散戶為什么總虧錢（3）——聊聊杠桿

發(fā)布時間：2020-03-26 13:12:00 瀏覽：328次收藏：26次評論：5條

作者:概率思維做投資

今天聊一下投資中一個常見的工具：杠桿。

所謂上“杠桿”，就是指借別人的錢來投資。杠桿用的好，可以起到財富“加速器”的作用。杠桿用的不好，則可以變成財富“歸零器”。

咱們先看一個虛構的煤老板發(fā)家史和破產史的故事吧。

有一個小伙子，看好煤炭行業(yè)的發(fā)展前景，想買一個煤礦發(fā)財。但最小的一個煤礦也需要100萬元，而他手里只有20萬元。于是他發(fā)動親戚朋友，許諾以高息回報借了80萬，最后花100萬把煤礦買了下來。買下后，果然挺賺錢，開采的煤完全可以彌補借錢的利息。而且一年后，煤礦升值了，變成200萬了。他高高興興把煤礦賣了，欠款還了，剩余資金120萬。

他如法炮制，第二年年初凈資產120萬，借款480萬，買下600萬的煤礦，年底煤礦升值為1200萬，自己凈資產720萬。

第三年年初凈資產720萬，借款2880萬，買下3600萬的煤礦，年底煤礦升值為7200萬元，自己凈資產4320萬。

第四年年初凈資產4320萬，借款1.728億，買下2.16億的煤礦，年底煤礦升值為4.32億，自己凈值產2.592億。

一個身家僅僅20萬的小伙子，經過4年的煤礦暴漲和加杠桿投資，已經變成了身家2.59億的煤老板了。

第五年這個煤老板還是如法炮制，繼續(xù)高舉債買煤礦，但受經濟大形勢影響，年底煤礦價格跌了30%。債主們一聽，一起來逼債，查封并拍賣煤礦。大家看一下第五年年底煤老板的凈資產。

第五年年初凈資產2.592億，借款10.368億，買下12.96億的煤礦，年底煤礦跌30%，價值為9.072億，拍賣煤礦還款后仍然欠債主1.296億。

每個年份的數(shù)據可以參考下表。

可見，杠桿是一把“雙刃劍”。但人們往往只看到它放大財富的效應，卻忽視了它加速賠錢的功能。例子中的數(shù)字雖然看著煩，但在過去的十幾年，這是咱們國家許多行業(yè)的真實寫照。許多人因此發(fā)財，后來又蒙受了巨大的損失。這個例子不僅適用于煤老板，把煤礦換成任何資產都是一樣的，比如房產、期貨、民間借貸等。加杠桿后，你賭對了，資產會迅速暴漲，一旦賭錯了，不管多少錢全部化為烏有。

咱們老百姓最常見的上杠桿方法就是房貸了，自己付個首付，其余錢從銀行借，每月還按揭。最近十幾年，咱們國家房地產價格一路走高，尤其是一線城市漲幅更是驚人，很多人靠投資房產實現(xiàn)了財務自由。咱們再看一下杠桿的威力。

假設房子價格每3年翻一番，經過了12年，4次翻番，價格變成了原來的16倍。假設投資者原有資金都是20萬。

投資者1：不上杠桿，用自有資金20萬買了個小房子，12年后變成了320萬。

投資者2：上5倍杠桿，借款80萬，買了個100萬的大房子，12年后變成了1600萬，凈資產為1520萬。（為了簡化計算，假設房子出租的租金剛好可以抵消貸款利息，也不提前還貸款）。

投資者3：上5倍杠桿，每3年房子價格翻番后，賣掉房子，還清借款。然后再上5倍杠桿買更多房子。折騰4次后，最后凈資產就是煤老板第四年年底的身家，2.592億。

同樣是20萬的初始資金，同樣投資漲幅不錯的品種，最后的財富差距竟然那么大！

如果這時所有的3個投資者都被房價漲幅沖昏了頭腦，沒上杠桿的后悔不已，上了杠桿的吃到了甜頭，但野心更大。他們3個把手頭的房子全賣了，先還清借款，再上5倍杠桿買更多的房子。如果下一個周期房價跌了30%，那么所有的投資者全部都變成了負資產！

有人會說了，你就別杞人憂天了，房子怎么會跌？

你只要記住一句話，世界上沒有只漲不跌的資產。房子價格過去沒有跌，不代表未來不會跌。

大家可以看看其它國家的例子。

1990年，日本房地產泡沫最瘋狂的時候，東京的地價就可以買下全美國。但日本大多數(shù)人都不相信土地價格會跌，東京房價會跌，都在瘋狂加杠桿買房。結

果房地產泡沫1991年崩盤，一直跌了20多年，目前房價還不到頂峰時期的一半。

香港樓市1997年也崩盤過，5年多時間跌了70%。2008年美國房地產市場崩盤，引發(fā)了全球金融海嘯。

咱們再看看股市里的杠桿。股市里有句老話：新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠桿。

2015年股災前，股市形式一片大好，各種高手們都開始上杠桿了，分級B、融資融券、場外配資、股指期貨......最后的結果我也不說了，大家都知道了。每次大牛市結束后，都有跳樓的報道，不用猜都知道，一定是上了杠桿爆倉了。

有人說，我是駕馭杠桿的高手，那些爆倉的人水平太低。那么你可以看一下美國長期資本管理公司的例子。

美國長期資本管理公司成立于1994年，公司里有2個諾貝爾經濟學獎得主，許多大學教授、博士、華爾街精英，水平不能說不高。公司的主要業(yè)務是利用高杠桿做套利交易。公司的業(yè)績是：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%，多么漂亮的投資業(yè)績！

但1998年，黑天鵝事件出現(xiàn)了，俄羅斯國債違約。長期資本管理公司的計算機模型里可沒有想到會有這種情況出現(xiàn)，結果短短150天，資產下跌90%，公司幾乎破產。最后在美聯(lián)儲的安排下，由15家大的金融機構把公司接管了。

只要一直不斷加杠桿，哪怕前面對了100次，碰到一次黑天鵝事件，那么所有的財富都會灰飛煙滅。

那么我們就把所有杠桿都拒之門外嗎？也不是這樣的。我認為，有些杠桿還是要用的。“好”的杠桿有以下3大特征：

1. 利率低
如果你有自有資金100萬，想買個100萬的房子。你可以首付20萬，用公積金貸款80萬。目前5年期以上公積金貸款利息是每年3.25%，如果把省下來的80萬做其它投資，只要你能獲得超過3.25%的年化收益，那么這樣的杠桿就是好的。

2. 期限長
你看好一個極度低估的股票，上杠桿買了，但借的錢要求短期歸還。到還錢的時候，股票很有可能不但沒漲，還下跌了。結果不但沒賺到錢，很可能還虧了一大筆錢和利息。但我們知道，長期來看，股票價格總是要回歸到價值的。如果借的錢期限太短的話，往往等不到價格的回歸。我們最好不要借這樣的錢來上杠桿。

3. 不逼債
回到最開始舉的煤老板的例子，即使第6年，煤礦又漲了50%，那個煤老板也沒有翻身的機會了，因為他的債主在第5年看到煤礦價格下跌就會過來逼債。這種逼債的錢會在你最困難的時候“落井下石”，這種錢最好也不借。

對于個人來說，首套房的房貸是個比較好的上杠桿手段。滿足利率低、長期和不逼債的特征。只要你能按時還月供，即使房子價格跌了，銀行也不會強行把你房子賣了。

對于某些機構來說，也是在利用高杠桿運行。開銀行就是個高杠桿運行的企業(yè)，銀行的自有資金不多，大部分是儲

戶的錢。銀行用儲戶的錢來放貸款，獲得差額收益。儲戶的錢也有利率低、期限長和不逼債的特點。只要儲戶不來擠兌取款，銀行就可以高枕無憂地用著高杠桿賺錢。

保險公司也是利用杠桿的高手。保險公司的壽險業(yè)務，就是拿著投保人的錢做投資。投保人的錢也是利率低、期限長和不逼債。只要保險公司投資收益能超過付給投保人的利息，加上杠桿后就可以獲得比較高的回報。

最后，看看美國兩位投資大師用杠桿的故事。

杰西·利弗莫爾被稱為“華爾街投機之王”。他從幾千美元入市，不斷地在市場上利用高杠桿搏殺，屢屢大獲全勝。到了1929年，他的身家已經到了1億美元，而當年美國全年稅收才42億美元。

但好運并不是伴隨他一輩子的，1931年，他財富縮水了一半。1933年，財富全部消失。到1934年他破產的時候，他負債226萬美元。最終，這位傳奇大師用一顆子彈結束了自己的生命。

股神巴菲特大家已經很熟悉了，但巴菲特上杠桿的故事可能有些人還不太清楚。巴菲特控股的伯克希爾哈撒韋公司其實是一家保險和投資公司。他利用保險公司獲得的利率低、期限長和不逼債的資金，加杠桿做投資。穩(wěn)健投資幾十年，平均復合年化收益20%，目前身家已經超過700億美元?？?0歲的人了，每天“跳著舞步去上班”。

網友評論