yàn)橹魃私Y(jié)束時(shí)便是成長(zhǎng)股衰變?yōu)橹芷诠傻拈_始。

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