在日常生活中，在市場(chǎng)會(huì)聽(tīng)到這樣的話(huà)：“錢(qián)不值錢(qián)了啊，東西又漲價(jià)了。”或者聽(tīng)到新聞報(bào)道：“全年CPI指數(shù)將達(dá)4.5%?！鄙鲜龅乃f(shuō)的一個(gè)現(xiàn)象就是通貨膨脹，或者稱(chēng)購(gòu)買(mǎi)力下降。

可以這樣說(shuō)，無(wú)論你是否意識(shí)到，通貨膨脹都會(huì)一直伴隨著我們得生活。購(gòu)買(mǎi)力下降或者通貨膨脹是怎么造成的呢？又是如何影響我們的生活的呢？

造成購(gòu)買(mǎi)力下降或者通貨膨脹的直接原因是國(guó)家財(cái)政赤字的增加。政府為了挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)或彌補(bǔ)龐大的財(cái)政赤字，不顧商品流通的實(shí)際需要，濫發(fā)紙幣，并以此對(duì)勞動(dòng)人民進(jìn)行掠奪。

他們之所以要利用這種辦法來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字，是因?yàn)檫@種辦法比起增加稅收、增發(fā)國(guó)債等辦法富于隱蔽性，并且簡(jiǎn)便易行。當(dāng)用濫發(fā)的紙幣向廠(chǎng)商訂貨，向農(nóng)民收購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品，向政府職員、軍人等發(fā)放薪餉時(shí)，即是通過(guò)這種種渠道把大量的紙幣投入流通之時(shí)，一般人并不會(huì)馬上知道這些紙幣是不代表任何價(jià)值的紙片。

雖然，影響通貨膨脹的因素多種多樣，這里僅列舉一個(gè)小的例子，從一個(gè)簡(jiǎn)單的方面來(lái)理解通貨膨脹。假設(shè)現(xiàn)在社會(huì)上流通的貨幣每1元代表1個(gè)單位價(jià)值的實(shí)體。但是，如果政府加大了貨幣的發(fā)行，貨幣的發(fā)行量增加了1倍，那么此時(shí)的1元貨幣很顯然只能換回0.5個(gè)單位價(jià)值的實(shí)體。而對(duì)于擁有實(shí)體的人們來(lái)說(shuō)，他們并沒(méi)有損失，但是對(duì)于擁有貨幣資金的人們來(lái)說(shuō)，他們的貨幣所能夠換回的實(shí)體的價(jià)值將會(huì)變?yōu)樵瓉?lái)的一半。

對(duì)于這些持有貨幣的人們來(lái)說(shuō)，這顯然承受了很大的風(fēng)險(xiǎn)。同樣，這樣的現(xiàn)象發(fā)生在股票市場(chǎng)上就是投資者需要面對(duì)的購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)是指投資者的投資利潤(rùn)將主要通過(guò)現(xiàn)金形式來(lái)分配，而現(xiàn)金可能因?yàn)橥ㄘ浥蛎?、貨幣貶值的影響而導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)力下降，從而使基金的實(shí)際收益下降，給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。

舉個(gè)例子說(shuō)明，比如甲投資者投資于某種證券每年的獲利率為3%，而通貨膨脹率為5%，此時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)。當(dāng)人們持有100元人民幣時(shí)，年終價(jià)值103元，但若持有100元的商品，年終價(jià)格為105元，即年初的100塊可以買(mǎi)到的商品到了年終卻買(mǎi)不到了，這就是說(shuō)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力下降了，或者貨幣在對(duì)內(nèi)貶值。

通過(guò)上面的解釋，可以看出購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)不同于利率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐环N投資者有可能在其價(jià)格持續(xù)上升的情況下喪失購(gòu)買(mǎi)力，許多投資者錯(cuò)誤地認(rèn)為貨幣越多越富裕，這種貨幣幻覺(jué)使投資者忽視了通貨膨脹的問(wèn)題。

投資者只有把注意力集中在實(shí)際收益率而非名義收益率上，才能克服貨幣幻覺(jué)問(wèn)題，而且只有當(dāng)實(shí)際收益率為正值，即名義收益率大于通貨膨脹時(shí)，投資才會(huì)變得真正有意義。

由于投資者將要面對(duì)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)的影響，因此，要想識(shí)別并回避購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)，則必須了解購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)是如何影響上市公司的，進(jìn)而理解購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)影響股票市場(chǎng)的機(jī)制，只有這樣，才可以從源頭回避購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。

不言而喻，購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于上市公司的影響是非常巨大的。而這種影響可以從兩個(gè)方面考慮：分別是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)那個(gè)角度考慮和從籌資活動(dòng)的角度考慮。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度而言，通貨膨脹的影響有三個(gè)方面。

首先，在通貨膨脹發(fā)生后，在企業(yè)的內(nèi)部，貨幣性資金不斷貶值。物價(jià)上漲，幣值下降，付出同樣多的貨幣，只能獲得較少量的商品，原材料采購(gòu)受到影響。

如果企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金不足，在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，企業(yè)又很難利用債務(wù)籌資或者債務(wù)籌資的資本很高，此時(shí)將會(huì)發(fā)生因?yàn)樵牧瞎?yīng)不足導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

但是通貨膨脹也會(huì)為企業(yè)帶來(lái)好處，清償債務(wù)時(shí)可以用貶值的、購(gòu)買(mǎi)力較小的貨幣去償付，使企業(yè)獲得一定的購(gòu)買(mǎi)力收益。而且如果通貨膨脹發(fā)生前，企業(yè)存有大量的實(shí)物性資金，如原材料、在制品、產(chǎn)成品、固定資產(chǎn)等，在通貨膨脹發(fā)生時(shí)會(huì)發(fā)生保值，但是這種保值是以犧牲這些資金在投資的收益而取得的。

其次通貨膨脹發(fā)生后，物價(jià)水平的提升一定程度上促使職工薪資要求的提高，企業(yè)職工流失風(fēng)險(xiǎn)加大，同時(shí)也增加了企業(yè)的直接人工、直接材料等各項(xiàng)成本，壓縮了利潤(rùn)空間。最后，伴隨著通貨膨脹，政府必將采取相應(yīng)的物價(jià)管制措施，結(jié)果企業(yè)的外部經(jīng)營(yíng)條件受抑制，政府會(huì)提高利率，收緊銀根，造成大量消費(fèi)者將貨幣存入銀行，使得公司的市場(chǎng)前景暗淡，這將直接影響著公司的業(yè)績(jī)。

從企業(yè)的籌資活動(dòng)角度分析，在通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，企業(yè)資金需求不斷加大。通貨膨脹對(duì)企業(yè)最明顯的影響是使企業(yè)資金占用量不斷增加，資金需求迅速膨脹。

而這種資金需求加大導(dǎo)致的是資金供給持續(xù)性短缺。在通貨膨脹時(shí)，企業(yè)的資金來(lái)源卻受多方限制，以至于資金的供給量持續(xù)性短缺。盡管此時(shí)企業(yè)資金的來(lái)源受多方限制，但是為了維持正常的經(jīng)營(yíng)，某些企業(yè)不得不進(jìn)行籌資，此時(shí)資金成本不斷提高。存款準(zhǔn)備金率和利息率的上漲也增加了企業(yè)為償還貸款而支出的利息。

從上面可以看到，通貨膨脹對(duì)于企業(yè)的影響有利有弊，但是對(duì)于常規(guī)的企業(yè)來(lái)說(shuō)還是弊大于利。在了解了通貨膨脹對(duì)于上市公司的影響之后，可以從貨幣角度來(lái)看通貨膨脹的不同階段對(duì)于股票市場(chǎng)的不同影響。

在通貨膨脹初期，由于貨幣幻覺(jué)還在投資者的心中存在，名義貨幣量增多，對(duì)股票的需求增大，股價(jià)會(huì)上升。但是，隨著通貨膨脹的進(jìn)一步發(fā)展，政府將開(kāi)始實(shí)行從緊的貨幣政策，將會(huì)縮緊銀根，提高存款準(zhǔn)備金率，使得貨幣供應(yīng)量減少、籌資成本加大，進(jìn)入股市的資金來(lái)源減少，從而減少了對(duì)股票的需求，股價(jià)因而下跌。而伴隨著通貨膨脹率越高，股價(jià)的波動(dòng)幅度就越大。

而圖24-5給出了上證指數(shù)與CPI的變化的趨勢(shì)圖，以供讀者參考。

圖24-5　

由此，作為投資者來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)就分為了兩個(gè)部分。其一是由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)的變化以及上述通貨膨脹使得股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。而另外一種風(fēng)險(xiǎn)就是，投資者的預(yù)期收益率與通貨膨脹率直接的博弈，如果通貨膨脹率高于投資預(yù)期收益率，那么投資者就會(huì)遭受損失。

由于購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)被分做了兩個(gè)因素，因此，需要投資者從兩個(gè)源頭上分別采取措施來(lái)避開(kāi)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)股票的波動(dòng)，投資者可以采取下列措施：

（1）投資者應(yīng)當(dāng)高度重視對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分析。首先，應(yīng)把握股市的投資機(jī)會(huì)，而這一前提是要密切關(guān)注國(guó)家出臺(tái)的財(cái)政與貨幣政策等宏觀調(diào)控措施，根據(jù)貨幣供應(yīng)量的變化，作出自己的判斷；其次，要準(zhǔn)確把握股票價(jià)格的變化趨勢(shì)，通過(guò)密切關(guān)注整體物價(jià)水平的變動(dòng)，分析商品價(jià)格變化對(duì)上市公司生產(chǎn)成本的影響，從而可以對(duì)股票價(jià)格變化趨勢(shì)作出預(yù)測(cè)；最后，要重點(diǎn)關(guān)注上游大宗商品和下游受益于消費(fèi)需求增強(qiáng)的行業(yè)，較為準(zhǔn)確地分析其內(nèi)在聯(lián)系。

（2）充分把握不同階段的投資機(jī)遇。要想把握不同階段投資機(jī)遇，需要作出兩點(diǎn)預(yù)測(cè)。首先，能夠準(zhǔn)確判斷通貨膨脹的性質(zhì)。溫和的通脹有利于企業(yè)盈利并推動(dòng)股價(jià)上漲，這是通貨膨脹的前期階段，而嚴(yán)重的通脹發(fā)生在這之后，會(huì)導(dǎo)致股市發(fā)生大幅的下跌。

其次，分析不同通脹階段的預(yù)期。在通脹最初階段，投資者對(duì)于未來(lái)的通脹發(fā)展沒(méi)有正確的預(yù)期，股價(jià)具有較大上漲空間，隨著通脹的加劇，投資者不斷修正預(yù)期，而股價(jià)的上漲空間迅速縮減。

（3）正確選擇投資品種。在通貨膨脹的情況下，有四類(lèi)股票可以進(jìn)行正確的投資。第一類(lèi)，資源類(lèi)股票。原材料等大宗商品價(jià)格的上漲以及維持在高位可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，如礦產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)板塊，而擁有壟斷資源的公司有較強(qiáng)的價(jià)格操縱能力，這類(lèi)股票比較明顯地集中在有色金屬、能源板塊等，包括石油、煤炭、電力等。第二類(lèi)，以糧食為主的相關(guān)板塊。

通貨膨脹發(fā)生時(shí)，首先上漲的就是糧食價(jià)格，因此，糧食價(jià)格會(huì)維持在相對(duì)高位水平，而與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的生產(chǎn)企業(yè)將從中受惠，最直接的作用就是生產(chǎn)糧食的企業(yè)，而后會(huì)傳導(dǎo)到化肥、農(nóng)藥等相關(guān)行業(yè)。所以，要高度關(guān)注農(nóng)業(yè)收益板塊中的投資機(jī)會(huì)，包括農(nóng)業(yè)種植和技術(shù)、化肥農(nóng)藥和農(nóng)機(jī)等。第三類(lèi)，日用商品流通零售類(lèi)板塊。

通脹預(yù)期與消費(fèi)者的搶購(gòu)會(huì)帶動(dòng)商品流通零售業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，其股票市場(chǎng)則顯現(xiàn)出穩(wěn)定而持續(xù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。通貨膨脹前提下，公用事業(yè)的價(jià)格會(huì)逐步提高，能夠?qū)е逻@些板塊的個(gè)股有相應(yīng)的表現(xiàn)。

而防范另外一種購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)，即預(yù)期收益率低于通貨膨脹率風(fēng)險(xiǎn)的措施不是很多。當(dāng)投資者察覺(jué)到這種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡量避免投資于股票市場(chǎng)，可以考慮投資黃金、期貨或者某些收藏品等實(shí)物市場(chǎng)。

只有當(dāng)預(yù)計(jì)其他投資的實(shí)際收益率都低于股票的實(shí)際收益率且都為負(fù)時(shí)，這時(shí)需要購(gòu)買(mǎi)實(shí)體資產(chǎn)或者直接消費(fèi)，以確保貨幣資金不貶值。如果投資者在這種情況下還想保持資產(chǎn)較強(qiáng)的流動(dòng)性，那投資者也不得不冒險(xiǎn)投資于股市，以確保貨幣資金以最慢的速度貶值。